原標題 狂買這些股！剛剛，兩大千億頂流季報出爐！張坤重磅發聲：優質公司估值沒有泡沫，未來三到五年可以更加樂觀！劉彥春：錯誤總會被糾正！
記者 陸慧婧 方麗
作為2021年基金三季報壓軸出場的“頂流”，千億“公募一哥”張坤在10月27日凌晨披露的旗下基金三季報備受市場關注。
張坤在此次三季報釋放了非常明顯的加倉信號，從最新披露的三季報上看，張坤所管理的四隻基金在三季度均進行了加倉。其中，易方達優質精選基金的股票倉位更是從二季度末的70.36%大幅提升至92.31%，重回高倉位運作狀態。
白酒板塊在三季度也獲得張坤增持，瀘州老窖、貴州茅台、五糧液三大白酒股重回其管理的多隻基金前三大重倉股。
此外，隨着白馬藍籌股股價持續回落，張坤在三季報中也一改二季報中略顯悲觀的預期，他在三季報中明確指出，優質公司的估值已經基本合理，並且優質股權總體仍是稀缺的，因此從未來3-5年來看，可以對這些公司股票的複合收益率更加樂觀一些。
易方達優質精選股票倉位
大幅提升近22個百分點
被稱為“坤坤”的張坤是最受基民關注的基金經理，他是國內首位千億級主動權益基金經理，手握巨資也讓他分量十足。
從基金君整理表格來看，相較二季度末，張坤所管理的四隻基金在三季度倉位均出現上升，三季度末倉位均處於90%以上，維持高倉位運作。
尤其引起關注的是易方達優質精選（原名易方達中小盤），二季度末股票倉位僅70.36%，而這隻基金其實自2017年三季度末以來，股票倉位就沒有低於80%，二季度是較為特殊的情況。因此，在三季度末，易方達優質精選的倉位就達到92.31%，相比二季度大幅提升了近22個百分點。
今年9月10日，原來的易方達中小盤混合基金變更註冊為易方達優質精選混合基金，同時將港股納入投資範圍。從易方達優質精選三季報來看，在三季度張坤將主要倉位加到港股之上。數據顯示，截至三季度末，該基金在各個國家（地區）證券市場的股票和存託憑證投資分佈來看，中國公允價值佔基金資產淨值比例為70.72%，而中國香港佔比則達到22.85%。
實際上，張坤管理的其他3只基金配置港股比例也不低。截至三季度末，如易方達優質企業三年持有和易方達藍籌精選持有港股市值佔基金資產淨值比分別達到22.64%、23.44%。而QDII基金易方達亞洲精選的港股比例更是達到88.67%。
三大白酒股重回易方達藍籌前三大重倉股之列
儘管張坤持股偏長期，以低換手率著稱，不過在剛剛過去的三季度，他還是進行了較大幅度的調倉換股，整體加倉食品飲料和銀行板塊，白酒股中的瀘州老窖、貴州茅台、五糧液重回易方達藍籌精選前三大重倉股，招商銀行及平安銀行出現在他管理的多隻基金前十大重倉股之列。
先來看他管理規模最大的易方達藍籌精選基金。基金三季報顯示，張坤在三季度對於白酒股的操作上，減持了瀘州老窖、貴州茅台，加倉了五糧液，從前十大重倉股排名上看，瀘州老窖、貴州茅台取代香港交易所、招商銀行成為易方達藍籌精選基金的第一、第二大重倉股，五糧液繼續位列其第三大重倉股，香港交易所退居第五大重倉股，招商銀行的H股也遭到張坤大幅減持。
此外，伊利股份、平安銀行新進易方達藍籌精選前十大重倉股，美團、愛爾眼科退出前十大重倉股。
今年9月10日，原來的易方達中小盤混合基金變更註冊為易方達優質精選混合基金，同時將港股納入投資範圍，從最新披露的三季報情況上看，在基金合同正式生效之後，張坤大舉調倉換股，積極買入港股標的，前十大重倉股出現了不少“新面孔”。
對比二季度末該基金的前十大重倉股，貴州茅台取代通策醫療，成為易方達優質精選基金的頭號重倉股，五糧液晉升第二大重倉股，其餘二季度前十大重倉股均係數替換。招商銀行、騰訊控股有限公司、瀘州老窖、伊利股份、海康威視、平安銀行、香港交易及結算所有限公司、京東集團股份有限公司新進前十大重倉股，通策醫療、恆生電子、華蘭生物、天壇生物、美年健康、百潤股份、蘇泊爾、中炬高新退出前十大重倉股。
他管理的另一隻基金——易方達優質企業三年持有期混合基金也將瀘州老窖、貴州茅台、五糧液作為前三大重倉股，海康威視、洋河股份退為第四、第五大重倉股。前十大重倉股中新進招商銀行、伊利股份，美團-W、愛爾眼科退出前十大重倉股。
三季度張坤管理規模縮水
仍是“千億資金掌舵人”
張坤是行業內首位主動權益基金管理規模超過千億的基金經理，而在今年市場震盪之下，張坤所管理規模在三季度有所縮水，但整體規模仍超過千億。
截至2021年三季度末，易方達張坤管理的4只基金合計總規模達到1057.48億元，相比二季度末減少了287.30億元，這也是張坤今年年內管理規模首次出現下滑。
