事项：
亚厦股份发布《第四期员工持股计划(草案)》：本次员工持股计划参与员工总人数不超过21 人，涉及标的股票数量不超过1692 万股，占计划发布前公司总股本1.26%，购买价格为3.63 元/股，筹集资金总额不超过6141.96 万元。公司层面考核指标为2021-2023 年当年目标净利润分别达5.20、7.28、10.20 亿元。
评论：
员工持股计划激励核心人才，彰显装配化业务拓展信心。公司于2021 年9 月27 日晚发布《第四期员工持股计划(草案)》，参与本次计划的员工总人数不超过21 人，其中董事、监事、高级管理人员8 人，其他人员不超过13 人，涉及标的股票数量不超过1692 万股，占计划发布前公司总股本1.26%，购买价格为3.63 元/股，筹集资金总额不超过6141.96 万元。本员工持股计划的存续期不超过72 个月，锁定期为12 个月。考核指标方面，公司设定公司层面和个人层面的业绩考核指标，其中公司层面，2021-2023 年当年目标净利润分别为5.20、7.28、10.20 亿元。本次员工持股计划有利于保持公司核心人才的稳定性，为“建筑装饰工业化”核心战略保驾护航，彰显业务拓展信心。
收入保持高增，减值损失影响业绩：公司2021H1 实现收入53.08 亿，同比+36.77%；归母净利润0.99 亿，同比-18.39%。分季度看，Q1-Q2 收入增速各为+30.62%、+40.55%，业绩增速各为+25.62%、-54.67%，单Q2 计提信用减值损失及资产减值损失1.06 亿，致Q2 业绩仅为0.3 亿。分业务类型看，主业建筑装饰实现收入31.49 亿，同比+17.93%，幕墙装饰、智能化系统集成、装饰制品、设计合同均实现高增，同比各增92.96%、59.57%、56.07%、39.73%。
订单方面，公司上半年新签订单92.75 亿元，同比+18.90%，其中公装订单增长较快，同比+24.21%至59.00 亿元。
坚定工业化核心战略，重组+对外投资巩固行业领先地位：1）工业化优先，坚定产业变革：公司以“建筑装饰工业化”为核心战略，新设装配式装修事业部，未来将以EPC 模式发力大体量项目与海外市场发力，力争通过2018-2022年五年的努力，稳固行业龙头地位。2）重组+对外投资提升竞争力：重组子公司浙江顺意建筑工程施工总承包一级资质，提升EPC 总承包能力；对外出资0.8 亿与关联公司设立未来建筑科技，推动工业化装配式装修产业发展战略落地。3）加码研发，赋能长期发展：公司2012 年起启动工业化装修研发之路，2020 年发布六项企业标准，持续推进工业化软件二次开发，深化亚厦智造。
盈利预测、估值及投资评级：公司激励计划目标清晰，工业化装修有望进入放量阶段，我们上调公司2021-2023 年EPS 为0.40、0.55、0.80 元（原值为0.40、0.50、0.63 元），对应PE 分别为18x、13x、9x。工业化装修景气度较高，公司是业内的龙头企业，技术和品牌优势遥遥领先，给予公司2021 年35 倍估值，目标价14 元/股，维持“强推”评级。
风险提示：工业化装修推进不及预期，地产调控超预期，坏账损失增长超预期。
事項：
亞廈股份發佈《第四期員工持股計劃(草案)》：本次員工持股計劃參與員工總人數不超過21 人，涉及標的股票數量不超過1692 萬股，佔計劃發佈前公司總股本1.26%，購買價格為3.63 元/股，籌集資金總額不超過6141.96 萬元。公司層面考核指標為2021-2023 年當年目標淨利潤分別達5.20、7.28、10.20 億元。
評論：
員工持股計劃激勵核心人才，彰顯裝配化業務拓展信心。公司於2021 年9 月27 日晚發佈《第四期員工持股計劃(草案)》，參與本次計劃的員工總人數不超過21 人，其中董事、監事、高級管理人員8 人，其他人員不超過13 人，涉及標的股票數量不超過1692 萬股，佔計劃發佈前公司總股本1.26%，購買價格為3.63 元/股，籌集資金總額不超過6141.96 萬元。本員工持股計劃的存續期不超過72 個月，鎖定期為12 個月。考核指標方面，公司設定公司層面和個人層面的業績考核指標，其中公司層面，2021-2023 年當年目標淨利潤分別為5.20、7.28、10.20 億元。本次員工持股計劃有利於保持公司核心人才的穩定性，為“建築裝飾工業化”核心戰略保駕護航，彰顯業務拓展信心。
收入保持高增，減值損失影響業績：公司2021H1 實現收入53.08 億，同比+36.77%；歸母淨利潤0.99 億，同比-18.39%。分季度看，Q1-Q2 收入增速各為+30.62%、+40.55%，業績增速各為+25.62%、-54.67%，單Q2 計提信用減值損失及資產減值損失1.06 億，致Q2 業績僅為0.3 億。分業務類型看，主業建築裝飾實現收入31.49 億，同比+17.93%，幕牆裝飾、智能化系統集成、裝飾製品、設計合同均實現高增，同比各增92.96%、59.57%、56.07%、39.73%。
訂單方面，公司上半年新簽訂單92.75 億元，同比+18.90%，其中公裝訂單增長較快，同比+24.21%至59.00 億元。
堅定工業化核心戰略，重組+對外投資鞏固行業領先地位：1）工業化優先，堅定產業變革：公司以“建築裝飾工業化”為核心戰略，新設裝配式裝修事業部，未來將以EPC 模式發力大體量項目與海外市場發力，力爭通過2018-2022年五年的努力，穩固行業龍頭地位。2）重組+對外投資提升競爭力：重組子公司浙江順意建築工程施工總承包一級資質，提升EPC 總承包能力；對外出資0.8 億與關聯公司設立未來建築科技，推動工業化裝配式裝修產業發展戰略落地。3）加碼研發，賦能長期發展：公司2012 年起啟動工業化裝修研發之路，2020 年發佈六項企業標準，持續推進工業化軟件二次開發，深化亞廈智造。
盈利預測、估值及投資評級：公司激勵計劃目標清晰，工業化裝修有望進入放量階段，我們上調公司2021-2023 年EPS 為0.40、0.55、0.80 元（原值為0.40、0.50、0.63 元），對應PE 分別為18x、13x、9x。工業化裝修景氣度較高，公司是業內的龍頭企業，技術和品牌優勢遙遙領先，給予公司2021 年35 倍估值，目標價14 元/股，維持“強推”評級。
風險提示：工業化裝修推進不及預期，地產調控超預期，壞賬損失增長超預期。
