报告导读
公司发布购买广东奥若拉健康管理咨询有限公司全部股权公告。
投资要点
新增医疗美容门诊布局，持续推进医美业务转型。公司与前海鸿星、奥园健康签署《股权转让协议》，拟以3000 万元收购其合计持有的广东奥若拉100%股权（前海鸿星70%、奥园健康30%）。奥若拉2020 年实现收入/净利润2575/221 万元，净利率9%，本次收购对应PE/PS 分别为13.5/1.2 倍；21 年1-8 月收入/净利润为1263/27 万元。奥若拉拥有广州奥若拉、广州奥若拉花成两家医疗美容门诊部，其中广州奥若拉门诊20 年收入/净利润1622/643 万元，21 年1-8 月收入/净利润462/-221 万元；广州奥若拉花成门诊20 年收入/净利润451/10 万元，21 年1-8 月收入/净利润212/-149 万元。同时，公司聘任林碧峰为公司副总裁，推进公司医美终端业务发展；林总曾任五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁，行业经验丰富。
地方卫健委书面文件或将成为终端赛道收并购“标配”。此次交易，奥园提供了公司注册地襄阳市樊城区卫生健康局出具的书面文件，说明对此交易无异议；同时，公司提供了标的公司所在地广州卫健委的书面说明“无需我单位审批和备案”。此前苏宁环球的三家医美医院收购，也分别提供了机构所在地石家庄、唐山、无锡当地卫健委的书面文件说明“无需我委审批和报备”，及上市公司所在地吉林卫健委的无异议函。随着监管政策的收紧，卫健委的书面文件或将成为医美终端赛道收并购的必要准备材料。
产业链上下游联动，深化光电类医美器械布局。除终端机构布局之外，公司年内持续推进光电医美布局：1）5 月10 日签约赛诺秀，代理其MonalisaTouch 蒙娜丽莎之吻私密激光产品，2）9 月16 日全资子公司奥悦婷获韩国WON TECH 旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权；3）9 月23 日联袂全球光电医美龙头科医人，首批代理其Divine Pro 非凡蛋白机（面部年轻化养护，CE 认证）、Legend Pro 传奇美肌（肌肉紧致+皮肤紧致）两款光电美容激光设备。轻医美为未来医美发展的主要潮流，光电类项目价格及心理门槛较低，国内主流的激光医疗设备多以进口为主，公司以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作，丰富医美器械产品矩阵，向医美上游持续布局，增强上下游联动。
盈利预测及估值：我们预计公司2021-2023 年收入分别为21.5、26.0、35.7 亿元，同比增长8%、21%、37%，其中医美业务21、22 年贡献收入5.3、11.6 亿元；归母净利润分别为1.7、2.6、3.6 亿元，对应PE 为74、50、35 倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型，未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量，且纯粹医美标的在A 股具备稀缺性，维持“增持”评级。
风险提示：1） 疫情影响零售环境2）市场竞争加剧的风险；3）收购进度不及预期风险；4）转型进度不及预期
報告導讀
公司發佈購買廣東奧若拉健康管理諮詢有限公司全部股權公告。
投資要點
新增醫療美容門診佈局，持續推進醫美業務轉型。公司與前海鴻星、奧園健康簽署《股權轉讓協議》，擬以3000 萬元收購其合計持有的廣東奧若拉100%股權（前海鴻星70%、奧園健康30%）。奧若拉2020 年實現收入/淨利潤2575/221 萬元，淨利率9%，本次收購對應PE/PS 分別為13.5/1.2 倍；21 年1-8 月收入/淨利潤為1263/27 萬元。奧若拉擁有廣州奧若拉、廣州奧若拉花成兩家醫療美容門診部，其中廣州奧若拉門診20 年收入/淨利潤1622/643 萬元，21 年1-8 月收入/淨利潤462/-221 萬元；廣州奧若拉花成門診20 年收入/淨利潤451/10 萬元，21 年1-8 月收入/淨利潤212/-149 萬元。同時，公司聘任林碧峯為公司副總裁，推進公司醫美終端業務發展；林總曾任五洲韓辰整形集團首席顧問、美貝爾醫療美容集團總裁，行業經驗豐富。
地方衞健委書面文件或將成為終端賽道收併購“標配”。此次交易，奧園提供了公司註冊地襄陽市樊城區衞生健康局出具的書面文件，説明對此交易無異議；同時，公司提供了標的公司所在地廣州衞健委的書面説明“無需我單位審批和備案”。此前蘇寧環球的三家醫美醫院收購，也分別提供了機構所在地石家莊、唐山、無錫當地衞健委的書面文件説明“無需我委審批和報備”，及上市公司所在地吉林衞健委的無異議函。隨着監管政策的收緊，衞健委的書面文件或將成為醫美終端賽道收併購的必要準備材料。
產業鏈上下游聯動，深化光電類醫美器械佈局。除終端機構佈局之外，公司年內持續推進光電醫美佈局：1）5 月10 日簽約賽諾秀，代理其MonalisaTouch 蒙娜麗莎之吻私密激光產品，2）9 月16 日全資子公司奧悦婷獲韓國WON TECH 旗下多款醫美激光類儀器在中國境內的獨家代理權；3）9 月23 日聯袂全球光電醫美龍頭科醫人，首批代理其Divine Pro 非凡蛋白機（面部年輕化養護，CE 認證）、Legend Pro 傳奇美肌（肌肉緊緻+皮膚緊緻）兩款光電美容激光設備。輕醫美為未來醫美髮展的主要潮流，光電類項目價格及心理門檻較低，國內主流的激光醫療設備多以進口為主，公司以獨家代理的方式與多家國際龍頭光電公司合作，豐富醫美器械產品矩陣，向醫美上游持續佈局，增強上下游聯動。
盈利預測及估值：我們預計公司2021-2023 年收入分別為21.5、26.0、35.7 億元，同比增長8%、21%、37%，其中醫美業務21、22 年貢獻收入5.3、11.6 億元；歸母淨利潤分別為1.7、2.6、3.6 億元，對應PE 為74、50、35 倍。考慮到公司醫美全產業鏈佈局已初步成型，未來將通過優質標的內生增長和外延併購不斷擴大收入及利潤體量，且純粹醫美標的在A 股具備稀缺性，維持“增持”評級。
風險提示：1） 疫情影響零售環境2）市場競爭加劇的風險；3）收購進度不及預期風險；4）轉型進度不及預期
