投资亮点
首次覆盖海伦司（09869）给予跑赢行业评级，目标价24.00 港元。理由如下：
中国酒馆业蓬勃发展与行业领先的单店模型：得益于夜间经济发展、低于大部分其他夜间场所的人均消费以及低线城市的市场潜力，我们预计中国酒馆业将加速发展，2020-2025 年CAGR 达18.8％，且行业龙头市占率提升空间大。据我们估算，海伦司的10-11 个月投资回收期与约30%的成熟店门店层面经营利润率领先于其他大多数餐厅。
广受年轻人欢迎的、自由快乐的社交空间：海伦司致力于让年轻顾客在舒适环境中享受物超所值的酒饮。海伦司酒馆中提供颇具价格竞争力的优质产品（所有瓶装啤酒售价均在人民币10 元/瓶以内）和出色的消费体验。我们相信这重建了消费者与酒馆之间的信任，并显著增强消费者与品牌的情感连接及对品牌的粘性。
高度标准化的商业模式及数字化赋能：海伦司通过SKU 有限的优化产品组合、模块化运营、以及体系化的人才培养建立了标准化业务模式。
此外，公司积极拥抱数字化，成功构建起“大平台、小前端”的模式。
锐意进取的管理团队和以人为本的企业文化：海伦司致力于建立平等、开放和以人为本的企业文化，为员工提供了良好的住宿环境、丰富的集体活动、以及有竞争力的薪酬、有效的激励机制和清晰的晋升途径。
我们与市场的最大不同？我们相信公司凭借着颇具性价比的产品组合、出色的消费体验、高度标准化的商业模式、锐意进取的管理团队和以人为本的企业文化，拥有较为广阔的扩店空间。
潜在催化剂：开店速度和单店销售额表现超预期。
盈利预测与估值
我们预计公司2021 和2022 年EPS 分别为0.04 元和0.55 元，2020-2022CAGR 为216%。考虑到海伦司处小酒馆这一市场规模可观且增速快的优质赛道、作为龙头品牌正处于快速扩张期且单店模型优异，我们给予37 倍2022 年目标市盈率，对应目标市值304 亿港元、目标价24.00 港元（较当前股价有45%的上行空间），给予“跑赢行业”评级。当前股价对应26 倍2022 年市盈率。
风险
新冠疫情反复的风险；快速扩张中经营表现下滑的风险；食品安全风险；未能响应消费者喜好变化的风险。
投資亮點
首次覆蓋海倫司（09869）給予跑贏行業評級，目標價24.00 港元。理由如下：
中國酒館業蓬勃發展與行業領先的單店模型：得益於夜間經濟發展、低於大部分其他夜間場所的人均消費以及低線城市的市場潛力，我們預計中國酒館業將加速發展，2020-2025 年CAGR 達18.8％，且行業龍頭市佔率提升空間大。據我們估算，海倫司的10-11 個月投資回收期與約30%的成熟店門店層面經營利潤率領先於其他大多數餐廳。
廣受年輕人歡迎的、自由快樂的社交空間：海倫司致力於讓年輕顧客在舒適環境中享受物超所值的酒飲。海倫司酒館中提供頗具價格競爭力的優質產品（所有瓶裝啤酒售價均在人民幣10 元/瓶以內）和出色的消費體驗。我們相信這重建了消費者與酒館之間的信任，並顯著增強消費者與品牌的情感連接及對品牌的粘性。
高度標準化的商業模式及數字化賦能：海倫司通過SKU 有限的優化產品組合、模塊化運營、以及體系化的人才培養建立了標準化業務模式。
此外，公司積極擁抱數字化，成功構建起“大平台、小前端”的模式。
鋭意進取的管理團隊和以人為本的企業文化：海倫司致力於建立平等、開放和以人為本的企業文化，為員工提供了良好的住宿環境、豐富的集體活動、以及有競爭力的薪酬、有效的激勵機制和清晰的晉升途徑。
我們與市場的最大不同？我們相信公司憑藉着頗具性價比的產品組合、出色的消費體驗、高度標準化的商業模式、鋭意進取的管理團隊和以人為本的企業文化，擁有較為廣闊的擴店空間。
潛在催化劑：開店速度和單店銷售額表現超預期。
盈利預測與估值
我們預計公司2021 和2022 年EPS 分別為0.04 元和0.55 元，2020-2022CAGR 為216%。考慮到海倫司處小酒館這一市場規模可觀且增速快的優質賽道、作為龍頭品牌正處於快速擴張期且單店模型優異，我們給予37 倍2022 年目標市盈率，對應目標市值304 億港元、目標價24.00 港元（較當前股價有45%的上行空間），給予“跑贏行業”評級。當前股價對應26 倍2022 年市盈率。
風險
新冠疫情反覆的風險；快速擴張中經營表現下滑的風險；食品安全風險；未能響應消費者喜好變化的風險。
