一、事件概述
2021 年10 月26 日,公司发布2021 年第三季度报告,2021 年前三季度公司实现营收9.24 亿元,同比增长55.94%;归母净利润1.23 亿元,同比增长3.07%。
二、分析与判断
业绩:Q3 收入利润同比高增,毛利率改善明显(1)收入侧:21Q3 单季度实现营收3.36 亿元,同比+55.08%,环比+9.09%。在电价上涨、PUE 政策趋严的背景下,公司IDC 建设有序推进,多个项目进入交付期,驱动21Q3营收同比大增。(2)成本侧:前三季度,公司毛利率达到30.70%,同比提高了1.99pcts,21Q3 单季度毛利率同环比双增,我们判断毛利率的提升源自上架率的提高,21Q1 公司上架率超过73%,较2020 年末的63.8%提高了9.2pcts。(3)利润侧:21Q3 实现归母净利润0.50 亿元,同比+198.62%,环比+13.64%,归母净利润连续2 个季度同环比双增。
另一方面,21Q1-21Q3 公司EBITDA 达到3.6 亿元,同比+42.88%,同比高速增长。
基本面:供给侧改革+云厂商CAPEX 回暖,公司项目储备充足发展动力强劲(1)行业层面:a.供给端来看,“双碳”背景下,能耗双控政策持续推进,行业供给侧改革进行中,行业面临洗牌重构,在此背景下我们认为公司将凭借出色的运维能力、能耗管控能力以及拥有的核心IDC 资源禀赋强者恒强。b.需求端来看,国内BAT 的CAPEX环比增速从20Q4 起持续抬升,其中百度21Q2 的CAPEX 同比+92.27%,环比+66.51%,同环比双双高增,我们判断21Q4 云厂商资本开支将迎来拐点,行业需求将有所回暖。
(2)公司层面:IDC 项目持续推进,a.推进廊坊扩容项目(约1000 个)、廊坊新建项目(25000 个机柜)、广州南沙数据中心项目(超过10000 个机柜);b.收购天津盘古云泰,计划建设拥有不超过12000 个高功率机柜的数据中心;c.在昆明市新建的IDC 项目一期容量约为3300 个机柜;d.与江西联通合作的IDC 项目容量达2200 个机柜;e.向百度提供2000 个高功率数据中心机柜,项目合作总收入预计约为10 亿元。
三、投资建议
公司IDC 项目储备充足,运维能力和能耗管控能力出色,业绩具备长期可持续性。预计公司21-23 年归母净利润为1.96/2.65/3.65 亿元,对应PE 为40/30/21X,行业可比公司光环新网、数据港、科华数据、宝信软件21 年平均PE 为43X,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
行业竞争加剧;新项目上架进度不及预期。
一、事件概述
2021 年10 月26 日,公司發佈2021 年第三季度報告,2021 年前三季度公司實現營收9.24 億元,同比增長55.94%;歸母淨利潤1.23 億元,同比增長3.07%。
二、分析與判斷
業績:Q3 收入利潤同比高增,毛利率改善明顯(1)收入側:21Q3 單季度實現營收3.36 億元,同比+55.08%,環比+9.09%。在電價上漲、PUE 政策趨嚴的背景下,公司IDC 建設有序推進,多個項目進入交付期,驅動21Q3營收同比大增。(2)成本側:前三季度,公司毛利率達到30.70%,同比提高了1.99pcts,21Q3 單季度毛利率同環比雙增,我們判斷毛利率的提升源自上架率的提高,21Q1 公司上架率超過73%,較2020 年末的63.8%提高了9.2pcts。(3)利潤側:21Q3 實現歸母淨利潤0.50 億元,同比+198.62%,環比+13.64%,歸母淨利潤連續2 個季度同環比雙增。
另一方面,21Q1-21Q3 公司EBITDA 達到3.6 億元,同比+42.88%,同比高速增長。
基本面:供給側改革+雲廠商CAPEX 回暖,公司項目儲備充足發展動力強勁(1)行業層面:a.供給端來看,“雙碳”背景下,能耗雙控政策持續推進,行業供給側改革進行中,行業面臨洗牌重構,在此背景下我們認為公司將憑藉出色的運維能力、能耗管控能力以及擁有的核心IDC 資源稟賦強者恆強。b.需求端來看,國內BAT 的CAPEX環比增速從20Q4 起持續抬升,其中百度21Q2 的CAPEX 同比+92.27%,環比+66.51%,同環比雙雙高增,我們判斷21Q4 雲廠商資本開支將迎來拐點,行業需求將有所回暖。
(2)公司層面:IDC 項目持續推進,a.推進廊坊擴容項目(約1000 個)、廊坊新建項目(25000 個機櫃)、廣州南沙數據中心項目(超過10000 個機櫃);b.收購天津盤古云泰,計劃建設擁有不超過12000 個高功率機櫃的數據中心;c.在昆明市新建的IDC 項目一期容量約為3300 個機櫃;d.與江西聯通合作的IDC 項目容量達2200 個機櫃;e.向百度提供2000 個高功率數據中心機櫃,項目合作總收入預計約為10 億元。
三、投資建議
公司IDC 項目儲備充足,運維能力和能耗管控能力出色,業績具備長期可持續性。預計公司21-23 年歸母淨利潤為1.96/2.65/3.65 億元,對應PE 為40/30/21X,行業可比公司光環新網、數據港、科華數據、寶信軟件21 年平均PE 為43X,維持“推薦”評級。
四、風險提示:
行業競爭加劇;新項目上架進度不及預期。