核心观点
1） 2021Q3 业绩符合预期。公司2021 年三季度实现营业收入3.29亿元，同比增长1.87%，实现净利润0.59 亿元，同比增长17.84%，实现归母扣非净利润0.57 亿元，同比26.28%，业绩符合预期。受益高毛利业务（跨境仓储物流）持续向好以及嘉诚国际港二期的逐步投产，跨境仓储物流业务对利润贡献不断提升，2021 年前三季度实现销售毛利率分别为28.18%、29.02%、30.87%，实现销售净利率分别为15.61%、17.96%、18.03%。
2） 三季度跨境业务持续向好。公司跨境出口业务逐步放量，其中出口至中国香港及东南亚国家的业务量大幅增长；进口业务方面，新增天猫国际大贸业务，原有保税仓模式业务量稳步增长，预计随着四季度电商消费旺季来临，公司跨境进出口业务有望进一步放量增长。
3） 旧项目已进入完工验收阶段，新项目蓄势待发。根据公司公告，嘉诚国际港二期已进入完工验收阶段，并将于年内大规模投入运营。公司新增海南免税仓储物流项目，根据公司公告，预计该项目可为公司每年新增营业收入12 亿元，贡献利润2.4亿元。
4） 盈利预测与投资评级。根据我们对公司的盈利预测，2021-2023 年公司营业收入分别为13/20/24 亿元，同比增长16%/50%/22%；净利润分别为1.9/3.2/4.3 亿元，同比增长16%/70%/37%；对应EPS 分别为1.24/2.11/2.88 元，对应市盈率分别为30/18/13X。我们看好公司自有仓储所在地的区位优势，同时考虑加入菜鸟网络后带来的业务量增长，以及切入海南免税物流市场后成长空间进一步打开，维持“增持”评级。
5） 风险提示：工程进度不及预 期、与菜鸟合作不及预期。
核心觀點
1） 2021Q3 業績符合預期。公司2021 年三季度實現營業收入3.29億元，同比增長1.87%，實現淨利潤0.59 億元，同比增長17.84%，實現歸母扣非淨利潤0.57 億元，同比26.28%，業績符合預期。受益高毛利業務（跨境倉儲物流）持續向好以及嘉誠國際港二期的逐步投產，跨境倉儲物流業務對利潤貢獻不斷提升，2021 年前三季度實現銷售毛利率分別為28.18%、29.02%、30.87%，實現銷售淨利率分別為15.61%、17.96%、18.03%。
2） 三季度跨境業務持續向好。公司跨境出口業務逐步放量，其中出口至中國香港及東南亞國家的業務量大幅增長；進口業務方面，新增天貓國際大貿業務，原有保税倉模式業務量穩步增長，預計隨着四季度電商消費旺季來臨，公司跨境進出口業務有望進一步放量增長。
3） 舊項目已進入完工驗收階段，新項目蓄勢待發。根據公司公告，嘉誠國際港二期已進入完工驗收階段，並將於年內大規模投入運營。公司新增海南免税倉儲物流項目，根據公司公告，預計該項目可為公司每年新增營業收入12 億元，貢獻利潤2.4億元。
4） 盈利預測與投資評級。根據我們對公司的盈利預測，2021-2023 年公司營業收入分別為13/20/24 億元，同比增長16%/50%/22%；淨利潤分別為1.9/3.2/4.3 億元，同比增長16%/70%/37%；對應EPS 分別為1.24/2.11/2.88 元，對應市盈率分別為30/18/13X。我們看好公司自有倉儲所在地的區位優勢，同時考慮加入菜鳥網絡後帶來的業務量增長，以及切入海南免税物流市場後成長空間進一步打開，維持“增持”評級。
5） 風險提示：工程進度不及預 期、與菜鳥合作不及預期。
