Q3 业绩总体基本平稳，主业增长，投资下滑，符合预期同比业绩略微下滑：受益于核心平均每日成交金额（ADT）提升至1653亿港元（+17%），集团主要业务约52 亿港元（+5%），但公司资金投资收益下滑至0.3 亿港元（-89%），抵消主业增长，总收入约53 亿港元（0%）。同时，主要业务营运支出略增至11 亿港元（+2%），总计为11 亿港元（+1%）。最终，主要业务EBITDA 同比增加6 个百分点，总的EBITDA 同比不变，对应的主要业务归母净利润约32 亿港元（+5%），总计的归母净利润约32 亿港元（-3%）。环比业绩增长：ADT环比提升9%，主要业务收入提升11%，总计提升7%，对应的主要业务归母净利润提升24%，总计提升17%。
业绩分析：每日交易金额平稳，主业保持繁荣态势同期，主要业务：（1）现货分部：股本证券ADT 约1596 亿港元（同比+49%），北上ADT 约1232 亿港元（+37%），南下ADT 约462 亿港元（+99%），分部总收入约16 亿港元（+17%），其中Q3 交易量和业绩同比增速相较于Q2 有所下滑；（2）衍生品分部收入约8.6 亿港元（+3%），Q3 交易量和业绩增速由负转正；（3）商品分部总收入约3.8亿港元（+5%），Q3 交易量和业绩增速平稳；（4）交易后业务分部收入约21 亿港元（-2%），同比增速由正转负；投资业务方面，保证金的年化平均收益率继续下滑，从Q1 的0.41%下滑至Q2 的0.31%，在Q3 为0.24%，导致投资收益净额下滑。（5）科技分部收入约2.6 亿港元（+18%），Q3 增速与Q2 基本持平。
投资建议：维持目标价574 港元，维持 “增持”评级我们维持目标价，维持“增持”评级：（1）随着股本及债券业务的持续繁荣，集团衍生品业务有望进入发展快车道；（2）随着内地政府逐步加强对海外上市的监管力度，香港交易所的上市活动有望继续保持繁荣。我们维持盈利预测，预计2021 年至2023 年的EPS 分别约11.26/13.78/16.50 港元，维持51 倍的PE 目标倍数，对应2021 年的目标价为574 港元。
风险提示：监管政策风险，货币政策风险等。
Q3 業績總體基本平穩，主業增長，投資下滑，符合預期同比業績略微下滑：受益於核心平均每日成交金額（ADT）提升至1653億港元（+17%），集團主要業務約52 億港元（+5%），但公司資金投資收益下滑至0.3 億港元（-89%），抵消主業增長，總收入約53 億港元（0%）。同時，主要業務營運支出略增至11 億港元（+2%），總計為11 億港元（+1%）。最終，主要業務EBITDA 同比增加6 個百分點，總的EBITDA 同比不變，對應的主要業務歸母淨利潤約32 億港元（+5%），總計的歸母淨利潤約32 億港元（-3%）。環比業績增長：ADT環比提升9%，主要業務收入提升11%，總計提升7%，對應的主要業務歸母淨利潤提升24%，總計提升17%。
業績分析：每日交易金額平穩，主業保持繁榮態勢同期，主要業務：（1）現貨分部：股本證券ADT 約1596 億港元（同比+49%），北上ADT 約1232 億港元（+37%），南下ADT 約462 億港元（+99%），分部總收入約16 億港元（+17%），其中Q3 交易量和業績同比增速相較於Q2 有所下滑；（2）衍生品分部收入約8.6 億港元（+3%），Q3 交易量和業績增速由負轉正；（3）商品分部總收入約3.8億港元（+5%），Q3 交易量和業績增速平穩；（4）交易後業務分部收入約21 億港元（-2%），同比增速由正轉負；投資業務方面，保證金的年化平均收益率繼續下滑，從Q1 的0.41%下滑至Q2 的0.31%，在Q3 為0.24%，導致投資收益淨額下滑。（5）科技分部收入約2.6 億港元（+18%），Q3 增速與Q2 基本持平。
投資建議：維持目標價574 港元，維持 “增持”評級我們維持目標價，維持“增持”評級：（1）隨着股本及債券業務的持續繁榮，集團衍生品業務有望進入發展快車道；（2）隨着內地政府逐步加強對海外上市的監管力度，香港交易所的上市活動有望繼續保持繁榮。我們維持盈利預測，預計2021 年至2023 年的EPS 分別約11.26/13.78/16.50 港元，維持51 倍的PE 目標倍數，對應2021 年的目標價為574 港元。
風險提示：監管政策風險，貨幣政策風險等。
