事件
三季度现货市场、衍生品市场关键运营数据环比均有所改善2021 年三季度，平均每日成交金额（ADT）为1653 亿港元，同比增长17.2%，环比增长9.3%。考虑南北向ADT 及费率因素，“经调整ADT”同比+13.6%，环比+9.8%，其中南向ADT 同比+47.4%，环比+12.4%，北向ADT 同比+13.5%，环比+35.6%。期货及期权平均每日成交量（ADV）为122.5 万张，同比增长6.4%，环比增长23.1%。前三季度，首次公开招股集资额达到2855 亿港元，同比增长32%，总集资额为6039 亿港元，同比增长26%，整体展现了香港市场持续强劲的融资能力。
简评
互联互通持续扩大，优化及改革措施不断落地，未来可期互联互通进一步扩大，债券通“南向通”于9 月24 日正式开通，在满足内地市场需求的同时，可以推动香港债券市场的发展。如我们在《债券通、上市制度持续改革与21 年Q2 前瞻》所述，香港的债券市场规模相较于内地差距较大，随着“南向通”的开通，双边效应会愈加明显，从而推动两地债券市场的发展，强化港交所作为资本市场渐进式开放的重要且必要连接器的作用。继3 月底进行优化和简化海外发行人来港上市的咨询后，港交所9 月17日公布咨询文件，就建议在香港推行SPAC 上市机制征询市场意见。如我们此前报告所述，SPAC 在美国从2020 年开始火爆，受到了发行人与投资者的广泛关注，港交所进行相关研究并进行咨询，有助于巩固香港作为国际金融中心的地位，并有望引入更多样化的融资及投资方式，从而提升整体市场的流动性。此外，香港正在与内地研究扩大人民币在香港股票交易中的使用事宜，在股票市场引入人民币计价交易，这将进一步巩固港交所的地位。
关注MSCI A50 互联产品的推出，预计Q3 归母净利润环比+21%我们重点关注10 月18 日MSCI A50 互联指数期货产品的推出，MSCI A50 互联互通指数相较于富时A50 指数的优势主要是：1）覆盖行业更为分散，且以互联互通标的为主，对冲效果更明显；2）在香港交易所发行，更容易被交易沪深股通的境外投资者接受。根据7 月底的指数点位（253.15），单张MSCI A50 指数期货的价格为6328.8 美元，与MSCI A 股、沪深300 的相关性均为0.97。
富时A50 指数期货7 月底的价格为15039 美元，从单张价格看，MSCI A50 互联指数期货较为便宜。
我们根据最新的运营数据，对模型进行了调整，预计公司Q3 收入为54.7 亿港元，同比+3.1%/环比+9.8%，归母净利润为33.6 亿港元，同比持平，环比+21.4%。我们预计21 年/22 年的收入分别为216.3/260.9 亿港元，归母净利润分别为130/163 亿港元，维持对公司的目标价620 港元，对应2022 年的48 倍PE，买入评级。
风险提示：宏观环境影响超预期，整体香港市值恢复不达预期，政策风险。
事件
三季度現貨市場、衍生品市場關鍵運營數據環比均有所改善2021 年三季度，平均每日成交金額（ADT）為1653 億港元，同比增長17.2%，環比增長9.3%。考慮南北向ADT 及費率因素，“經調整ADT”同比+13.6%，環比+9.8%，其中南向ADT 同比+47.4%，環比+12.4%，北向ADT 同比+13.5%，環比+35.6%。期貨及期權平均每日成交量（ADV）為122.5 萬張，同比增長6.4%，環比增長23.1%。前三季度，首次公開招股集資額達到2855 億港元，同比增長32%，總集資額為6039 億港元，同比增長26%，整體展現了香港市場持續強勁的融資能力。
簡評
互聯互通持續擴大，優化及改革措施不斷落地，未來可期互聯互通進一步擴大，債券通“南向通”於9 月24 日正式開通，在滿足內地市場需求的同時，可以推動香港債券市場的發展。如我們在《債券通、上市制度持續改革與21 年Q2 前瞻》所述，香港的債券市場規模相較於內地差距較大，隨着“南向通”的開通，雙邊效應會愈加明顯，從而推動兩地債券市場的發展，強化港交所作為資本市場漸進式開放的重要且必要連接器的作用。繼3 月底進行優化和簡化海外發行人來港上市的諮詢後，港交所9 月17日公佈諮詢文件，就建議在香港推行SPAC 上市機制徵詢市場意見。如我們此前報告所述，SPAC 在美國從2020 年開始火爆，受到了發行人與投資者的廣泛關注，港交所進行相關研究並進行諮詢，有助於鞏固香港作為國際金融中心的地位，並有望引入更多樣化的融資及投資方式，從而提升整體市場的流動性。此外，香港正在與內地研究擴大人民幣在香港股票交易中的使用事宜，在股票市場引入人民幣計價交易，這將進一步鞏固港交所的地位。
關注MSCI A50 互聯產品的推出，預計Q3 歸母淨利潤環比+21%我們重點關注10 月18 日MSCI A50 互聯指數期貨產品的推出，MSCI A50 互聯互通指數相較於富時A50 指數的優勢主要是：1）覆蓋行業更為分散，且以互聯互通標的為主，對衝效果更明顯；2）在香港交易所發行，更容易被交易滬深股通的境外投資者接受。根據7 月底的指數點位（253.15），單張MSCI A50 指數期貨的價格為6328.8 美元，與MSCI A 股、滬深300 的相關性均為0.97。
富時A50 指數期貨7 月底的價格為15039 美元，從單張價格看，MSCI A50 互聯指數期貨較為便宜。
我們根據最新的運營數據，對模型進行了調整，預計公司Q3 收入為54.7 億港元，同比+3.1%/環比+9.8%，歸母淨利潤為33.6 億港元，同比持平，環比+21.4%。我們預計21 年/22 年的收入分別為216.3/260.9 億港元，歸母淨利潤分別為130/163 億港元，維持對公司的目標價620 港元，對應2022 年的48 倍PE，買入評級。
風險提示：宏觀環境影響超預期，整體香港市值恢復不達預期，政策風險。
