事件描述
2021 年10 月21 日,公司公布2021 年第三季度业绩报告。2021 年前三季度,公司实现营业收入12.96 亿元,同比增长24.89%,实现归母净利润0.53 亿元,同比下滑60.33%;其中,第三季度实现营业收入4.54 亿元,同比增长7.48%,实现归母净利润60.15 万元,同比下降98.77%。
事件评论
产能搬迁、限电政策、疫情三种因素影响收入实现。2021 年前三季度,公司收入增速不达预期,一是产线从光明整体搬迁至东莞清溪,对产能有不良影响;二是9月下旬开始的限电政策,部分原材料供应商因限电影响了部分物料交付,生产效率有所下降,间接地影响了销售出货;三是部分大项目因疫情影响延迟交付,影响了收入实现。长期维度,我们认为上述因素对公司业绩的负面影响有望逐渐减弱。
原材料涨价、人民币升值导致毛利率改善情况不及预期。研发投入、销售投入、股权激励支付、搬家损失导致公司费用增长较快。2021 年前三季度,芯片等关键物料成本上涨较快,公司提价措施未能在报告期业绩上充分反应;此外,因人民币升值,海外收入及毛利率均受到不利影响。公司期间费用同比增长较快,整体上拉低了公司净利,主要原因,一是公司对未来发展较有信心,主动提前作了战略储备,研发投入及销售投入均较高;二是今年公司实施了股权激励,二季度及三季摊销的股份支付同比去年增幅较大;三是今年产线整体搬迁事项,发生了较多的搬家损失。我们认为费用增加并不具备持续性,预计其对公司后续业绩影响有限。
公司从专业领域出发,布局自动驾驶前装市场,有望打开增长新空间。公司在现有市场和技术的基础上,向自动驾驶前装市场延伸,为整车厂提供定制化服务。自动驾驶领域涉及车规级硬件生产制造、人工智能、多传感器融合、智能运算等多项技术,锐明在上述领域的相关技术上均有布局,有望与车厂在前装市场展开合作,如智能座舱、智能主动刹车等,有望打开公司业绩增长新空间。
投资建议及盈利预测:受产能搬迁、毛利率下滑以及费用增长等短期因素影响,公司2021 年第三季度归母净利润大幅下滑,后续有望逐季改善。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为2.00、3.16、4.02 亿元,同比增长-14.9%、58.0%、27.2%,对应PE 估值为31、19、15 倍,维持“买入”评级。
风险提示
1. 国内业务恢复不及预期;
2. 原材料涨价、人民币升值负面影响超预期;
3. 产能搬迁、政策负面影响超预期。
事件描述
2021 年10 月21 日,公司公佈2021 年第三季度業績報告。2021 年前三季度,公司實現營業收入12.96 億元,同比增長24.89%,實現歸母淨利潤0.53 億元,同比下滑60.33%;其中,第三季度實現營業收入4.54 億元,同比增長7.48%,實現歸母淨利潤60.15 萬元,同比下降98.77%。
事件評論
產能搬遷、限電政策、疫情三種因素影響收入實現。2021 年前三季度,公司收入增速不達預期,一是產線從光明整體搬遷至東莞清溪,對產能有不良影響;二是9月下旬開始的限電政策,部分原材料供應商因限電影響了部分物料交付,生產效率有所下降,間接地影響了銷售出貨;三是部分大項目因疫情影響延遲交付,影響了收入實現。長期維度,我們認爲上述因素對公司業績的負面影響有望逐漸減弱。
原材料漲價、人民幣升值導致毛利率改善情況不及預期。研發投入、銷售投入、股權激勵支付、搬家損失導致公司費用增長較快。2021 年前三季度,芯片等關鍵物料成本上漲較快,公司提價措施未能在報告期業績上充分反應;此外,因人民幣升值,海外收入及毛利率均受到不利影響。公司期間費用同比增長較快,整體上拉低了公司淨利,主要原因,一是公司對未來發展較有信心,主動提前作了戰略儲備,研發投入及銷售投入均較高;二是今年公司實施了股權激勵,二季度及三季攤銷的股份支付同比去年增幅較大;三是今年產線整體搬遷事項,發生了較多的搬家損失。我們認爲費用增加並不具備持續性,預計其對公司後續業績影響有限。
公司從專業領域出發,佈局自動駕駛前裝市場,有望打開增長新空間。公司在現有市場和技術的基礎上,向自動駕駛前裝市場延伸,爲整車廠提供定製化服務。自動駕駛領域涉及車規級硬件生產製造、人工智能、多傳感器融合、智能運算等多項技術,銳明在上述領域的相關技術上均有佈局,有望與車廠在前裝市場展開合作,如智能座艙、智能主動剎車等,有望打開公司業績增長新空間。
投資建議及盈利預測:受產能搬遷、毛利率下滑以及費用增長等短期因素影響,公司2021 年第三季度歸母淨利潤大幅下滑,後續有望逐季改善。我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別爲2.00、3.16、4.02 億元,同比增長-14.9%、58.0%、27.2%,對應PE 估值爲31、19、15 倍,維持“買入”評級。
風險提示
1. 國內業務恢復不及預期;
2. 原材料漲價、人民幣升值負面影響超預期;
3. 產能搬遷、政策負面影響超預期。