公司2021Q1-Q3 实现营业收入373.75 亿元,同比+13.74%;实现归母净利14.94 亿元,同比+467.41%;实现扣非归母净利9.31 亿元,同比+226.44%。公司2021Q3 实现营业收入142.37 亿元,同比+32.91%,环比+22.28%;实现归母净利7.81 亿元,同比+245.4%,环比+163.21%;实现扣非归母净利2.61 亿元,同比+2.07%,环比+5.23%。
事件评论
量价共振,公司前三季度营收同比大增。2021Q1-Q3 金属价格同比大涨,伴随公司刚果金铜钴项目及印尼镍项目的投产及达产、铜钴冶炼及四氧化三钴产销量同比大幅提升,公司量价齐升带动营收同比大增。单三季度来看,SHFE 铜、钴中间品、镍铁10%均价分别环比-1.9%、+10.0%、+22.1%,带动三季度营收环比增长。
未来伴随公司刚果金铜钴CCM 及卡隆威项目的逐步投产,贵州硫酸镍及磷酸铁项目的逐步落地,以及贸易业务的战略性缩减,公司收入结构将会进一步改善。
业务结构改善,公司前三季度盈利能力大幅提升。2021Q1-Q3 实现毛利率7.97%,同比+4.55pct,实现扣非净利率2.49%,同比+1.62pct,主要系金属价格同比大涨及业务结构改善所致。单三季度来看,2021Q3 实现毛利率6.24%,环比-2.20pct;实现净利率7.52%,环比+1.97pct。一方面,三季度公司主要金属产品及全球煤炭能源价格同时环比上涨明显,或导致公司在单吨毛利水平基本持平下毛利率环比小幅降低;另一方面,公司三季度非经常性损益5.2 亿元,公允价值变动净收益6.09 亿,公司持有厦钨新能2.25%股权,今年8 月后者上市为公司带来较大浮盈。
上控资源、下拓材料,具备原料优势的锂电材料新秀雏形渐显:(1)上游镍钴原料产能步入高速扩张期:目前公司已拥有4 万吨铜,8,000 金属吨钴材料,4 万金属吨镍材料产能,镍钴铜项目均处于历史最好满产状态,未来三年公司将形成12 万吨铜、4.5 万吨镍、1.6 万吨钴、30 万吨锌的年产能,具备较强原料保障能力。(2)战略聚焦新能源,下拓材料再出发:一方面,未来三年对贸易业务进行战略缩减,新能源业务占比将进一步提升;另一方面,公司布局硫酸镍产能并加码电池级磷酸铁,向锂电材料环节进一步延伸,上控资源下拓材料战略思路愈发清晰。(3)具备原料优势的锂电材料新秀,业绩有望再上台阶:伴随公司各项规划逐步落地,有望逐步形成上控资源、下拓材料的优势布局,看好公司业绩的长期成长性,当前时点具备较强的配置性价比。预计公司2021-2023 归母净利润分别为14.59、21.57、27.68 亿元,对应PE20X、14X、11X。
风险提示
1. 公司产能投放不及预期;
2. 新能源汽车消费不及预期,钴供给释
放高于预期价格大幅下跌。
公司2021Q1-Q3 實現營業收入373.75 億元,同比+13.74%;實現歸母淨利14.94 億元,同比+467.41%;實現扣非歸母淨利9.31 億元,同比+226.44%。公司2021Q3 實現營業收入142.37 億元,同比+32.91%,環比+22.28%;實現歸母淨利7.81 億元,同比+245.4%,環比+163.21%;實現扣非歸母淨利2.61 億元,同比+2.07%,環比+5.23%。
事件評論
量價共振,公司前三季度營收同比大增。2021Q1-Q3 金屬價格同比大漲,伴隨公司剛果金銅鈷項目及印尼鎳項目的投產及達產、銅鈷冶煉及四氧化三鈷產銷量同比大幅提升,公司量價齊升帶動營收同比大增。單三季度來看,SHFE 銅、鈷中間品、鎳鐵10%均價分別環比-1.9%、+10.0%、+22.1%,帶動三季度營收環比增長。
未來伴隨公司剛果金銅鈷CCM 及卡隆威項目的逐步投產,貴州硫酸鎳及磷酸鐵項目的逐步落地,以及貿易業務的戰略性縮減,公司收入結構將會進一步改善。
業務結構改善,公司前三季度盈利能力大幅提升。2021Q1-Q3 實現毛利率7.97%,同比+4.55pct,實現扣非淨利率2.49%,同比+1.62pct,主要系金屬價格同比大漲及業務結構改善所致。單三季度來看,2021Q3 實現毛利率6.24%,環比-2.20pct;實現淨利率7.52%,環比+1.97pct。一方面,三季度公司主要金屬產品及全球煤炭能源價格同時環比上漲明顯,或導致公司在單噸毛利水平基本持平下毛利率環比小幅降低;另一方面,公司三季度非經常性損益5.2 億元,公允價值變動淨收益6.09 億,公司持有廈鎢新能2.25%股權,今年8 月後者上市為公司帶來較大浮盈。
上控資源、下拓材料,具備原料優勢的鋰電材料新秀雛形漸顯:(1)上游鎳鈷原料產能步入高速擴張期:目前公司已擁有4 萬噸銅,8,000 金屬噸鈷材料,4 萬金屬噸鎳材料產能,鎳鈷銅項目均處於歷史最好滿產狀態,未來三年公司將形成12 萬噸銅、4.5 萬噸鎳、1.6 萬噸鈷、30 萬噸鋅的年產能,具備較強原料保障能力。(2)戰略聚焦新能源,下拓材料再出發:一方面,未來三年對貿易業務進行戰略縮減,新能源業務佔比將進一步提升;另一方面,公司佈局硫酸鎳產能並加碼電池級磷酸鐵,向鋰電材料環節進一步延伸,上控資源下拓材料戰略思路愈發清晰。(3)具備原料優勢的鋰電材料新秀,業績有望再上臺階:伴隨公司各項規劃逐步落地,有望逐步形成上控資源、下拓材料的優勢佈局,看好公司業績的長期成長性,當前時點具備較強的配置性價比。預計公司2021-2023 歸母淨利潤分別為14.59、21.57、27.68 億元,對應PE20X、14X、11X。
風險提示
1. 公司產能投放不及預期;
2. 新能源汽車消費不及預期,鈷供給釋
放高於預期價格大幅下跌。