耗时一年多，红星美凯龙（601828.SH）37亿元定增终于有结果了。
2021年10月21日，红星美凯龙发布公告称，以发行价格8.23元/股，向阿里巴巴、睿远基金、国华人寿及诺德基金等在内的17名特定对象，发行的股票数量为4.50亿股，募集资金37.01亿元。
37亿定增落地，让车建兴心中的石头落下，亦让其定下的“轻资产化零售新业态”战略迎来了加速。
定增背后：“双龙头”亦有“烦恼”？
明面上，红星美凯龙是家居家具卖场行业龙头及中国家居零售A+H第一股。但是，实际上，红星美凯龙还是一家隐形的投资性房地产龙头。而这背后得益于创始人车建兴。
车建兴与苏宁易购创始人张近东很相似，都是白手起家，都是出生于60年代，都是起家于江苏，都是以连锁模式发家，一个是家具卖场连锁，一个是家电零售连锁。此外，背后的金主都是阿里巴巴。
1986年，红星美凯龙创始人车建兴用不足千元的启动资金，创办了第一家家居作坊；随后十年时间，车建兴手中的红星美凯龙，主要经营模式是以直营商场为主：通过自建、租赁等方式获得商场物业，并承担物业管理、招商、品牌推广、产品促销等业务。这也为红星美凯龙未来成立地产公司埋下了“种子”。
2000年，红星美凯龙开设上海真北商场，第一家“红星美凯龙”品牌旗下家居商场成立，为日后“红星美凯龙”连锁大卖场全国性扩张壮大，奠定了基础。
随后十年，在中国经济腾达的同时，红星美凯龙与居然之家等连锁家具卖场开启跑马圈地，上演你追我赶的好戏。红星美凯龙全国化版图亦从此时铺开，公司逐步从直营商场向委托管理、加盟商场等轻资产模式布局，同时加大对合作商和加盟商提供了管理咨询服务，进而实现异地复制、扩张与渠道快速下沉的高速发展。
在草莽的时代下，不仅让红星美凯龙得到质的飞跃，一举成为行业的老大哥，而不断上涨房价还让车建兴心中“地产种子”开始生根发芽。
家具卖场方面，2010年，红星美凯龙委管商场数量达46家，首次超过自营商场数量（33家）；2012年，红星美凯龙成立第100家商场，而老对手居然之家到了2014年才达到100家商场。
地产方面，2009年，车建兴旗下的“红星系帝国”开始涉足房地产业，并注册成立红星地产。据了解，车建兴最开始对地产业务的定位很明确：除了家具MALL外，同时大力推进红星国际广场和爱琴海购物中心开发建设。前者主打写字楼、商铺，后者主打购物中心，它们都依托于红星美凯龙的家居MALL，捆绑拿地，三类商城同步扩张，早期模式类似于万达。
2018年，刚打通“A+H”双融资平台手头现金充裕的红星美凯龙，大举加码房地产，投资性房地产规模持续攀升；与此同时，向金融、PE投资、百货等领域进发。
据了解，红星美凯龙2018年投资性房地产规模占总资产的比重已达70.8%，约为785亿元人民币，位居A股上市公司前列，成为隐形的投资性房地产龙头；同年，在PE投资方面，红星美凯龙还投资了洗衣品牌“海马洗衣”，智能锁第一品牌德施曼等多家初创型公司。
随后几年时间里，房地产调控及降负债等政策持续加码，车建兴依旧雷打不动钟爱于拿地及投资。2020年，红星地产耗资近200亿拿地，车建兴以私人公司，47亿元接盘融创出售的金科股份。
然而，表面上看，红星美凯龙在车建兴带领之下高歌猛进，实则业绩持续在走下坡路。2018年—2019年，红星美凯龙营收增速从30%下降至16%，净利润增速同期从10%下降至0.05%；而到2020年，公司营收、净利都出现负增长的情况，其中营收同比下滑13.6%，净利润同比下滑61.4%。
在业绩下滑的背后，红星美凯龙投资性房地产规模逼近1000亿元。2021年上半年，红星美凯龙投资性房地产为935亿元，仅次于招商蛇口和中国建筑，远超新城控股和万科A等房地产类公司。
