鳳凰網港股|國泰君安發研報指，國家統計局發佈2021年9月社零數據：社零總額同比+4.4%（8月+2.5%），相比2019年9月增長7.8%，兩年平均+3.8%（月+1.5%）；剔除汽車同比+6.4%（8月+3.6%）；扣除價格因素，2021年9月實際增長2.5%（8月+0.9%）；限額以上9月同增2.8%（8月+0.5%），兩年平均+4.0%（8月+2.4%）。
該行認為，服務消費環比明顯復甦，但需求趨勢仍顯平淡。①疫情受控，服務消費明顯復甦，商品零售亦受益；但較高基數下，相比無疫情影響的7月依然環比放緩；②兩年複合增速維度：限額以上6/7/8/9月商品增速（+6.2/+5.3/+2.9/+4.1%)，餐飲收入（+5.8/+5.3/-3.9/+3.7%)增速放緩趨勢明顯，表明需求依然偏弱；③消費M型趨勢依然明顯，兩年複合增速高端可選的黃金珠寶（+16.5%）/化粧品（+8.7%），與基礎型消費的菸酒（+16.8%）/飲料（+15.9%）/食品糧油（+8.5%）是表現較好的細分。
該行建議，A股推薦標的：中國中免、同慶樓、錦江酒店、首旅酒店；潮宏基、小商品城、重慶百貨、美凱龍；港股及美股推薦：海倫司(09869)、美團-W(03690)、京東集團-SW(09618)。