10月27日凌晨，张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选这四只产品公布了2021三季报。这份季报信息量十足，有几大亮点值得注意。
首先是规模，年初开始的“限购”措施之下，张坤的易方达蓝筹精选二季度规模不降反增，虽然有小幅波动，但是他管理的整体规模持续攀升，依然是“千亿顶流”；但到了三季度，他的管理规模明显缩水，截至三季度末，这一数据是1057.49亿元，险险守住“千亿”关口，与二季度末的1344.78亿元相比，减少了287.29亿元。
其次是重仓股，对比二季度，张坤三季度的“心头好”变化巨大，尤其是改名后的易方达优质精选，10只重仓股中有8只属于新进，仓位大幅提升至9成以上。易方达曾被调侃为三大“酒庄”之一，作为公司王牌的张坤依然把重仓股放在了白酒上，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等重回前三的地位；此外，他还增配了银行股。
张坤说，这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理，“由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。”
易方达优质精选仓位急剧攀升
前十大重仓股8只新进
大家最关心的还是公募“顶流”的配置路径。从最新三季报看，张坤两只主力基金易方达蓝筹精选和易方达优质精选，仓位均有所攀升。尤其是后者，仓位从二季度末的70.36%大幅提升至三季度末的92.31%。
这其中，易方达优质精选增加了食品饮料、互联网、银行等行业的配置，降低了医药、计算机、家电等行业的配置。具体来看，前十大重仓股为贵州茅台、五粮液、招商银行、腾讯控股、泸州老窖、伊利股份、海康威视、平安银行、港交所和京东集团。
贵州茅台和五粮液属于“老”重仓了，和二季度末相比，易方达优质精选增持贵州茅台和五粮液至117万股和970万股，分别将它们送上第一、第二大重仓股的位置。
此外，其他8只个股均属于三季度新进的，之前的通策医疗、恒生电子、华兰生物、天坛生物、美年健康、百润股份、苏泊尔、中炬高新通通掉出前十大，可谓是“颠覆”。从基金投资分布来看，A股公允价值占基金资产净值比例为70.72%，而H股占比则达到22.85%。这种改变也是因为三季度该产品完成了基金合同的修改，投资范围扩大。
易方达蓝筹重配消费和银行
伊利股份、平安银行新进前十大
与易方达优质精选一样，易方达蓝筹精选也重新把焦点放回到了白酒股之上。泸州老窖、贵州茅台、五粮液重回前三大，不过，这并非通过增持带来的。
因为整体规模缩水，贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、腾讯控股、港交所、招商银行H股都遭到了不同程度的减持，甚至美团和爱尔眼科掉出了前十大，在这一背景下，海康威视得到了张坤的大力增持，大约加仓了3400万股，如今位居第四大重仓股；招商银行A股也有小幅增持。
此外，伊利股份、平安银行则是三季度末刚进入前十大重仓股。从整体行业配置看，易方达蓝筹精选重点配置行业在于消费和银行，医药遭到了一定减持。
张坤管理的另一只易方达优质企业三年持有，与易方达蓝筹精选的前十大重仓股高度重合，仅持股比例有所区别，整体仓位都在9成以上。
易方达亚洲精选大幅调仓
增持银行、地产股
张坤管理的QDII基金，三季度调仓动向也非常明显。招商银行、邮储银行、人保财险等金融股都得到了一定增持，相比二季度来看，招商银行甚至超越了美团成为了第一大重仓股。
同时，腾讯控股、京东集团等也受到青睐，张坤在三季度选择加仓，但是美团却遭到了23万股的减持，从第一大重仓降到了第七。阿里、唯品会、锦欣生殖等已不在前十大之中。
值得一提的是，张坤三季度增加了不少地产的配置，海外发展和万科控股都在这一季度新进前十大重仓股。此外，蒙牛股份、人保财险也是新进的个股。
三只产品规模均大幅下滑
合计总规模缩水287亿元
