事项：
公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收335.5 亿元，同比下滑9.4%，归母净利润30.13 亿元，同比增长45.61%，扣非后净利润28.53 亿元，同比增长53.73%。2021Q3，实现营收156.5 亿元，同比下滑11.13%，归母净利润11.64亿元，同比增长46.58%。
平安观点：
三季度业绩超预期，风机盈利能力显韧性。三季度，公司实现营收156.5亿元，同比下滑11.13%，环比增长41.2%；归母净利润11.64 亿元，同比增长46.58%，环比增长32.9%。三季度是风电场运营的淡季，在投资收益环比基本持平的情况下，公司业绩的环比较快增长得益于风机业务利润贡献的较快增长。上半年公司风机业务毛利率20.34%，估计三季度保持较高水平；另外，公司三季度综合费用率14.9%，环比下降4.5 个百分点。整体看，公司三季度业绩超出市场预期。
三季度风机交付节奏加快，新增订单环比改善。前三季度，公司风机对外销量6347MW，其中2S 平台产品2303MW、3/4S 平台产品2511MW、6/8S 平台产品1487MW；推算三季度公司风机对外销量3381MW，其中2S 平台产品1286MW、3/4S 平台产品1359MW、6/8S 平台产品692MW。
订单方面，估算前三季度净新增风机订单约7GW，其中三季度净新增风机订单约3.4GW。
推出中速永磁系列产品，已获批量订单。在近期北京国际风能展会上，公司推出全新一代中速永磁智能风机，包括陆上风机系列产品GWH171-3.85/4.0/4.5/5.0/5.3/5.6/6.0/6.25MW、GWH 191-4.0/4.55/5.0/6.0/6.7/7.2MW，以及海上风机系列产品GWH 242-12MW。公司中速永磁系列产品的推出能够克服部分应用场景下直驱产品重量大、成本高的问题，有望明显提升公司风机业务整体竞争力。截至三季度末，公司中速永磁产品在手订单规模671MW，占在手风机订单的5%左右，表明在短期内公司中速永磁产品获得市场认可。
延续滚动开发模式，风电场业务稳步推进。截至三季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量合计5554MW，前三季度公司新增权益并网装机容量540MW，其中三季度新增权益并网装机容量238MW。前三季度公司转让风电场473MW，其中三季度转让约200MW。截至三季度末，公司国内外风电场权益在建容量2406MW。前三季度，公司自营风电场利用小时数1896小时，高于全国平均水平256 小时，较去年同期增长14.4%，推算三季度利用小时数约504 小时。
投资建议。维持公司盈利预测，预计2021-2022 年归母净利润44.15、53.80 亿元，对应EPS 1.05、1.27 元，动态PE 16.0、13.1 倍。风电行业景气向上，公司风机业务具有较强的竞争力，盈利水平持续提升，维持“推荐”评级。
风险提示。（1）国内风电市场需求与宏观经济、政策以及风电自身的降本能力等因素有关，可能存在国内市场需求不及预期的风险。（2）公司正在积极地拓展海外市场，如果海外疫情控制不及预期，或者海外贸易保护问题加剧，可能对公司海外业务产生不利影响。（3）当前风机行业竞争激烈，如果公司不能通过持续的技术进步提升风机产品竞争力，风机业务盈利水平可能不及预期。
事項：
公司發佈2021 年三季報，前三季度實現營收335.5 億元，同比下滑9.4%，歸母淨利潤30.13 億元，同比增長45.61%，扣非後淨利潤28.53 億元，同比增長53.73%。2021Q3，實現營收156.5 億元，同比下滑11.13%，歸母淨利潤11.64億元，同比增長46.58%。
平安觀點：
三季度業績超預期，風機盈利能力顯韌性。三季度，公司實現營收156.5億元，同比下滑11.13%，環比增長41.2%；歸母淨利潤11.64 億元，同比增長46.58%，環比增長32.9%。三季度是風電場運營的淡季，在投資收益環比基本持平的情況下，公司業績的環比較快增長得益於風機業務利潤貢獻的較快增長。上半年公司風機業務毛利率20.34%，估計三季度保持較高水平；另外，公司三季度綜合費用率14.9%，環比下降4.5 個百分點。整體看，公司三季度業績超出市場預期。
三季度風機交付節奏加快，新增訂單環比改善。前三季度，公司風機對外銷量6347MW，其中2S 平台產品2303MW、3/4S 平台產品2511MW、6/8S 平台產品1487MW；推算三季度公司風機對外銷量3381MW，其中2S 平台產品1286MW、3/4S 平台產品1359MW、6/8S 平台產品692MW。
訂單方面，估算前三季度淨新增風機訂單約7GW，其中三季度淨新增風機訂單約3.4GW。
推出中速永磁系列產品，已獲批量訂單。在近期北京國際風能展會上，公司推出全新一代中速永磁智能風機，包括陸上風機系列產品GWH171-3.85/4.0/4.5/5.0/5.3/5.6/6.0/6.25MW、GWH 191-4.0/4.55/5.0/6.0/6.7/7.2MW，以及海上風機系列產品GWH 242-12MW。公司中速永磁系列產品的推出能夠克服部分應用場景下直驅產品重量大、成本高的問題，有望明顯提升公司風機業務整體競爭力。截至三季度末，公司中速永磁產品在手訂單規模671MW，佔在手風機訂單的5%左右，表明在短期內公司中速永磁產品獲得市場認可。
延續滾動開發模式，風電場業務穩步推進。截至三季度末，公司國內外自營風電場權益裝機容量合計5554MW，前三季度公司新增權益併網裝機容量540MW，其中三季度新增權益併網裝機容量238MW。前三季度公司轉讓風電場473MW，其中三季度轉讓約200MW。截至三季度末，公司國內外風電場權益在建容量2406MW。前三季度，公司自營風電場利用小時數1896小時，高於全國平均水平256 小時，較去年同期增長14.4%，推算三季度利用小時數約504 小時。
投資建議。維持公司盈利預測，預計2021-2022 年歸母淨利潤44.15、53.80 億元，對應EPS 1.05、1.27 元，動態PE 16.0、13.1 倍。風電行業景氣向上，公司風機業務具有較強的競爭力，盈利水平持續提升，維持“推薦”評級。
風險提示。（1）國內風電市場需求與宏觀經濟、政策以及風電自身的降本能力等因素有關，可能存在國內市場需求不及預期的風險。（2）公司正在積極地拓展海外市場，如果海外疫情控制不及預期，或者海外貿易保護問題加劇，可能對公司海外業務產生不利影響。（3）當前風機行業競爭激烈，如果公司不能通過持續的技術進步提升風機產品競爭力，風機業務盈利水平可能不及預期。
