事件：2021年 10月11日，双星新材发布2021年三季报，公司前三季度实现营收42.41 亿元，同比增长22.26%；实现归母净利9.73 亿元，同比增长116.1%，超出前期指引上限（9.68 亿元）。
点评：
Q3 业绩超预期。三季度，公司新材料业务持续成长，光学材料、新能源材料增长势头旺盛，新签订单较上年同期大幅增长，同时，公司加快新产线投产，使效益进一步提升。受益于此，公司Q3 实现营收15.99 亿元，环比增长17.64%，实现归母净利3.70 亿元，环比增长12.81%，公司业绩连续第七个季度增长，并再创历史新高，超出市场预期。同时，公司现金流持续向好，Q3 经营性净现金流7.72 亿元，环比增长62.18%。此外，受新产线爬坡影响，公司利润率收到小幅拖累，Q3 毛利率32.63%，环比减少2.07pct；净利率23.11%，环比减少0.98pct。后续伴随新产线生产能力逐步稳定，公司盈利能力有望进一步向好。
新增产线可观，产能加速释放。公司正处于新材料产能释放的转型期，公司新产线建设如火如荼，Q3 在建工程16.27 亿元，环比增长29.95%。
具体来看，公司二三四季度各投产2 条光学新线，合计新增产能30 万吨，新增产量10 万吨。从产能结构来看，预计到年底，公司新材料产能将由25 万吨增至55 万吨，包装膜产能保持在25 万吨以下，产能结构持续优化。从季度业绩来看，公司经营重心转至光学材料为代表的高端膜材后，周期性已大幅减弱，再加之逐季投产的新线为成长赋能，公司稳定增长趋势有望持续。随着公司产品结构的持续优化，纵向一体化的产业布局，以及丰富的产品矩阵，公司长期成长空间已经打开。
客户拓展顺利，新产能消化无虞。伴随下半年2 亿平米光学膜项目产能释放，公司将全面转型高端，下半年高端膜材业绩占比将继续提升。同时，公司光学膜新客户导入顺利。1）公司上半年导入海信，下半年份额有望继续提升；2）公司6 月获得全球第五大电视ODM 厂康冠光学膜大单，占其招标60%-70%份额；3）公司将继续加大和三星等老客户的合作，份额有望继续提升。4）公司为华为设计开发的高清抗炫膜已批量供货，后续将继续就新产品进行光学膜片合作开发。此外，公司还积极推进于其他国内终端电视客户，如创维、TCL 和长虹等的合作项目，产能加客户的双重发力将推动公司光学膜市场竞争力和市占率进一步提升。
盈利预测与投资评级：受益于终端需求回暖及国产替代加速，国内光学膜产业迎来机遇期，双星新材作为龙头厂商，积极进行产能扩张，有望充分享受行业红利。我们预计21/22/23 年公司归母净利润分别为14.04/18.97/23.32 亿元，对应PE 为22/16/13 倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领先地位，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。
事件：2021年 10月11日，雙星新材發佈2021年三季報，公司前三季度實現營收42.41 億元，同比增長22.26%；實現歸母淨利9.73 億元，同比增長116.1%，超出前期指引上限（9.68 億元）。
點評：
Q3 業績超預期。三季度，公司新材料業務持續成長，光學材料、新能源材料增長勢頭旺盛，新簽訂單較上年同期大幅增長，同時，公司加快新產線投產，使效益進一步提升。受益於此，公司Q3 實現營收15.99 億元，環比增長17.64%，實現歸母淨利3.70 億元，環比增長12.81%，公司業績連續第七個季度增長，並再創歷史新高，超出市場預期。同時，公司現金流持續向好，Q3 經營性淨現金流7.72 億元，環比增長62.18%。此外，受新產線爬坡影響，公司利潤率收到小幅拖累，Q3 毛利率32.63%，環比減少2.07pct；淨利率23.11%，環比減少0.98pct。後續伴隨新產線生產能力逐步穩定，公司盈利能力有望進一步向好。
新增產線可觀，產能加速釋放。公司正處於新材料產能釋放的轉型期，公司新產線建設如火如荼，Q3 在建工程16.27 億元，環比增長29.95%。
具體來看，公司二三四季度各投產2 條光學新線，合計新增產能30 萬噸，新增產量10 萬噸。從產能結構來看，預計到年底，公司新材料產能將由25 萬噸增至55 萬噸，包裝膜產能保持在25 萬噸以下，產能結構持續優化。從季度業績來看，公司經營重心轉至光學材料為代表的高端膜材後，週期性已大幅減弱，再加之逐季投產的新線為成長賦能，公司穩定增長趨勢有望持續。隨着公司產品結構的持續優化，縱向一體化的產業佈局，以及豐富的產品矩陣，公司長期成長空間已經打開。
客户拓展順利，新產能消化無虞。伴隨下半年2 億平米光學膜項目產能釋放，公司將全面轉型高端，下半年高端膜材業績佔比將繼續提升。同時，公司光學膜新客户導入順利。1）公司上半年導入海信，下半年份額有望繼續提升；2）公司6 月獲得全球第五大電視ODM 廠康冠光學膜大單，佔其招標60%-70%份額；3）公司將繼續加大和三星等老客户的合作，份額有望繼續提升。4）公司為華為設計開發的高清抗炫膜已批量供貨，後續將繼續就新產品進行光學膜片合作開發。此外，公司還積極推進於其他國內終端電視客户，如創維、TCL 和長虹等的合作項目，產能加客户的雙重發力將推動公司光學膜市場競爭力和市佔率進一步提升。
盈利預測與投資評級：受益於終端需求回暖及國產替代加速，國內光學膜產業迎來機遇期，雙星新材作為龍頭廠商，積極進行產能擴張，有望充分享受行業紅利。我們預計21/22/23 年公司歸母淨利潤分別為14.04/18.97/23.32 億元，對應PE 為22/16/13 倍。我們看好公司在國內光學膜行業的領先地位，維持對公司的“買入”評級。
風險因素：疫情反覆，下游需求不及預期。