经历一个季度之后，公募“一哥”张坤总体管理规模明显下滑，且三只产品均有缩水，仅一只微增。
具体来看，易方达蓝筹精选三季度末规模为698.47亿元，相较于二季度末的898.89亿元，减少了200.42亿元；易方达优质精选三季度末的规模为216.62亿元，环比二季度末缩减了70.39亿元，相比去年末，规模已经腰斩；易方达优质企业三年持有则是99.25亿元，整体小幅下滑17.73亿元。只有易方达亚洲精选（QDII）规模为43.15亿元微增1.24亿元。
规模的下滑一方面与持有人赎回有关，以易方达蓝筹精选为例，三季度基金总份额减少了28亿份；另一方面，规模的变动也与此前基金的业绩表现有关。根据披露显示，第三季度报告期内，易方达蓝筹精选净值增长率为-14.21%，同期业绩比较基准收益率为-7.53%。
“好公司估值没有泡沫”
回顾了三季度的行情和投资之后，张坤在季报中说道，受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行，以及对政策不确定性的担 忧,一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。
他认为，企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力，而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。在较短的时间内，股票 通常由其他因素驱动，比如宏观经济或突发新闻，这使得投资有定价能力的高质量公司在短期看通常显得乏味，因此，投资这些高质量公司伴随的低风险只能在较长的时期才能被观察到。
“如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的，这些公司未来 3-5 年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。”他表示，虽然不知道是否会有阶段性的低估，但由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来 3-5 年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。
10月27日凌晨，張坤管理的易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優質企業三年持有、易方達亞洲精選這四隻產品公佈了2021三季報。這份季報信息量十足，有幾大亮點值得注意。
首先是規模，年初開始的“限購”措施之下，張坤的易方達藍籌精選二季度規模不降反增，雖然有小幅波動，但是他管理的整體規模持續攀升，依然是“千億頂流”；但到了三季度，他的管理規模明顯縮水，截至三季度末，這一數據是1057.49億元，險險守住“千億”關口，與二季度末的1344.78億元相比，減少了287.29億元。
其次是重倉股，對比二季度，張坤三季度的“心頭好”變化巨大，尤其是改名後的易方達優質精選，10只重倉股中有8只屬於新進，倉位大幅提升至9成以上。易方達曾被調侃為三大“酒莊”之一，作為公司王牌的張坤依然把重倉股放在了白酒上，貴州茅台、五糧液、瀘州老窖等重回前三的地位；此外，他還增配了銀行股。
張坤説，這輪下跌後，這批優質公司的估值已經基本合理，“由於起點估值沒有泡沫，並且優質股權總體仍是稀缺的，因此從未來3-5年來看，可以對這些公司股票的複合收益率更加樂觀一些。”
易方達優質精選倉位急劇攀升
前十大重倉股8只新進
大家最關心的還是公募“頂流”的配置路徑。從最新三季報看，張坤兩隻主力基金易方達藍籌精選和易方達優質精選，倉位均有所攀升。尤其是後者，倉位從二季度末的70.36%大幅提升至三季度末的92.31%。
這其中，易方達優質精選增加了食品飲料、互聯網、銀行等行業的配置，降低了醫藥、計算機、家電等行業的配置。具體來看，前十大重倉股為貴州茅台、五糧液、招商銀行、騰訊控股、瀘州老窖、伊利股份、海康威視、平安銀行、港交所和京東集團。