在业绩下滑之际，红星美凯龙总负债却持续攀升。截至2021年上半年，红星美凯龙总负债802亿元，同期微增0.38%。其中，流动负债同比大涨10.8%至351亿元。反观，现金流方面，上半年期末现金及现金等价物余额为44.15亿元，同比下滑49.87%，自2015年中期以来，期末现金流表现最差的一年。
定增“及时雨”：轻资产化零售新业态迎提速
由于债务高企，去年开始车建兴开始全面的、积极的正视红星美凯龙债务问题，并积极寻求“解局”之策。
首先，红星美凯龙去年提出了“轻资产、重运营、降杠杆”发展战略；其次，积极部署“新零售变革增强主业竞争力，家装业务打造第二增长曲线”的战略；最后，以股权方式引进战略投资者，帮其渡过难关。此次37亿大定增计划，便是由去年上半年业绩变脸后发起的。
具体而言，红星美凯龙首要任务就是快速扩大委管商场，合作经销和特许经营卖场业务，减少重资产自建自营的商场比重；同时，成立装修产业集团并将装修业务提升为第一业务，通过三大品牌矩阵“美凯龙空间美学”、“家倍得”、“更好家”加速入局，争夺前端流量，通过“一站式”家装实现家装家居消费一体化；积极推进股权融资计划，优化债务结构，提供流动性。
更为重要一点是，以壮士断腕之势加大“减重”力度。尤其是2021年以来，“减重”意愿明显加强。2021年6月，将总价值25亿元的物流资产打包转给天津远川；2021年10月，将旗下成立不久的美凯龙物业以7亿元转让给旭辉。除此之外，近日还传出车建兴，拟筹备红星美凯龙旗下爱琴海商业集团赴港上市。
回到此次37亿元定增。对于红星美凯龙来讲，无疑是一场“及时雨”。
降负债降杠杆方面，红星美凯龙将募集而来最大单笔资金用于偿还有息负债，涉及资金约为11亿元。聚焦主业及重运营方面，约将募集资金所得的17.2亿元用于家具商场建设（佛山、南宁及南昌三地），剩余8.7亿元资金分别用于天猫“家装同城战”、3D设计云平台及新一代家装平台的建设。
可以预见，此次37亿元定增顺利落地，将加速推进红星美凯龙“轻资产、重运营、降杠杆”战略步伐。
文：一枝
耗時一年多，紅星美凱龍（601828.SH）37億元定增終於有結果了。
2021年10月21日，紅星美凱龍發佈公告稱，以發行價格8.23元/股，向阿里巴巴、睿遠基金、國華人壽及諾德基金等在內的17名特定對象，發行的股票數量為4.50億股，募集資金37.01億元。
37億定增落地，讓車建興心中的石頭落下，亦讓其定下的“輕資產化零售新業態”戰略迎來了加速。
定增背後：“雙龍頭”亦有“煩惱”？
明面上，紅星美凱龍是家居傢俱賣場行業龍頭及中國家居零售A+H第一股。但是，實際上，紅星美凱龍還是一家隱形的投資性房地產龍頭。而這背後得益於創始人車建興。
車建興與蘇寧易購創始人張近東很相似，都是白手起家，都是出生於60年代，都是起家於江蘇，都是以連鎖模式發家，一個是傢俱賣場連鎖，一個是家電零售連鎖。此外，背後的金主都是阿里巴巴。
1986年，紅星美凱龍創始人車建興用不足千元的啟動資金，創辦了第一家家居作坊；隨後十年時間，車建興手中的紅星美凱龍，主要經營模式是以直營商場為主：通過自建、租賃等方式獲得商場物業，並承擔物業管理、招商、品牌推廣、產品促銷等業務。這也為紅星美凱龍未來成立地產公司埋下了“種子”。
2000年，紅星美凱龍開設上海真北商場，第一家“紅星美凱龍”品牌旗下家居商場成立，為日後“紅星美凱龍”連鎖大賣場全國性擴張壯大，奠定了基礎。
隨後十年，在中國經濟騰達的同時，紅星美凱龍與居然之家等連鎖傢俱賣場開啟跑馬圈地，上演你追我趕的好戲。紅星美凱龍全國化版圖亦從此時鋪開，公司逐步從直營商場向委託管理、加盟商場等輕資產模式佈局，同時加大對合作商和加盟商提供了管理諮詢服務，進而實現異地複製、擴張與渠道快速下沉的高速發展。
在草莽的時代下，不僅讓紅星美凱龍得到質的飛躍，一舉成為行業的老大哥，而不斷上漲房價還讓車建興心中“地產種子”開始生根發芽。
