事件：
2021 年10 月22 日，上海贝岭发布三季报，2021 年前三季度实现营收15.14 亿元，同比增长68.84%，实现归母净利润5.07 亿元，同比增长276.49%，其中21 年Q3 单季度实现营收4.95 亿元，归母净利润1.15 亿元。
点评：
1.五大产品线齐头并进，营收增长毛利改善：公司电源管理、智能计量及 SoC、非挥发存储器、功率器件和高速高精度 ADC五大产品线齐头并进，2021 年前三季度公司实现营收15.14 亿元，同比增长68.84%；随公司产品结构优化及技术精进，21 年Q3 公司毛利率36.72%，创历史新高。
2.工业&车规电源管理芯片持续拓展：电源管理产品方面，公司依托于子公司南京微盟持续拓展，不断推出工业及车规级产品。
公司多款电源管理产品通过车规验证，车规级LDO 产品已实现量产，且公司多款车规产品已接到意向需求，未来车规级DC-DC/LDO 有望放量。公司工业级电源管理产品亦持续丰富，AC-DC、DC-DC 均有新产品推出。
3.功率半导体逐渐放量：功率器件方面，公司持续聚焦工业高可靠性MOSFET 与IGBT 研发，产品具备较强国产替代优势，其中中压屏蔽栅MOSFET 与部分IGBT 产品已成功导入相关客户，高压MOSFET 产品亦持续丰富。公司功率产品已经陆续进入功率电源、电机控制、锂电保护等市场。我们认为功率业务有望成为公司新看点。
4.计量芯片全面布局，高速高精度ADC/DAC 持续精进：计量芯片方面，下半年推出全新物联网计量产品。公司在2021 年4 月国家电网招标中获最大市场份额，海外智能电表市场快速增长亦提供新业务增量。高速高精度ADC/DAC 方面，公司产品已在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售，报告期内公司高精度ADC 芯片在电力保护市场取得突破。
5.EEPROM 产品品类齐全：公司通用EEPROM 产品研发进展顺利，相关产品覆盖2kbit 到2048kbit 容量及各种封装形式，广泛供应液晶面板、工业控制、智能电表、移动终端等领域客户。公司将着力提升EEPROM 产品可靠性以满足工业控制领域客户需求，未来随技术精进与积累，EEPROM 产品有望开拓汽车市场。
盈利预测：我们预计2021-2023 年，公司营业收入将达到21.01/28.93/36.05 亿元，归母净利润6.69/7.83/9.53 亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：（1）电源芯片产品等销量低于预期；（2）产品价格大幅下降；（3）ADC、功率器件业务拓展不及预期；（4）持有的新洁能股权公允价值变动影响净利润幅度较大。
事件：
2021 年10 月22 日，上海貝嶺發佈三季報，2021 年前三季度實現營收15.14 億元，同比增長68.84%，實現歸母淨利潤5.07 億元，同比增長276.49%，其中21 年Q3 單季度實現營收4.95 億元，歸母淨利潤1.15 億元。
點評：
1.五大產品線齊頭並進，營收增長毛利改善：公司電源管理、智能計量及 SoC、非揮發存儲器、功率器件和高速高精度 ADC五大產品線齊頭並進，2021 年前三季度公司實現營收15.14 億元，同比增長68.84%；隨公司產品結構優化及技術精進，21 年Q3 公司毛利率36.72%，創歷史新高。
2.工業&車規電源管理芯片持續拓展：電源管理產品方面，公司依託於子公司南京微盟持續拓展，不斷推出工業及車規級產品。
公司多款電源管理產品通過車規驗證，車規級LDO 產品已實現量產，且公司多款車規產品已接到意向需求，未來車規級DC-DC/LDO 有望放量。公司工業級電源管理產品亦持續豐富，AC-DC、DC-DC 均有新產品推出。
3.功率半導體逐漸放量：功率器件方面，公司持續聚焦工業高可靠性MOSFET 與IGBT 研發，產品具備較強國產替代優勢，其中中壓屏蔽柵MOSFET 與部分IGBT 產品已成功導入相關客戶，高壓MOSFET 產品亦持續豐富。公司功率產品已經陸續進入功率電源、電機控制、鋰電保護等市場。我們認爲功率業務有望成爲公司新看點。
4.計量芯片全面佈局，高速高精度ADC/DAC 持續精進：計量芯片方面，下半年推出全新物聯網計量產品。公司在2021 年4 月國家電網招標中獲最大市場份額，海外智能電錶市場快速增長亦提供新業務增量。高速高精度ADC/DAC 方面，公司產品已在工業控制、醫療成像、電網保護裝置等領域實現小批量銷售，報告期內公司高精度ADC 芯片在電力保護市場取得突破。
5.EEPROM 產品品類齊全：公司通用EEPROM 產品研發進展順利，相關產品覆蓋2kbit 到2048kbit 容量及各種封裝形式，廣泛供應液晶面板、工業控制、智能電錶、移動終端等領域客戶。公司將着力提升EEPROM 產品可靠性以滿足工業控制領域客戶需求，未來隨技術精進與積累，EEPROM 產品有望開拓汽車市場。
盈利預測：我們預計2021-2023 年，公司營業收入將達到21.01/28.93/36.05 億元，歸母淨利潤6.69/7.83/9.53 億元，維持“推薦”評級。
風險提示：（1）電源芯片產品等銷量低於預期；（2）產品價格大幅下降；（3）ADC、功率器件業務拓展不及預期；（4）持有的新潔能股權公允價值變動影響淨利潤幅度較大。
