核心结论
事件：21Q1-Q3公司实现营业收入335.50亿元，同比下降9.40%；归母净利润30.13亿元，同比增长45.61%。其中21Q3公司实现营业收入156.47亿元，同比下降11.13%，环比增长41.21%；归母净利润11.64亿元，同比增长46.58%，环比增长32.88%。业绩超预期。
公司大兆瓦机型销售占比持续提升，综合毛利率同比提升。21Q1-Q3公司风机对外销售容量6347MW。2S、3/4S、6/8S平台机型销量占比分别为36.3%/39.6%/23.4%，其中3/4S、6/8S平台机型销量同比+224.4%/332.0%，销量占比同比+30.3/19.3pct。21Q3公司综合毛利率、净利率分别为24.34%/7.41%，同比+7.23/2.85pct，环比-3.38/-0.80pct。公司盈利能力同比提升，主要受益于毛利率较高的大兆瓦机型销售占比提升。
在手订单充沛，半直驱快速获得市场认可。截至21年9月底，公司在手订单总量16.4GW，其中外部订单15.1GW，Q3新增外部订单约3.5GW。外部订单中，2S、3/4S、6/8S平台机型占比分别为31%/63%/1%，半直驱在短时间内获得市场认可，在手订单规模超过670MW，占比约5%。截至9月底，公司海外订单约1.88GW，近三年CAGR达24.6%。
风电场在建规模较大，发电收入有望持续增长。21Q1-Q3公司全球风电新增权益并网装机容量540MW，其中国内新增权益容量335MW，转让资产规模473MW，全球合计权益装机容量5554MW。截至21年9月底，公司全球风电场权益在建容量2406MW，其中华北占比27%，国际占24%。
21Q1-Q3公司自营风电场的平均标准运行小时数为1896小时，高于全国平均水平256小时，同比+14.4%。随着公司在建项目逐步并网，叠加利用小时数持续提升，公司发电业务收入有望持续增长。
投资建议：预计21-23年公司归母净利润为42.69/52.32/61.59亿元，YoY+44.1%/22.6%/17.7%，EPS分别为1.01/1.24/1.46元，维持“增持”评级。
风险提示：海外疫情风险，风电装机不及预期，原材料价格波动风险。
核心結論
事件：21Q1-Q3公司實現營業收入335.50億元，同比下降9.40%；歸母淨利潤30.13億元，同比增長45.61%。其中21Q3公司實現營業收入156.47億元，同比下降11.13%，環比增長41.21%；歸母淨利潤11.64億元，同比增長46.58%，環比增長32.88%。業績超預期。
公司大兆瓦機型銷售佔比持續提升，綜合毛利率同比提升。21Q1-Q3公司風機對外銷售容量6347MW。2S、3/4S、6/8S平臺機型銷量佔比分別為36.3%/39.6%/23.4%，其中3/4S、6/8S平臺機型銷量同比+224.4%/332.0%，銷量佔比同比+30.3/19.3pct。21Q3公司綜合毛利率、淨利率分別為24.34%/7.41%，同比+7.23/2.85pct，環比-3.38/-0.80pct。公司盈利能力同比提升，主要受益於毛利率較高的大兆瓦機型銷售佔比提升。
在手訂單充沛，半直驅快速獲得市場認可。截至21年9月底，公司在手訂單總量16.4GW，其中外部訂單15.1GW，Q3新增外部訂單約3.5GW。外部訂單中，2S、3/4S、6/8S平臺機型佔比分別為31%/63%/1%，半直驅在短時間內獲得市場認可，在手訂單規模超過670MW，佔比約5%。截至9月底，公司海外訂單約1.88GW，近三年CAGR達24.6%。
風電場在建規模較大，發電收入有望持續增長。21Q1-Q3公司全球風電新增權益併網裝機容量540MW，其中國內新增權益容量335MW，轉讓資產規模473MW，全球合計權益裝機容量5554MW。截至21年9月底，公司全球風電場權益在建容量2406MW，其中華北佔比27%，國際佔24%。
21Q1-Q3公司自營風電場的平均標準運行小時數為1896小時，高於全國平均水平256小時，同比+14.4%。隨着公司在建項目逐步併網，疊加利用小時數持續提升，公司發電業務收入有望持續增長。
投資建議：預計21-23年公司歸母淨利潤為42.69/52.32/61.59億元，YoY+44.1%/22.6%/17.7%，EPS分別為1.01/1.24/1.46元，維持“增持”評級。
風險提示：海外疫情風險，風電裝機不及預期，原材料價格波動風險。
