国内骨科植入市场的全面布局者
大博医疗是国内骨科植入行业产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一。2021 年上半年公司实现营业收入8.47 亿元,同比增长26%;实现归母净利3.17 亿元,同比增长20%。创伤、脊柱、微创外科业务分别占比营业收入的62.27%、21.62%和7.18%。
骨科植入物市场空间广阔,进口替代趋势下国产企业迅速崛起国内创伤类产品2019 年约92 亿元,2019-2024 年CAGR 为13%。2019 年公司在国内创伤类植入耗材的市场份额为7.79%,在国产品牌中排名第一,在全品牌中排名第三。2021 年7 月,公司在河南十二省(区、市)骨科创伤带量采购中所有代表品均成功中选,此次跨省联盟集采大博医疗与博益宁普通接骨板系统需求量为1.23 万件,占联盟总需求量的15.04%;锁定加压接骨板系统总需求量为10.18 万件,占联盟总需求量的17.58%;髓内钉系统需求量为3.31 万件,占联盟总需求量的24.86%,中选结果较为理想。
积极参与集中带量采购,创伤、关节集采顺利中标有望巩固领先地位根据Orthworld 数据统计,2020 年全球髋关节市场总量为70.54 亿美元,市场份额占比前十的企业中首次有国产企业上榜,得益于良好的医工合作和国内丰富的病例数,国产企业关节产品质量持续提升,逐渐缩小与进口产品差距,并且在3D 打印、人工智能技术的开发等一些领域开始引领行业发展。在国产产品逐渐向基层渗透和向三甲医院突破的过程中,关节类植入物产品有望持续进口替代。国家组织人工关节集中带量采购于2021年9 月14 日公布拟中选结果,公司在此次带量采购中陶瓷-陶瓷类、陶瓷-聚乙烯类、合金-聚乙烯类髋关节和膝关节产品四个组均中选,公司有望受益于此次国采提升临床使用,从而加速产品研发和技术升级。
建设口腔种植体生产线,谋划口腔业务长远发展2019 年国内种植牙数量超300 万颗,种植牙数量保持30%左右增速快速增长,国内口腔种植体市场长期被进口品牌占据,国产替代进口的空间较大。
大博医疗种植体系统于2019 年9 月取得医疗器械产品注册证,公司齿科种植体品牌——百齿泰已于2020 年年初开始正式推广销售,代表性的产品为SLA 柱型植体Driving,自上线以来,已获得市场良好反馈。
盈利预测与估值:我们预计①脊柱植入类、关节植入类市场国产化率持续增长;②创伤植入类产品市场集中度持续提升,公司占据更多市场份额;预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.83/9.90/12.49 亿元,给予公司2021 年PE 为35 倍,对应目标价68 元人民币,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:产品研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、核心产品在带量采购中未中标的风险
國內骨科植入市場的全面佈局者
大博醫療是國內骨科植入行業產品種類齊全、規模領先、具有市場競爭力的企業之一。2021 年上半年公司實現營業收入8.47 億元,同比增長26%;實現歸母淨利3.17 億元,同比增長20%。創傷、脊柱、微創外科業務分別佔比營業收入的62.27%、21.62%和7.18%。
骨科植入物市場空間廣闊,進口替代趨勢下國產企業迅速崛起國內創傷類產品2019 年約92 億元,2019-2024 年CAGR 爲13%。2019 年公司在國內創傷類植入耗材的市場份額爲7.79%,在國產品牌中排名第一,在全品牌中排名第三。2021 年7 月,公司在河南十二省(區、市)骨科創傷帶量採購中所有代表品均成功中選,此次跨省聯盟集採大博醫療與博益寧普通接骨板系統需求量爲1.23 萬件,佔聯盟總需求量的15.04%;鎖定加壓接骨板系統總需求量爲10.18 萬件,佔聯盟總需求量的17.58%;髓內釘系統需求量爲3.31 萬件,佔聯盟總需求量的24.86%,中選結果較爲理想。
積極參與集中帶量採購,創傷、關節集採順利中標有望鞏固領先地位根據Orthworld 數據統計,2020 年全球髖關節市場總量爲70.54 億美元,市場份額佔比前十的企業中首次有國產企業上榜,得益於良好的醫工合作和國內豐富的病例數,國產企業關節產品質量持續提升,逐漸縮小與進口產品差距,並且在3D 打印、人工智能技術的開發等一些領域開始引領行業發展。在國產產品逐漸向基層滲透和向三甲醫院突破的過程中,關節類植入物產品有望持續進口替代。國家組織人工關節集中帶量採購於2021年9 月14 日公佈擬中選結果,公司在此次帶量採購中陶瓷-陶瓷類、陶瓷-聚乙烯類、合金-聚乙烯類髖關節和膝關節產品四個組均中選,公司有望受益於此次國採提升臨牀使用,從而加速產品研發和技術升級。
建設口腔種植體生產線,謀劃口腔業務長遠發展2019 年國內種植牙數量超300 萬顆,種植牙數量保持30%左右增速快速增長,國內口腔種植體市場長期被進口品牌佔據,國產替代進口的空間較大。
大博醫療種植體系統於2019 年9 月取得醫療器械產品註冊證,公司齒科種植體品牌——百齒泰已於2020 年年初開始正式推廣銷售,代表性的產品爲SLA 柱型植體Driving,自上線以來,已獲得市場良好反饋。
盈利預測與估值:我們預計①脊柱植入類、關節植入類市場國產化率持續增長;②創傷植入類產品市場集中度持續提升,公司佔據更多市場份額;預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別爲7.83/9.90/12.49 億元,給予公司2021 年PE 爲35 倍,對應目標價68 元人民幣,首次覆蓋,給予買入評級。
風險提示:產品研發進度不及預期、產品銷售推廣不及預期、核心產品在帶量採購中未中標的風險