投资逻辑
全球领先的功能性精细化学品（有机磷系阻燃剂，特种脂肪胺，电子化学品，涂料助剂及催化剂等）生产企业，目前已经成为全球产量第一的有机磷系（无卤）阻燃剂龙头，在“双碳”对化工项目审批趋严大环境下其在建产能优势具备强稀缺性，持续成长确定性强。
三大高需求驱动力齐备：新能源汽车渗透率快速提高&欧盟环保新规&5G 新基建加码拉动工程塑料阻燃剂需求增长持续远超预期：根据我们测算，按照中、美、欧三地2025 年新能源车合计新增销量达1675 万辆的假设，有机磷系工程塑料阻燃剂在新能源汽车的动力组件，充电桩部件5 年累计新增需求将超7.4 万吨，欧盟环保法规叠加5G 基建将新增不低于3.85 万吨需求，新增需求不低于11.25 万吨。
供应端产能受限情况严峻，阻燃剂持续量价齐升确定性强：当前行业有效产能不足20 万吨，新增产能不但审批极其严格，存量老旧产能还面临关停风险。与此同时，黄磷以及江苏部分产能受“双控”政策影响，开工负荷率或出现下滑，原材料收紧及行业产量减少或推动产品价格上升。公司持续推进临海技改和山东项目，在假设不涨价的保守测算下，预计将在2022-2023 年贡献2.6 亿元和3.4 亿元业绩增量，公司主营业务增长确定性强。
品质壁垒优势：公司经过20 多年的发展，长期以来和雅克科技（002409，SZ）共同处于国内行业龙头的位置，但雅克科技在响水事件影响后产能持续关停，已逐步丧失阻燃剂龙头地位。目前行业内公司龙头优势显著，当前公司主要产品的应用场景包括汽车，3C 电子产品等，认证严格，车企及3C 电子企业对品质要求高，认证周期长，往往需要1-3 年才能拿到下游认证，新建产能进入缓慢。
投资建议
我们看好新能源汽车销售带动的阻燃剂增长机会，预计公司2021-2023 年净利为8.6/11.2/14.5 亿元，对应EPS1.77/2.0/2.6 元，给予公司2022 年净利20 倍PE，目标价40 元，给予“买入”评级
风险提示
1. 全球新能源汽车增长不及预期 2. 项目审批及建设进度不及预期3、非公开发行摊薄风险4、股东及高管减持风险5、能耗双控对开工率影响的风险
投資邏輯
全球領先的功能性精細化學品（有機磷系阻燃劑，特種脂肪胺，電子化學品，塗料助劑及催化劑等）生產企業，目前已經成為全球產量第一的有機磷系（無滷）阻燃劑龍頭，在“雙碳”對化工項目審批趨嚴大環境下其在建產能優勢具備強稀缺性，持續成長確定性強。
三大高需求驅動力齊備：新能源汽車滲透率快速提高&歐盟環保新規&5G 新基建加碼拉動工程塑料阻燃劑需求增長持續遠超預期：根據我們測算，按照中、美、歐三地2025 年新能源車合計新增銷量達1675 萬輛的假設，有機磷系工程塑料阻燃劑在新能源汽車的動力組件，充電樁部件5 年累計新增需求將超7.4 萬噸，歐盟環保法規疊加5G 基建將新增不低於3.85 萬噸需求，新增需求不低於11.25 萬噸。
供應端產能受限情況嚴峻，阻燃劑持續量價齊升確定性強：當前行業有效產能不足20 萬噸，新增產能不但審批極其嚴格，存量老舊產能還面臨關停風險。與此同時，黃磷以及江蘇部分產能受“雙控”政策影響，開工負荷率或出現下滑，原材料收緊及行業產量減少或推動產品價格上升。公司持續推進臨海技改和山東項目，在假設不漲價的保守測算下，預計將在2022-2023 年貢獻2.6 億元和3.4 億元業績增量，公司主營業務增長確定性強。
品質壁壘優勢：公司經過20 多年的發展，長期以來和雅克科技（002409，SZ）共同處於國內行業龍頭的位置，但雅克科技在響水事件影響後產能持續關停，已逐步喪失阻燃劑龍頭地位。目前行業內公司龍頭優勢顯著，當前公司主要產品的應用場景包括汽車，3C 電子產品等，認證嚴格，車企及3C 電子企業對品質要求高，認證週期長，往往需要1-3 年才能拿到下游認證，新建產能進入緩慢。
投資建議
我們看好新能源汽車銷售帶動的阻燃劑增長機會，預計公司2021-2023 年淨利為8.6/11.2/14.5 億元，對應EPS1.77/2.0/2.6 元，給予公司2022 年淨利20 倍PE，目標價40 元，給予“買入”評級
風險提示
1. 全球新能源汽車增長不及預期 2. 項目審批及建設進度不及預期3、非公開發行攤薄風險4、股東及高管減持風險5、能耗雙控對開工率影響的風險
