事件：
公司公告2021 年三季报：2021 前三季度公司实现营收12.96 亿元，同比增长24.89%；实现归母净利润5330 万元，同比下降60.33%；实现扣非归母净利润3672 万元，同比下降65.46%。
点评：
1、限电政策、项目延迟交付影响Q3 收入确认
公司Q3 单季营收4.54 亿元，同比增长7.48%；实现归母净利润60.15 万元，同比下滑98.77%；实现扣非归母净利润-260.82 万元。公司三季度收入增速下滑，主要源于9 月下旬限电政策影响部分原材料供应商物料交付，以及疫情使得部分大项目延迟交付，影响收入实现。我们认为，公司Q3 收入增速较慢受短期因素影响，Q4 收入增速有望恢复。
2、原材料涨价影响毛利率，费用率小幅提升
毛利率方面，2021 前三季度公司毛利率37.36%，同比下降7.48pct，Q3 单季毛利率36.88%，同比下降3.74pct。公司毛利率下滑主要源于芯片等原材料价格上涨，公司产品涨价效果还未完全显现，以及人民币升值影响。
费用率方面，2021 前三季度公司整体费用率35.35%，同比提升0.88pct，销售、研发、管理率均有所提升。公司主动加大研发投入和销售渠道布局，面向未来做战略储备。
3、加大前装布局，加码商用车ADAS
公司于2021 年6 月成立前装事业部，各产品线面向前装投入，围绕驾驶安全，向车厂提供基于场景应用的智能化产品，包括AEB 系统、倒车系统、盲区监测等，其中部分上市的产品已与多家整车厂商开展合作，研制中的AEB 等系统将于年底前后投向市场。2021 年8 月，公司与地平线签订战略合作协议，公司将基于地平线车规级AI 芯片产品和解决方案，开发多个商用车ADAS 方案。我们认为，前装ADAS 产品推出体现公司面向商用车的产品研发能力，商用车前装市场有望成为公司新的增量市场。
盈利预测与投资建议：考虑到限电、原材料涨价、人民币升值等因素影响，我们下调此前盈利预测，将公司2021-2023 年净利润由2.46/3.40/4.40 亿元调整至2.11/3.35/4.23 亿元，对应当前市值PE 分别为29.23/18.39/14.58倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料持续涨价风险；系统性风险。
事件：
公司公告2021 年三季報：2021 前三季度公司實現營收12.96 億元，同比增長24.89%；實現歸母淨利潤5330 萬元，同比下降60.33%；實現扣非歸母淨利潤3672 萬元，同比下降65.46%。
點評：
1、限電政策、項目延遲交付影響Q3 收入確認
公司Q3 單季營收4.54 億元，同比增長7.48%；實現歸母淨利潤60.15 萬元，同比下滑98.77%；實現扣非歸母淨利潤-260.82 萬元。公司三季度收入增速下滑，主要源於9 月下旬限電政策影響部分原材料供應商物料交付，以及疫情使得部分大項目延遲交付，影響收入實現。我們認為，公司Q3 收入增速較慢受短期因素影響，Q4 收入增速有望恢復。
2、原材料漲價影響毛利率，費用率小幅提升
毛利率方面，2021 前三季度公司毛利率37.36%，同比下降7.48pct，Q3 單季毛利率36.88%，同比下降3.74pct。公司毛利率下滑主要源於芯片等原材料價格上漲，公司產品漲價效果還未完全顯現，以及人民幣升值影響。
費用率方面，2021 前三季度公司整體費用率35.35%，同比提升0.88pct，銷售、研發、管理率均有所提升。公司主動加大研發投入和銷售渠道佈局，面向未來做戰略儲備。
3、加大前裝佈局，加碼商用車ADAS
公司於2021 年6 月成立前裝事業部，各產品線面向前裝投入，圍繞駕駛安全，向車廠提供基於場景應用的智能化產品，包括AEB 系統、倒車系統、盲區監測等，其中部分上市的產品已與多家整車廠商開展合作，研製中的AEB 等系統將於年底前後投向市場。2021 年8 月，公司與地平線簽訂戰略合作協議，公司將基於地平線車規級AI 芯片產品和解決方案，開發多個商用車ADAS 方案。我們認為，前裝ADAS 產品推出體現公司面向商用車的產品研發能力，商用車前裝市場有望成為公司新的增量市場。
盈利預測與投資建議：考慮到限電、原材料漲價、人民幣升值等因素影響，我們下調此前盈利預測，將公司2021-2023 年淨利潤由2.46/3.40/4.40 億元調整至2.11/3.35/4.23 億元，對應當前市值PE 分別為29.23/18.39/14.58倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；匯率波動風險；原材料持續漲價風險；系統性風險。
