推荐逻辑:1)公司是国内领先的发动机密封制品和密封材料制造商,产品广泛用于汽车、工程机械等领域,2019 年公司车用柴油机气缸盖垫片产品在全国的市场占有率约为42%。2)公司具备技术、服务以及客户三方面的竞争优势:技术上具备领先的同步研发能力,加速向新能源汽车领域转型升级;服务上能够快速响应客户需求变化,迅速完成国六标准配套密封垫片产品市场布局;客户群体覆盖超过80%的国内柴油机主机厂。3)随着募投项目落地,公司产销规模进一步扩大且新产品占比逐步提升,从而增厚业绩。
发动机密封制品行业准入门槛高,国六标准进一步提高要求。发动机密封制品和密封材料行业具有较高的进入门槛,主要包括供应商体系认证壁垒、技术壁垒、客户资源壁垒、资金壁垒以及规模效应壁垒。随着节能减排的深化,发动机向高燃烧效率、轻量化的方向发展,在提升发动机性能的同时给具有同步开发实力的发动机密封制品企业带来了新的机遇。
技术+服务+客户,三方面打造竞争优势。1)技术:具备领先的同步研发能力,加速向新能源汽车领域转型升级。在引进股东日本石川金属密封垫片技术的基础上,公司结合国内发动机行业实际情况逐步形成自主核心技术,具备了国内同行业中领先的同步研发能力。此外,借助已有密封产品研发技术及经验,公司在新能源产品方面加大研发力度,正在进行新能源汽车电驱动系统密封产品等相关产品的研发。2)服务:产品需求响应迅速。基于雄厚的技术和同步研发能力,公司能够快速响应客户需求变化,有效助力公司新技术应用和产品更新换代,迅速完成国六标准配套密封垫片产品市场布局。3)客户:覆盖超过80%的国内柴油机主机厂。我国柴油发动机生产厂商集中度高,按销量计,2019 年国内前十大柴油发动机主机厂市场占有率达到76%,公司下游主要客户涵盖了潍柴控股、中国一汽、中国重汽、上汽集团等大型发动机制造厂商旗下主流品牌,此外,2019 年公司取得康明斯全球供应商资质。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为1.45亿元、1.90 亿元、2.52亿元,同比增速分别为43.80%、30.88%、32.40%,对应的EPS 分别为0.99、1.30、1.72元,对应当前股价PE 分别为31、24、18 倍。
考虑到公司为柴油机密封制品细分领域龙头,且处于快速增长的阶段,享受估值溢价,给予公司2022 年30X 目标PE,6 个月目标价39 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:公司产能释放不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、主要客户年降政策变化的风险等。
推薦邏輯:1)公司是國內領先的發動機密封製品和密封材料製造商,產品廣泛用於汽車、工程機械等領域,2019 年公司車用柴油機氣缸蓋墊片產品在全國的市場佔有率約為42%。2)公司具備技術、服務以及客户三方面的競爭優勢:技術上具備領先的同步研發能力,加速向新能源汽車領域轉型升級;服務上能夠快速響應客户需求變化,迅速完成國六標準配套密封墊片產品市場佈局;客户羣體覆蓋超過80%的國內柴油機主機廠。3)隨着募投項目落地,公司產銷規模進一步擴大且新產品佔比逐步提升,從而增厚業績。
發動機密封製品行業准入門檻高,國六標準進一步提高要求。發動機密封製品和密封材料行業具有較高的進入門檻,主要包括供應商體系認證壁壘、技術壁壘、客户資源壁壘、資金壁壘以及規模效應壁壘。隨着節能減排的深化,發動機向高燃燒效率、輕量化的方向發展,在提升發動機性能的同時給具有同步開發實力的發動機密封製品企業帶來了新的機遇。
技術+服務+客户,三方面打造競爭優勢。1)技術:具備領先的同步研發能力,加速向新能源汽車領域轉型升級。在引進股東日本石川金屬密封墊片技術的基礎上,公司結合國內發動機行業實際情況逐步形成自主核心技術,具備了國內同行業中領先的同步研發能力。此外,藉助已有密封產品研發技術及經驗,公司在新能源產品方面加大研發力度,正在進行新能源汽車電驅動系統密封產品等相關產品的研發。2)服務:產品需求響應迅速。基於雄厚的技術和同步研發能力,公司能夠快速響應客户需求變化,有效助力公司新技術應用和產品更新換代,迅速完成國六標準配套密封墊片產品市場佈局。3)客户:覆蓋超過80%的國內柴油機主機廠。我國柴油發動機生產廠商集中度高,按銷量計,2019 年國內前十大柴油發動機主機廠市場佔有率達到76%,公司下游主要客户涵蓋了濰柴控股、中國一汽、中國重汽、上汽集團等大型發動機製造廠商旗下主流品牌,此外,2019 年公司取得康明斯全球供應商資質。
盈利預測與投資建議:我們預計公司2021-2023 年的歸母淨利潤分別為1.45億元、1.90 億元、2.52億元,同比增速分別為43.80%、30.88%、32.40%,對應的EPS 分別為0.99、1.30、1.72元,對應當前股價PE 分別為31、24、18 倍。
考慮到公司為柴油機密封製品細分領域龍頭,且處於快速增長的階段,享受估值溢價,給予公司2022 年30X 目標PE,6 個月目標價39 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:公司產能釋放不及預期、原材料價格大幅波動、市場競爭加劇、主要客户年降政策變化的風險等。