摘要：
地产业务：增速亮眼、激励到位、布局优化
2020 年公司在疫情冲击下销售金额达2238 亿元，同比增长14%；公司合同销售面积1,685.3 万平方米，同比增长9.4%。2015-2020 六年销售金额规模接近十倍增长，近年来公司，坚持快周转模式，对一线团队激励充分，带来销售规模提速迅猛，叠加公司合理的城市布局结构，预计未来公司业绩将持续释放。
建筑业务：优质工程水平，稳健协同地产共发展公司具备超20 年建筑施工经验，具备多种相关资质和专利。
2020 年新增合同额306.8 亿元，同比增长10.4%，建筑业务毛利率8.65%，表现稳定，建筑业务不仅是集团内部房地产业务的辅助与补充，同时也是对外承担其他重要工程建设的平台。
盈利能力提升，长短期负债结构均衡
2020 年末公司有息负债799.0 亿元，其中短期负债233.7 亿元，占比29.25%，长短期结构更加均衡。公司2020 年ROE 达28.2%，不断新高，行业内处于上游水平，主要受益于净利率的提升。
盈利预测与估值：
由于公司战略不同于传统房地产公司加杠杆经营，而是以高周转运营和高质量发展为核心，不存在较大流动性问题，我们预计2021-2023 年，公司持续优化“三条红线”监管指标，提升周转和营运效率，盈利能力不断提高，归母净利润分别为81.14亿、89.21 亿和97.29 亿。EPS 分别为2.12 元/股、2.33 元/股、2.55 元/股。我们认为公司业绩增速将稳中向好，我们给予公司2021 年PE 2.2 倍，首次覆盖给入“谨慎推荐”评级。
风险提示：
销售去化率不达预期、利润率下行、调控政策超预期收紧、融资成本大幅上行、新增项目权益比降低等。
摘要：
地產業務：增速亮眼、激勵到位、佈局優化
2020 年公司在疫情衝擊下銷售金額達2238 億元，同比增長14%；公司合同銷售面積1,685.3 萬平方米，同比增長9.4%。2015-2020 六年銷售金額規模接近十倍增長，近年來公司，堅持快週轉模式，對一線團隊激勵充分，帶來銷售規模提速迅猛，疊加公司合理的城市佈局結構，預計未來公司業績將持續釋放。
建築業務：優質工程水平，穩健協同地產共發展公司具備超20 年建築施工經驗，具備多種相關資質和專利。
2020 年新增合同額306.8 億元，同比增長10.4%，建築業務毛利率8.65%，表現穩定，建築業務不僅是集團內部房地產業務的輔助與補充，同時也是對外承擔其他重要工程建設的平台。
盈利能力提升，長短期負債結構均衡
2020 年末公司有息負債799.0 億元，其中短期負債233.7 億元，佔比29.25%，長短期結構更加均衡。公司2020 年ROE 達28.2%，不斷新高，行業內處於上游水平，主要受益於淨利率的提升。
盈利預測與估值：
由於公司戰略不同於傳統房地產公司加槓桿經營，而是以高週轉運營和高質量發展為核心，不存在較大流動性問題，我們預計2021-2023 年，公司持續優化“三條紅線”監管指標，提升週轉和營運效率，盈利能力不斷提高，歸母淨利潤分別為81.14億、89.21 億和97.29 億。EPS 分別為2.12 元/股、2.33 元/股、2.55 元/股。我們認為公司業績增速將穩中向好，我們給予公司2021 年PE 2.2 倍，首次覆蓋給入“謹慎推薦”評級。
風險提示：
銷售去化率不達預期、利潤率下行、調控政策超預期收緊、融資成本大幅上行、新增項目權益比降低等。
