本报告导读：
危固废业务保持强劲增长势头，垃圾焚烧板块营收和盈利结构改善明显，节能装备开始展现增长加速。
摘要：
维持“增持” 评级。公司2021H1 营收38.80 亿元人民币同增37.71%；归母净利37.77 亿元人民币同增0.24%，符合预期。危固废板块新增基地开始贡献业绩，垃圾焚烧业务运营端收入持续放量效应显著，水泥联营收益上半年在煤炭提价背景下承压但下半年价格弹性显现有望表现较强，维持公司2021-2023 年归母净利预测为81.36，89.64，98.90 亿元人民币，维持目标价45.60 港元，维持“增持”评级。
危险固废保持迅猛势头，新增地区有望继续放量。2021 年H1 危固废业务合计实现营收7.32 亿元同增86.93%，保持强劲增长势头，主要受益于前期新投放市场产能开始释放。2021H1 公司危固定废处置毛利率约61.99%同比下滑约4.5pct，来自于低毛利率地区放量稀释作用，以及公司占据市场策略。伴随广东，湖南，安徽等市场新产能在H1 开始陆续投产，板块增长势能保持强劲。
垃圾焚烧板块运营期毛利开始超越建设期。垃圾焚烧板块2021年实现营业收入26.67 亿元，其中建设期收入21.07 亿元，运营收入5.60亿元，值得关注的是，H1 运营期毛利实现3.40 亿元首次超过建设期毛利（3.22 亿元），运营期贡献提升趋势愈发明显，板块营收与营利结构有望继续改善。在储备项目丰厚的背景下，我们测算2021 年产能或新增落地超过400 万吨，对建设期收入与未来的营业期收入进一步增长均提供较强支撑。
节能装备发展提速开始体现，H2 联营收益有望表现。在目前碳中和趋势下，水泥行业也面临进一步设备减排改造的趋势，伴随水泥行业节能减排政策路线逐步清晰，业务本身有进一步发展的空间。2021H1公司节能装备营收3.06 亿元，同增81%，加速趋势已经开始明朗。
2021H1 煤炭价格的大幅提升，为水泥联营的盈利能力带来一定压力，但H2 伴随供给端积极因素的显现，价格弹性有望更多传导成本压力。
风险提示：环保监管不及预期；水泥需求断崖下滑。
本報告導讀：
危固廢業務保持強勁增長勢頭，垃圾焚燒板塊營收和盈利結構改善明顯，節能裝備開始展現增長加速。
摘要：
維持“增持” 評級。公司2021H1 營收38.80 億元人民幣同增37.71%；歸母淨利37.77 億元人民幣同增0.24%，符合預期。危固廢板塊新增基地開始貢獻業績，垃圾焚燒業務運營端收入持續放量效應顯著，水泥聯營收益上半年在煤炭提價背景下承壓但下半年價格彈性顯現有望表現較強，維持公司2021-2023 年歸母淨利預測爲81.36，89.64，98.90 億元人民幣，維持目標價45.60 港元，維持“增持”評級。
危險固廢保持迅猛勢頭，新增地區有望繼續放量。2021 年H1 危固廢業務合計實現營收7.32 億元同增86.93%，保持強勁增長勢頭，主要受益於前期新投放市場產能開始釋放。2021H1 公司危固定廢處置毛利率約61.99%同比下滑約4.5pct，來自於低毛利率地區放量稀釋作用，以及公司佔據市場策略。伴隨廣東，湖南，安徽等市場新產能在H1 開始陸續投產，板塊增長勢能保持強勁。
垃圾焚燒板塊運營期毛利開始超越建設期。垃圾焚燒板塊2021年實現營業收入26.67 億元，其中建設期收入21.07 億元，運營收入5.60億元，值得關注的是，H1 運營期毛利實現3.40 億元首次超過建設期毛利（3.22 億元），運營期貢獻提升趨勢愈發明顯，板塊營收與營利結構有望繼續改善。在儲備項目豐厚的背景下，我們測算2021 年產能或新增落地超過400 萬噸，對建設期收入與未來的營業期收入進一步增長均提供較強支撐。
節能裝備發展提速開始體現，H2 聯營收益有望表現。在目前碳中和趨勢下，水泥行業也面臨進一步設備減排改造的趨勢，伴隨水泥行業節能減排政策路線逐步清晰，業務本身有進一步發展的空間。2021H1公司節能裝備營收3.06 億元，同增81%，加速趨勢已經開始明朗。
2021H1 煤炭價格的大幅提升，爲水泥聯營的盈利能力帶來一定壓力，但H2 伴隨供給端積極因素的顯現，價格彈性有望更多傳導成本壓力。
風險提示：環保監管不及預期；水泥需求斷崖下滑。
