10 月26 日公司披露三季报。2021Q1-3 公司实现收入27.75 亿元,同比+0.1%;归母净利润4.03 亿元,同比-44.2%。其中2021Q3 单季度,公司实现收入11.13 亿元,同比-2.8%;归母净利润1.57 亿元,同比-46.1%;扣非净利润1.57 亿元,同比-40.0%。
经营分析
2021Q3 公司本部收入有所下滑,时间互联收入小幅增长:2021Q3,南极电商本部/ 时间互联实现收入1.88/ 9.26 亿元,同比-40.9%/ +11.9%。
南极电商本部主要包括品牌授权及相关业务,子公司时间互联主要为互联网广告+红人业务。本部收入同比下降的原因是公司阿里渠道的GMV下滑,客户库存压力较大,导致综合服务收入及货币化率下滑。
2021Q3 公司GMV 为89.9 亿元,同比+6.04%,拼多多渠道保持高增,期待抖快渠道增长前景:2021Q3,阿里渠道GMV 为37.54 亿元,同比-30.0%;拼多多GMV 为32.8 亿元,同比+68.6%;京东GMV 为11.6亿元,同比-0.34%;唯品会GMV 为1.80 亿元,同比-60.9%;2021Q2新开拓的抖音&快手渠道贡献GMV 达5.76 亿元,较上季度高39%。
拼多多渠道货币化率或有所提升,关注客户商标库存去化情况:公司上半年货币化率下降的原因包括①公司主动调整收入目标,降低阿里平台客户的商标库存压力;②货币化率较低的拼多多平台增长较快等。Q4是电商的传统销售旺季,客户的商标库存去化情况将影响公司的货币化率和收入,值得关注。公司披露2021H1/Q1-3 拼多多渠道的收入分别超过0.7 亿元/ 1.5 亿元,按此数据估算,公司2021Q3 拼多多渠道的货币化率约为1.7%,较2021H1 的约1.2%有较明显增长。
公司跨境电商平台已于10 月上线,期待新业务进展:根据公司在深交所互动平台上的回复,旗下跨境电商平台FOMMOS 已于10 月上线。
目前公司跨境电商业务仍处于投入期,我们认为基于国内消费品供应链的领先优势,跨境电商拥有广阔的发展前景,也期待公司跨境电商业务的后续进展。
盈利预测与投资评级:拼多多、社交电商等渠道有望继续推动公司GMV增长。考虑到传统渠道增速放缓及标牌去库存、以及跨境电商等新业务投入或一定程度上影响公司短期内的盈利能力,我们将公司2021-23 年归母净利润预测从8.9/ 10.3/ 11.5 亿元下调至7.1/ 8.0/ 9.5 亿元,对应同比-40%/ +13%/ +19%,10 月28 日收盘价对应2021-23 年PE 为25/ 22/18x,维持“增持”评级。
风险提示:平台政策变更,新业务新渠道不及预期,产品质量问题等
10 月26 日公司披露三季報。2021Q1-3 公司實現收入27.75 億元,同比+0.1%;歸母淨利潤4.03 億元,同比-44.2%。其中2021Q3 單季度,公司實現收入11.13 億元,同比-2.8%;歸母淨利潤1.57 億元,同比-46.1%;扣非淨利潤1.57 億元,同比-40.0%。
經營分析
2021Q3 公司本部收入有所下滑,時間互聯收入小幅增長:2021Q3,南極電商本部/ 時間互聯實現收入1.88/ 9.26 億元,同比-40.9%/ +11.9%。
南極電商本部主要包括品牌授權及相關業務,子公司時間互聯主要爲互聯網廣告+紅人業務。本部收入同比下降的原因是公司阿里渠道的GMV下滑,客戶庫存壓力較大,導致綜合服務收入及貨幣化率下滑。
2021Q3 公司GMV 爲89.9 億元,同比+6.04%,拼多多渠道保持高增,期待抖快渠道增長前景:2021Q3,阿里渠道GMV 爲37.54 億元,同比-30.0%;拼多多GMV 爲32.8 億元,同比+68.6%;京東GMV 爲11.6億元,同比-0.34%;唯品會GMV 爲1.80 億元,同比-60.9%;2021Q2新開拓的抖音&快手渠道貢獻GMV 達5.76 億元,較上季度高39%。
拼多多渠道貨幣化率或有所提升,關注客戶商標庫存去化情況:公司上半年貨幣化率下降的原因包括①公司主動調整收入目標,降低阿里平臺客戶的商標庫存壓力;②貨幣化率較低的拼多多平臺增長較快等。Q4是電商的傳統銷售旺季,客戶的商標庫存去化情況將影響公司的貨幣化率和收入,值得關注。公司披露2021H1/Q1-3 拼多多渠道的收入分別超過0.7 億元/ 1.5 億元,按此數據估算,公司2021Q3 拼多多渠道的貨幣化率約爲1.7%,較2021H1 的約1.2%有較明顯增長。
公司跨境電商平臺已於10 月上線,期待新業務進展:根據公司在深交所互動平臺上的回覆,旗下跨境電商平臺FOMMOS 已於10 月上線。
目前公司跨境電商業務仍處於投入期,我們認爲基於國內消費品供應鏈的領先優勢,跨境電商擁有廣闊的發展前景,也期待公司跨境電商業務的後續進展。
盈利預測與投資評級:拼多多、社交電商等渠道有望繼續推動公司GMV增長。考慮到傳統渠道增速放緩及標牌去庫存、以及跨境電商等新業務投入或一定程度上影響公司短期內的盈利能力,我們將公司2021-23 年歸母淨利潤預測從8.9/ 10.3/ 11.5 億元下調至7.1/ 8.0/ 9.5 億元,對應同比-40%/ +13%/ +19%,10 月28 日收盤價對應2021-23 年PE 爲25/ 22/18x,維持“增持”評級。
風險提示:平臺政策變更,新業務新渠道不及預期,產品質量問題等