貴州茅台和五糧液屬於“老”重倉了，和二季度末相比，易方達優質精選增持貴州茅台和五糧液至117萬股和970萬股，分別將它們送上第一、第二大重倉股的位置。
此外，其他8只個股均屬於三季度新進的，之前的通策醫療、恆生電子、華蘭生物、天壇生物、美年健康、百潤股份、蘇泊爾、中炬高新通通掉出前十大，可謂是“顛覆”。從基金投資分佈來看，A股公允價值佔基金資產淨值比例為70.72%，而H股佔比則達到22.85%。這種改變也是因為三季度該產品完成了基金合同的修改，投資範圍擴大。
易方達藍籌重配消費和銀行
伊利股份、平安銀行新進前十大
與易方達優質精選一樣，易方達藍籌精選也重新把焦點放回到了白酒股之上。瀘州老窖、貴州茅台、五糧液重回前三大，不過，這並非通過增持帶來的。
因為整體規模縮水，貴州茅台、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、騰訊控股、港交所、招商銀行H股都遭到了不同程度的減持，甚至美團和愛爾眼科掉出了前十大，在這一背景下，海康威視得到了張坤的大力增持，大約加倉了3400萬股，如今位居第四大重倉股；招商銀行A股也有小幅增持。
此外，伊利股份、平安銀行則是三季度末剛進入前十大重倉股。從整體行業配置看，易方達藍籌精選重點配置行業在於消費和銀行，醫藥遭到了一定減持。
張坤管理的另一隻易方達優質企業三年持有，與易方達藍籌精選的前十大重倉股高度重合，僅持股比例有所區別，整體倉位都在9成以上。
易方達亞洲精選大幅調倉
增持銀行、地產股
張坤管理的QDII基金，三季度調倉動向也非常明顯。招商銀行、郵儲銀行、人保財險等金融股都得到了一定增持，相比二季度來看，招商銀行甚至超越了美團成為了第一大重倉股。
同時，騰訊控股、京東集團等也受到青睞，張坤在三季度選擇加倉，但是美團卻遭到了23萬股的減持，從第一大重倉降到了第七。阿里、唯品會、錦欣生殖等已不在前十大之中。
值得一提的是，張坤三季度增加了不少地產的配置，海外發展和萬科控股都在這一季度新進前十大重倉股。此外，蒙牛股份、人保財險也是新進的個股。
三隻產品規模均大幅下滑
合計總規模縮水287億元
經歷一個季度之後，公募“一哥”張坤總體管理規模明顯下滑，且三隻產品均有縮水，僅一隻微增。
具體來看，易方達藍籌精選三季度末規模為698.47億元，相較於二季度末的898.89億元，減少了200.42億元；易方達優質精選三季度末的規模為216.62億元，環比二季度末縮減了70.39億元，相比去年末，規模已經腰斬；易方達優質企業三年持有則是99.25億元，整體小幅下滑17.73億元。只有易方達亞洲精選（QDII）規模為43.15億元微增1.24億元。
規模的下滑一方面與持有人贖回有關，以易方達藍籌精選為例，三季度基金總份額減少了28億份；另一方面，規模的變動也與此前基金的業績表現有關。根據披露顯示，第三季度報告期內，易方達藍籌精選淨值增長率為-14.21%，同期業績比較基準收益率為-7.53%。
“好公司估值沒有泡沫”
回顧了三季度的行情和投資之後，張坤在季報中説道，受到市場對未來幾個季度經濟和企業盈利下行，以及對政策不確定性的擔 憂,一些長期經營優秀的上市公司最近股價下跌明顯。這輪下跌後，這批優質公司的估值已經基本合理。
他認為，企業的生意模式、護城河和行業前景共同決定了企業的定價能力，而定價能力是投資獲得高回報的最持久的決定因素之一。在較短的時間內，股票 通常由其他因素驅動，比如宏觀經濟或突發新聞，這使得投資有定價能力的高質量公司在短期看通常顯得乏味，因此，投資這些高質量公司伴隨的低風險只能在較長的時期才能被觀察到。
“如果做一個組合，我們對其整體的生意模式、護城河和行業前景是有信心的，這些公司未來 3-5 年有望實現一個較高確信度的盈利複合成長。”他表示，雖然不知道是否會有階段性的低估，但由於起點估值沒有泡沫，並且優質股權總體仍是稀缺的，因此從未來 3-5 年來看，可以對這些公司股票的複合收益率更加樂觀一些。