其中易方達藍籌精選、易方達優質精選、易方達優勢企業三年、易方達亞洲精選股票的規模分別為698.47億元、216.62億元、99.25億元、43.15億元。除了易方達亞洲精選規模有所增長，其餘幾隻基金規模均出現下滑，易方達藍籌精選、易方達優質精選規模相比二季度均減少了20%以上。
易方達優質精選（原來的易方達中小盤）自2021年2月24日起暫停申購、轉換轉入及定期定額投資業務，只能贖回不能申購，規模已經連續3個季度出現下滑，從去年年末的400多億下降至目前的200多億，易方達藍籌精選的基金淨值及份額在三季度也雙雙下降。
易方達藍籌精選三季度份額申贖
張坤最新觀點：
優質公司估值沒有泡沫
未來三至五年可以更加樂觀些
基金季報是基金經理與投資者交流的“窗口”，張坤每次都在季報中分享他對投資的思考、感悟，沒有空話套話，是一位非常真誠的基金經理，他在此次三季報中也談到了他的最新投資觀點。
張坤此次在易方達藍籌精選等多隻基金的三季報中寫道：
三季度，在供給收縮的背景下，不少大宗商品價格上漲明顯。同時，隨着地產銷售轉弱，經濟面臨一定的下行壓力。股票市場方面，三季度分化明顯，煤炭、有色、鋼鐵、電力等行業表現較好，而紡織服裝、家電、食品飲料、醫藥、消費者服務等行業表現相對落後。
本基金在三季度略微提升了股票倉位，並對結構進行了調整，增加了食品飲料、銀行等行業的配置，降低了醫藥、互聯網等行業的配置。個股方面，我們仍然持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。
我們認為，企業的生意模式、護城河和行業前景共同決定了企業的定價能力，而定價能力是投資獲得高回報的最持久的決定因素之一。在較短的時間內，股票通常由其他因素驅動，比如宏觀經濟或突發新聞，這使得投資有定價能力的高質量公司在短期看通常顯得乏味，因此，投資這些高質量公司伴隨的低風險只能在較長的時期才能被觀察到。
受到市場對未來幾個季度經濟和企業盈利下行，以及對政策不確定性的擔憂，一些長期經營優秀的上市公司最近股價下跌明顯。我們認為，這輪下跌後，這批優質公司的估值已經基本合理。如果做一個組合，我們對其整體的生意模式、護城河和行業前景是有信心的，這些公司未來3-5年有望實現一個較高確信度的盈利複合成長。雖然我們不知道是否會有階段性的低估（類似2018年底），但我們認為由於起點估值沒有泡沫，並且優質股權總體仍是稀缺的，因此從未來3-5年來看，可以對這些公司股票的複合收益率更加樂觀一些。
劉彥春繼續重倉白酒龍頭
最新觀點：
市場風格正在發生變化，而這僅是開始
另一千億級知名基金經理劉彥春管理的景順長城鼎益三季度前十大重倉股保持穩定，只是個別股票重倉股順序發生變化，瀘州老窖、貴州茅台、五糧液、古井貢酒等白酒股繼續進入前十大之列，相比二季末，校服減持了43萬股瀘州老窖，但對貴州茅台和五糧液均進行了增持。顯示出劉彥春對白酒股的繼續看好。
此外，劉彥春還增持了中國中免、邁瑞醫療和海大集團，對其他重倉股持股沒有變化，特別是在張坤大幅減持愛爾眼科的情況下，劉彥春持股不動。
份額方面，景順長城鼎益三季度保持淨申購，份額小幅增長。
在景順鼎益季報中，展望未來投資，劉彥春表示，三季度，國內經濟下行壓力加大。與以往不同的地方在於，本輪週期在需求下滑的同時，原材料價格卻大幅上漲。“能耗雙控”背景下，供給端主動收縮推高了原材料價格。中游製造業同時面臨需求下滑、成本上漲壓力，成本轉嫁能力較弱的中小企業苦不堪言。
疫情局部反覆對居民消費構成直接影響，居民收入增長緩慢影響更為長期。受監管、房企違約消息擴散影響，地產銷售疲軟，地產投資也趨於謹慎，多地出現的土地流拍現象也預示着未來地產投資存在持續下滑風險。出口方面，新訂單數據已經開始走弱，隨着美聯儲縮減購債時間窗口臨近、財政補貼政策退出，外需對我國經濟的拉動作用也將逐步降低。
政策調整已經開始，未來力度有望逐步加大。對房地產、融資平台、落後產能等極限施壓的政策或會邊際修正。供給端方面，前期部分城市“一刀切”限電限產、“運動式”減碳情況大概率會被糾正。需求端，預期地方債發行加速，基建投資增速提高，年底的財政後置和明年初的財政前置共同支撐經濟。房地產領域，在堅持房住不炒的前提下，政策收緊力度估計會有所調整，部分城市存在階段性放鬆的可能。
市場風格正在發生變化，而這僅是開始。邊際景氣定價在今年發揮到極致，但股價最終還是會迴歸其內在價值。短期內看似劇烈的經營波動，從長期看對股票定價影響極小。錯誤總會被糾正，就像疫情終會過去。那些受損於成本上漲、需求下滑、政策擾動的行業和個股，現在大概率是佈局良機。