项目发力，股价催化因素较多；重申“买入”
我们预计海螺创业核心业务 2H21 稳增路径清晰，增长可持续性较高。我们认为危废处置业务销量有望稳增，这将缓解平均售价下降的影响，推动盈利稳健增长。受益于投产项目增加，垃圾发电收入亦有望加速增长。我们认为2H21 水泥价格回升预期及危废处置业务扩张均将有望带来重估机会，提升公司股价。我们将 21/22/23 年盈利预测下调 3.8/2.1/0.2%，主因下调联营公司收入预测，尽管这被上调销量预测所部分抵消。我们下调基于 SOTP估值的目标价至 49.8 港币（前值：52.0 港币）。维持“买入”。21/22/23 年预测 EPS 为 4.48/4.75/5.02 人民币。
下半年主业增长有望提速
在项目扩张和产能利用率稳步增长的驱动下，海螺创业有望实现工业危废处置业务稳健增长。公司上半年获得九个危废项目，处置能力合计 92 万吨/年，总签约处置规模达到 808 万吨/年。我们认为销量加速增长不仅能抵消平均售价下降对盈利的负面影响，还会带动盈利稳健增长。此外，我们认为平均售价下降有助于公司凭借较同行更有竞争力的成本优势扩大市占率。工垃圾发电业务方面，公司目标 2021 年投产 19 个项目，预计 2H21 建设收入增长提速，我们认为这将带来稳健的利润贡献。
水泥价格回升及危废处置规模持续扩大有望提振股价我们认为 6-7 月海螺创业股价下跌部分系淡季供给端问题爆发导致水泥价格疲软。因此我们认为，下半年受益于行业协同改善及政府能耗双控管控收紧，水泥价格有望回升，成为公司股价提升的催化剂。截至 9 月 10 日，全国水泥均价已从最近低点（ 7 月 23 日）开始显著回升，累计上涨人民币37 元/吨。此外，随着危废处置业务规模不断扩大，我们预计该业务有望迎来重估，也是股价的催化剂之一。
风险提示：1）环保项目爬坡进度不及我们的预期；2）水泥价格波动对应占联营公司利润的影响
項目發力，股價催化因素較多；重申“買入”
我們預計海螺創業核心業務 2H21 穩增路徑清晰，增長可持續性較高。我們認爲危廢處置業務銷量有望穩增，這將緩解平均售價下降的影響，推動盈利穩健增長。受益於投產項目增加，垃圾發電收入亦有望加速增長。我們認爲2H21 水泥價格回升預期及危廢處置業務擴張均將有望帶來重估機會，提升公司股價。我們將 21/22/23 年盈利預測下調 3.8/2.1/0.2%，主因下調聯營公司收入預測，儘管這被上調銷量預測所部分抵消。我們下調基於 SOTP估值的目標價至 49.8 港幣（前值：52.0 港幣）。維持“買入”。21/22/23 年預測 EPS 爲 4.48/4.75/5.02 人民幣。
下半年主業增長有望提速
在項目擴張和產能利用率穩步增長的驅動下，海螺創業有望實現工業危廢處置業務穩健增長。公司上半年獲得九個危廢項目，處置能力合計 92 萬噸/年，總簽約處置規模達到 808 萬噸/年。我們認爲銷量加速增長不僅能抵消平均售價下降對盈利的負面影響，還會帶動盈利穩健增長。此外，我們認爲平均售價下降有助於公司憑藉較同行更有競爭力的成本優勢擴大市佔率。工垃圾發電業務方面，公司目標 2021 年投產 19 個項目，預計 2H21 建設收入增長提速，我們認爲這將帶來穩健的利潤貢獻。
水泥價格回升及危廢處置規模持續擴大有望提振股價我們認爲 6-7 月海螺創業股價下跌部分系淡季供給端問題爆發導致水泥價格疲軟。因此我們認爲，下半年受益於行業協同改善及政府能耗雙控管控收緊，水泥價格有望回升，成爲公司股價提升的催化劑。截至 9 月 10 日，全國水泥均價已從最近低點（ 7 月 23 日）開始顯著回升，累計上漲人民幣37 元/噸。此外，隨着危廢處置業務規模不斷擴大，我們預計該業務有望迎來重估，也是股價的催化劑之一。
風險提示：1）環保項目爬坡進度不及我們的預期；2）水泥價格波動對應占聯營公司利潤的影響
