前三季度收入利润微增，Q3 净利率提升明显
公司发布2021年三季报，前三季度实现营收50.82 亿元（YOY 1.84%）、归母净利润7.99 亿元（YOY 0.35%）、扣非后归母净利润7.47 亿元（YOY -1.23%）。对应3Q21 单季度营收18.28 亿元(YoY -2.81%，QoQ7.47%)、归母净利润3.32 亿元(YoY 8.82%，QoQ 41.02%)，三季度营收利润基本恢复到去年的高位，净利润创单季新高。从盈利能力来看，3Q21 单季毛利率为26.65%，同比环比均略有下滑，净利率为18.87%，同比环比分别提升2.49pct、4.74pct。
车载显示器市场前景广阔，公司汽车电子订单饱满智能汽车时代，中控显示器、仪表集群显示器、抬头显示器、电子后视镜和后座娱乐显示器等市场陆续打开，Omdia 预测全球车载显示器出货量将从2020 年的1.27 亿片增长至2025 年的2.07 亿片（CAGR：
10.26%）。2020 年中国大陆车载显示器供应商出货份额达到35%左右，车载显示器产业链向大陆转移也为公司汽车电子业务的可持续性增长添加动力。公司汽车客户覆盖全面，项目定点带来未来三至五年订单饱满，已成为公司业绩的主要贡献来源。
折叠屏UTG 实现小批量出货，消费电子业务筑底回升根据IDC 数据，2Q21 全球折叠屏手机出货量78.64 万部，环比增长68.95%，同比增长82.96%，出货量创单季度历史新高。公司UTG 业务已小批量出货，产品质量和出货规模都位居行业首位。消费电子方面，荣耀手机销量快速提升有望填补大客户的空缺，同时，公司提供Quest 系列的VR 头显模组产品，并加快研发搭载microled 的高世代VR 头显模组。VR 的畅销有望为公司消费电子业务增添动力。
投资建议：维持“买入”评级
由于大客户冲击影响较大及上游材料成本提升，我们调低公司21-23年归母净利润至10.65/14.39/19.17 亿元（前值11.73/15.24/19.18 亿元），对应PE 为18.0/13.3/10.0x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，新产品推出不及预期，竞争加剧。
前三季度收入利潤微增，Q3 淨利率提升明顯
公司發佈2021年三季報，前三季度實現營收50.82 億元（YOY 1.84%）、歸母淨利潤7.99 億元（YOY 0.35%）、扣非後歸母淨利潤7.47 億元（YOY -1.23%）。對應3Q21 單季度營收18.28 億元(YoY -2.81%，QoQ7.47%)、歸母淨利潤3.32 億元(YoY 8.82%，QoQ 41.02%)，三季度營收利潤基本恢復到去年的高位，淨利潤創單季新高。從盈利能力來看，3Q21 單季毛利率為26.65%，同比環比均略有下滑，淨利率為18.87%，同比環比分別提升2.49pct、4.74pct。
車載顯示器市場前景廣闊，公司汽車電子訂單飽滿智能汽車時代，中控顯示器、儀表集羣顯示器、抬頭顯示器、電子後視鏡和後座娛樂顯示器等市場陸續打開，Omdia 預測全球車載顯示器出貨量將從2020 年的1.27 億片增長至2025 年的2.07 億片（CAGR：
10.26%）。2020 年中國大陸車載顯示器供應商出貨份額達到35%左右，車載顯示器產業鏈向大陸轉移也為公司汽車電子業務的可持續性增長添加動力。公司汽車客户覆蓋全面，項目定點帶來未來三至五年訂單飽滿，已成為公司業績的主要貢獻來源。
摺疊屏UTG 實現小批量出貨，消費電子業務築底回升根據IDC 數據，2Q21 全球摺疊屏手機出貨量78.64 萬部，環比增長68.95%，同比增長82.96%，出貨量創單季度歷史新高。公司UTG 業務已小批量出貨，產品質量和出貨規模都位居行業首位。消費電子方面，榮耀手機銷量快速提升有望填補大客户的空缺，同時，公司提供Quest 系列的VR 頭顯模組產品，並加快研發搭載microled 的高世代VR 頭顯模組。VR 的暢銷有望為公司消費電子業務增添動力。
投資建議：維持“買入”評級
由於大客户衝擊影響較大及上游材料成本提升，我們調低公司21-23年歸母淨利潤至10.65/14.39/19.17 億元（前值11.73/15.24/19.18 億元），對應PE 為18.0/13.3/10.0x，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，新產品推出不及預期，競爭加劇。