傢俱賣場方面，2010年，紅星美凱龍委管商場數量達46家，首次超過自營商場數量（33家）；2012年，紅星美凱龍成立第100家商場，而老對手居然之家到了2014年才達到100家商場。
地產方面，2009年，車建興旗下的“紅星系帝國”開始涉足房地產業，並註冊成立紅星地產。據瞭解，車建興最開始對地產業務的定位很明確：除了傢俱MALL外，同時大力推進紅星國際廣場和愛琴海購物中心開發建設。前者主打寫字樓、商鋪，後者主打購物中心，它們都依託於紅星美凱龍的家居MALL，捆綁拿地，三類商城同步擴張，早期模式類似於萬達。
2018年，剛打通“A+H”雙融資平台手頭現金充裕的紅星美凱龍，大舉加碼房地產，投資性房地產規模持續攀升；與此同時，向金融、PE投資、百貨等領域進發。
據瞭解，紅星美凱龍2018年投資性房地產規模佔總資產的比重已達70.8%，約為785億元人民幣，位居A股上市公司前列，成為隱形的投資性房地產龍頭；同年，在PE投資方面，紅星美凱龍還投資了洗衣品牌“海馬洗衣”，智能鎖第一品牌德施曼等多家初創型公司。
隨後幾年時間裏，房地產調控及降負債等政策持續加碼，車建興依舊雷打不動鍾愛於拿地及投資。2020年，紅星地產耗資近200億拿地，車建興以私人公司，47億元接盤融創出售的金科股份。
然而，表面上看，紅星美凱龍在車建興帶領之下高歌猛進，實則業績持續在走下坡路。2018年—2019年，紅星美凱龍營收增速從30%下降至16%，淨利潤增速同期從10%下降至0.05%；而到2020年，公司營收、淨利都出現負增長的情況，其中營收同比下滑13.6%，淨利潤同比下滑61.4%。
在業績下滑的背後，紅星美凱龍投資性房地產規模逼近1000億元。2021年上半年，紅星美凱龍投資性房地產為935億元，僅次於招商蛇口和中國建築，遠超新城控股和萬科A等房地產類公司。
在業績下滑之際，紅星美凱龍總負債卻持續攀升。截至2021年上半年，紅星美凱龍總負債802億元，同期微增0.38%。其中，流動負債同比大漲10.8%至351億元。反觀，現金流方面，上半年期末現金及現金等價物餘額為44.15億元，同比下滑49.87%，自2015年中期以來，期末現金流表現最差的一年。
定增“及時雨”：輕資產化零售新業態迎提速
由於債務高企，去年開始車建興開始全面的、積極的正視紅星美凱龍債務問題，並積極尋求“解局”之策。
首先，紅星美凱龍去年提出了“輕資產、重運營、降槓桿”發展戰略；其次，積極部署“新零售變革增強主業競爭力，家裝業務打造第二增長曲線”的戰略；最後，以股權方式引進戰略投資者，幫其渡過難關。此次37億大定增計劃，便是由去年上半年業績變臉後發起的。
具體而言，紅星美凱龍首要任務就是快速擴大委管商場，合作經銷和特許經營賣場業務，減少重資產自建自營的商場比重；同時，成立裝修產業集團並將裝修業務提升為第一業務，通過三大品牌矩陣“美凱龍空間美學”、“家倍得”、“更好家”加速入局，爭奪前端流量，通過“一站式”家裝實現家裝家居消費一體化；積極推進股權融資計劃，優化債務結構，提供流動性。
更為重要一點是，以壯士斷腕之勢加大“減重”力度。尤其是2021年以來，“減重”意願明顯加強。2021年6月，將總價值25億元的物流資產打包轉給天津遠川；2021年10月，將旗下成立不久的美凱龍物業以7億元轉讓給旭輝。除此之外，近日還傳出車建興，擬籌備紅星美凱龍旗下愛琴海商業集團赴港上市。
回到此次37億元定增。對於紅星美凱龍來講，無疑是一場“及時雨”。
降負債降槓桿方面，紅星美凱龍將募集而來最大單筆資金用於償還有息負債，涉及資金約為11億元。聚焦主業及重運營方面，約將募集資金所得的17.2億元用於傢俱商場建設（佛山、南寧及南昌三地），剩餘8.7億元資金分別用於天貓“家裝同城戰”、3D設計雲平台及新一代家裝平台的建設。
可以預見，此次37億元定增順利落地，將加速推進紅星美凱龍“輕資產、重運營、降槓桿”戰略步伐。
文：一枝
