高盛认为，当下市场有三个宏观驱动因素。

过去几个月来，市场一直受到广泛的对宏观担忧情绪影响。而高盛的分析表明，自今年夏天以来，回报越来越受宏观驱动，市场更关注三个因素：美国的经济增长和实际利率，以及中国的增长。

高盛通过跟踪市场的宏观风险发现，2020年初，市场对宏观经济的关注在危机初期急剧上升，第三季度有所下降，然后一直保持相对稳定，一直到今年七月。表明宏观风险正在成为市场关注的焦点，并日益成为跨资产表现的驱动力。

上图中，高盛合并了美国、欧元区和中国增长以及美国实际利率作为衡量宏观风险的指标。为了衡量每个因素的贡献，高盛又将模型分解为下图：

在整个历史过程中，美国经济增长和实际利率风险似乎主导着其他宏观因素，从而推动了市场主要的宏观关注方向。但时间序列是宏观事件的直观显示，在欧洲主权危机高峰期，对欧元区增长的关注也曾占一段时间的主导地位。

随后，高盛又放大了单个风险因素对于近期回报的「解释」。随后发现，市场在危机初期时特别关注美国经济增长，并且近几个月来又开始再次特别关注。

对中国经济增长关注的趋势也很明显，最近的关注点已经稳步上升到过去两年来的最高点，尽管从更细的总体上看，对中国经济增长的关注似乎在9月份达到峰值后开始消退。

最后，近几个月来，对实际利率的关注也有所加强，尽管尚未达到3月至5月的水平。

同样值得注意的是，市场对这三种风险——中国、美国经济增长、实际利率——都表现出相当高的关注度，但没有任何一种风险像过去有时看到的那样占明显的主导地位。这有助于解释为什么许多投资者认为当前的市场是由一组比平时更复杂的因素交叉驱动的。

高盛认为，由于这些宏观因素推动了更高程度的交叉资产表现，投资者可能应更仔细地考虑他们所承担的隐性宏观风险敞口。