1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩：收入5016万元，同比增长55.95%6；净亏损4209万元，业绩符合我们预期。
发展趋势
1H21收入快速增长，毛利率明显提升。公司实现收入5016万元，同比增长55.95%；毛利率44.17%，同比提升8.72ppt，有较明显的提升，主要系1H21公司核心产品PGT-A试剂盒毛利率达到71%，带动整体毛利率提升所致。分业务板块看，1H21检测试剂盒收入4040万元，同比增长73.47%，主要由于PGT-A试剂盒、CNV试剂盒以及NIPT试剂盒销量同比大幅增加所致；检测设备及仪器收入976万元，同比增长125.77%。鼓励生育的大背景下，看好核心产品PGT-A放量。公司PGT-A试剂盒通过在植入前筛查胚胎中的非整倍体，将妊娠率提高到72%，并将流产率降低到6.9%，有效帮助优生优育，是首个也是唯一已获NMPA批准的三代试管婴儿基因检测试剂盒1H21 PGT-A试剂盒实现收入1400万元，销量同比增加168%，毛利率达到71%，带动公司整体毛利率提升。截至1H21，公司已与44家医院签订了关于PGT-A试剂盒的合作协议。随着拿到PGT许可证生殖诊所变多以及贝康进驻生殖诊所家数变多，我们看好公司PGT-A放量。
在研管线丰富，研发持续高投入。1H21研发费用率45.48%，同比提升3.72ppt，除已获批的PGT-A试剂盒外，公司正在开发另外两款之如前的基因检测产品，分别是PGT-M和PGT-SR，用以共同占据PGT领域，公司预计分别会在2022年和2024年获批。此外，公司已将其覆盖范围扩大到产前和产后阶段，并正在为生殖周期的各个阶段开发试剂盒。除试剂盒外，公司也在研发超低温存储仪等设备及仪器。
盈利预测与估值
维持2021/2022/2023年EPS-0.030.170.64不变。当前股价对应2022/2023年58.9倍/15.5倍市盈率。考虑到医药板块估值系统性调整，叠加公司基本面渐趋稳定，维持跑赢行业评级，我们切换估值方法为PE估值法，考虑2022年或将扭亏为盈，我们使用2023年PE，我们下调目标价42.4%6至16.5港元目标价，对应84.7倍2022年市盈率和22.3倍2023年盈率，较当前股价有44.0%的上行空间。
风险
产品开发失败，临床进展不及预期，获PGT许可证的诊所数量低于预期。
1H21業績符合我們預期
公司公佈1H21業績：收入5016萬元，同比增長55.95%6；淨虧損4209萬元，業績符合我們預期。
發展趨勢
1H21收入快速增長，毛利率明顯提升。公司實現收入5016萬元，同比增長55.95%；毛利率44.17%，同比提升8.72ppt，有較明顯的提升，主要系1H21公司核心產品PGT-A試劑盒毛利率達到71%，帶動整體毛利率提升所致。分業務板塊看，1H21檢測試劑盒收入4040萬元，同比增長73.47%，主要由於PGT-A試劑盒、CNV試劑盒以及NIPT試劑盒銷量同比大幅增加所致；檢測設備及儀器收入976萬元，同比增長125.77%。鼓勵生育的大背景下，看好核心產品PGT-A放量。公司PGT-A試劑盒通過在植入前篩查胚胎中的非整倍體，將妊娠率提高到72%，並將流產率降低到6.9%，有效幫助優生優育，是首個也是唯一已獲NMPA批准的三代試管嬰兒基因檢測試劑盒1H21 PGT-A試劑盒實現收入1400萬元，銷量同比增加168%，毛利率達到71%，帶動公司整體毛利率提升。截至1H21，公司已與44家醫院簽訂了關於PGT-A試劑盒的合作協議。隨着拿到PGT許可證生殖診所變多以及貝康進駐生殖診所家數變多，我們看好公司PGT-A放量。
在研管線豐富，研發持續高投入。1H21研發費用率45.48%，同比提升3.72ppt，除已獲批的PGT-A試劑盒外，公司正在開發另外兩款之如前的基因檢測產品，分別是PGT-M和PGT-SR，用以共同佔據PGT領域，公司預計分別會在2022年和2024年獲批。此外，公司已將其覆蓋範圍擴大到產前和產後階段，並正在爲生殖週期的各個階段開發試劑盒。除試劑盒外，公司也在研發超低溫存儲儀等設備及儀器。
盈利預測與估值
維持2021/2022/2023年EPS-0.030.170.64不變。當前股價對應2022/2023年58.9倍/15.5倍市盈率。考慮到醫藥板塊估值系統性調整，疊加公司基本面漸趨穩定，維持跑贏行業評級，我們切換估值方法爲PE估值法，考慮2022年或將扭虧爲盈，我們使用2023年PE，我們下調目標價42.4%6至16.5港元目標價，對應84.7倍2022年市盈率和22.3倍2023年盈率，較當前股價有44.0%的上行空間。
風險
產品開發失敗，臨床進展不及預期，獲PGT許可證的診所數量低於預期。
