投資建議
2020 年，美的集團提出“科技領先、用户直達、數智驅動、全球突破”新戰略，重新劃分5 大業務板塊，全面佈局ToB業務，引起投資者廣泛關注。通過覆盤西門子174 年發展軌跡，我們認為優秀的企業在業務創新、激勵和效率方面持續領先，市場應以更長期的維度來認知美的業務多元化的佈局。
理由
不變的是做時代的企業：1）西門子從電報起家，經歷二次工業革命、國際化擴張、兩次世界大戰、多元化收購到如今剝離非核心業務專注數字化。
二戰後，在德國經濟奇蹟期間，歐洲家電快速普及，1966 年西門子成立西門子電器，後與博世集團合併組成博西家電角逐家電市場，業務緊貼時代需求；2）美的發展也遵循時代需求。中國家電產業經典時代已日漸成熟，美的積極佈局品牌出海和第三消費時代新興品類；同時作為全球最大的家電集團，美的希望突破家電的侷限，提前佈局ToB業務尋找新的增長點。
治理結構、組織構架與時俱進：1）西門子業務經歷從單一地區、單一產品到全球化、多元化的過程，組織架構也幾經變化重組，從直線職能到事業部再到扁平事業部，最後精簡瘦身，組織架構經歷了集權、分權到集中控制分權的轉變；2）美的集團是中國市場少有的公司治理完善、市場敏鋭度高、組織架構變化能力強的企業，在1997/2002/2006/2013 年都有隨業務發展積極調整組織架構；3）每一種組織構架具有一定的時代使命，西門子和美的集團歷史上都通過調整組織構架，重新煥發競爭力。
以科技創新為核心驅動力：1）西門子從創立初始高科技企業，以“矢志創新”為核心價值觀，174 年始終以創新為本；2）雖然美的集團從生產、銷售家電起家，起點不同，但這是時代發展的差異導致；3）本地市場規模優勢有助於技術落後的本土企業依靠產品、服務本土化獲得市場份額，然後逐漸積累發展研發。美的集團經過過去5 年的全產業鏈數字化，美的一方面發展成為科技集團，另一方面在產業鏈數字化應用方面全球領先。數字化應用能力將成為美的改造企業產業的核心競爭力之一。
盈利預測與估值
美的長期估值仍有提升空間：西門子作為傳統的ToB企業，1990 年至今平均TTM PE接近20x，高於美的。當前，市場投資者擔憂美的轉型ToB長期會拉低公司估值。但通過對比西門子，我們認為優秀的ToB企業仍能維持較好的盈利水平並持續提升，同時美的未來5-10 年收入端複合增長也將高於西門子。綜合上述兩點，我們認為美的集團長期估值存在提升空間，建議關注。
風險
美的集團2B業務多元化不及預期風險。