3Q21 业绩超出市场预期
公司公布1-3Q21 业绩:收入335.5 亿元,同比下降9.4%;归母净利润30.1 亿元,同比上升45.6%,创造历史最高水平。3Q21 公司实现归母净利润11.6 亿元,也创下历史单三季度最高值,考虑3Q21 公司确认了约4.4亿的减值损失,实际经营业绩表现更加优异。公司3Q21 业绩超出市场预期,主要由于海风和陆风大功率机型交付量和交付占比提高,同时风机业务利润率表现也较为优异。
3Q21 公司风机销售结构优化,新增风机订单势头较1H21 更好。3Q21 公司销售风机3,381MW,其中6/8S 平台692MW,3/4S 平台1,359MW,2S平台1,286MW,3MW 及以上功率占比已达60%。1-3Q21 公司新增风机订单约6.6GW,其中3Q21 公司新增订单约3.4GW,拿单量已经较1H21 加速。截止3Q21 末公司在手风机订单16.4GW,其中公司新推出的中速永磁平台产品在手订单已达670MW。
保持电站业务持续健康发展。1-3Q21 公司自营风场发电小时数1896 小时,3Q21 为504 小时,三季度为来风较弱的季节。3Q21 公司转让电站200MW,截止期末累计自营电站并网容量约5.5GW,在建容量约2.4GW。1-3Q21 公司转让风电场473MW,3Q21 转让200MW,截止期末累计在运并网容量约5.5GW,在建容量约2.4GW。
发展趋势
行业上行趋势下,2022 年开始公司出货量有望重回增长趋势。由于陆上风电风机技术进步带来的降本已经较为明显,叠加行业支持政策的推动,我们预计2023 年有可能实现较高风电装机量,高景气周期已经启动。金风凭借其优异的产品质量口碑和上游零部件供应链的多年积累,叠加公司最新推出的新兴大功率中速永磁平台风机产品,我们预计公司出货量有望在2022 年开始重回增长趋势,继续保持行业领先。
盈利预测与估值
由于我们对公司风机业务的利润率展望更乐观,上调公司2021/2022 年净利润5.6%/5.6%至40.92 亿元/42.93 亿元。公司当前A 股股价对应2021/2022 年18.9 倍/18.1 倍市盈率。当前H 股股价对应2021/2022 年15.5 倍/14.7 倍市盈率。我们维持公司A 股和H 股跑赢行业评级,由于我们上调了公司盈利预测,以及对风电行业景气趋势更加乐观,上调公司A股目标价10.2%至21.60 元对应21.3 倍2022 年市盈率,较当前股价有17.8%的上行空间;上调公司H 股目标价11.7%至23.68 港元对应20.0 倍2022 年市盈率,较当前股价有35.8%的上行空间。
风险
风电装机需求不及预期,零部件成本上涨影响利润率。
3Q21 業績超出市場預期
公司公佈1-3Q21 業績:收入335.5 億元,同比下降9.4%;歸母淨利潤30.1 億元,同比上升45.6%,創造歷史最高水平。3Q21 公司實現歸母淨利潤11.6 億元,也創下歷史單三季度最高值,考慮3Q21 公司確認了約4.4億的減值損失,實際經營業績表現更加優異。公司3Q21 業績超出市場預期,主要由於海風和陸風大功率機型交付量和交付佔比提高,同時風機業務利潤率表現也較為優異。
3Q21 公司風機銷售結構優化,新增風機訂單勢頭較1H21 更好。3Q21 公司銷售風機3,381MW,其中6/8S 平臺692MW,3/4S 平臺1,359MW,2S平臺1,286MW,3MW 及以上功率佔比已達60%。1-3Q21 公司新增風機訂單約6.6GW,其中3Q21 公司新增訂單約3.4GW,拿單量已經較1H21 加速。截止3Q21 末公司在手風機訂單16.4GW,其中公司新推出的中速永磁平臺產品在手訂單已達670MW。
保持電站業務持續健康發展。1-3Q21 公司自營風場發電小時數1896 小時,3Q21 為504 小時,三季度為來風較弱的季節。3Q21 公司轉讓電站200MW,截止期末累計自營電站併網容量約5.5GW,在建容量約2.4GW。1-3Q21 公司轉讓風電場473MW,3Q21 轉讓200MW,截止期末累計在運併網容量約5.5GW,在建容量約2.4GW。
發展趨勢
行業上行趨勢下,2022 年開始公司出貨量有望重回增長趨勢。由於陸上風電風機技術進步帶來的降本已經較為明顯,疊加行業支持政策的推動,我們預計2023 年有可能實現較高風電裝機量,高景氣週期已經啟動。金風憑藉其優異的產品質量口碑和上游零部件供應鏈的多年積累,疊加公司最新推出的新興大功率中速永磁平臺風機產品,我們預計公司出貨量有望在2022 年開始重回增長趨勢,繼續保持行業領先。
盈利預測與估值
由於我們對公司風機業務的利潤率展望更樂觀,上調公司2021/2022 年淨利潤5.6%/5.6%至40.92 億元/42.93 億元。公司當前A 股股價對應2021/2022 年18.9 倍/18.1 倍市盈率。當前H 股股價對應2021/2022 年15.5 倍/14.7 倍市盈率。我們維持公司A 股和H 股跑贏行業評級,由於我們上調了公司盈利預測,以及對風電行業景氣趨勢更加樂觀,上調公司A股目標價10.2%至21.60 元對應21.3 倍2022 年市盈率,較當前股價有17.8%的上行空間;上調公司H 股目標價11.7%至23.68 港元對應20.0 倍2022 年市盈率,較當前股價有35.8%的上行空間。
風險
風電裝機需求不及預期,零部件成本上漲影響利潤率。