存量市场广阔，增量市场景气
公司下游应用市场短期存量市场广阔，未来增量市场高景气。公司对接高端民用领域高温耐蚀合金，下游包括石化、核电、汽车、环保等领域，其中核电、汽车等应用领域存量需求大，为公司业绩提供良好支撑。核电、环保等领域受国家政策大力支持，呈现高速增长态势。综合为公司当下稳定和未来确定性增长提供业绩支撑。
海内外优化布局，具有优质稳定的客户基础
公司已进入GE、Emerson、Schlumberger、Velan、L&T、Flowserve、纽威股份等众多国内外大型企业的供应商体系，形成了稳定的客户关系，为未来公司业绩释放打下坚实的基础。高温耐蚀合金和特种合金业务目前均已接近甚至已达到满产满销的水平。2018-2020 年公司营业收入/扣非归母净利润三年CAGR 达13%/16%。公司铸造高温耐蚀合金和特种合金焊材业务维持高毛利率，始终保持在25%左右。2016 年至今公司高温耐蚀合金营收占比一直维持在70%以上，随着未来产能进一步释放，公司业绩仍有较大上升空间。
募投项目产能逐步释放，为公司业绩上行持续赋能国内民用高温合金领域，呈现出高端产品企业与中低端产品企业共存的局面。中低端产品企业较多，年生产规模一般在1000 吨以下。公司作为主供民用高端的大型企业，高温耐蚀合金产能达3100 吨，2022 年伴随项目投产帮助公司突破产能瓶颈，2023 年完全达产后预计将新增2550 吨，民用高端高温合金的生产规模远大于其他企业。
投资建议：预测2021-2023 年公司净利润分别为0.94 亿元、1.18 亿元和1.27亿元，对应EPS 分别为0.79 元/股、0.99 元/股、1.06 元/股。对应目前PE为37.3，29.7，27.6 倍，我们认为2022 年PE 为40-45x 为合理的估值区间，对应目标价格区间39.6-44.55 元/股。
风险提示：原材料价格波动；新冠疫情反复；募项目投产受阻；流通股较少导致的股价波动。
存量市場廣闊，增量市場景氣
公司下游應用市場短期存量市場廣闊，未來增量市場高景氣。公司對接高端民用領域高溫耐蝕合金，下游包括石化、核電、汽車、環保等領域，其中核電、汽車等應用領域存量需求大，爲公司業績提供良好支撐。核電、環保等領域受國家政策大力支持，呈現高速增長態勢。綜合爲公司當下穩定和未來確定性增長提供業績支撐。
海內外優化佈局，具有優質穩定的客戶基礎
公司已進入GE、Emerson、Schlumberger、Velan、L&T、Flowserve、紐威股份等衆多國內外大型企業的供應商體系，形成了穩定的客戶關係，爲未來公司業績釋放打下堅實的基礎。高溫耐蝕合金和特種合金業務目前均已接近甚至已達到滿產滿銷的水平。2018-2020 年公司營業收入/扣非歸母淨利潤三年CAGR 達13%/16%。公司鑄造高溫耐蝕合金和特種合金焊材業務維持高毛利率，始終保持在25%左右。2016 年至今公司高溫耐蝕合金營收佔比一直維持在70%以上，隨着未來產能進一步釋放，公司業績仍有較大上升空間。
募投項目產能逐步釋放，爲公司業績上行持續賦能國內民用高溫合金領域，呈現出高端產品企業與中低端產品企業共存的局面。中低端產品企業較多，年生產規模一般在1000 噸以下。公司作爲主供民用高端的大型企業，高溫耐蝕合金產能達3100 噸，2022 年伴隨項目投產幫助公司突破產能瓶頸，2023 年完全達產後預計將新增2550 噸，民用高端高溫合金的生產規模遠大於其他企業。
投資建議：預測2021-2023 年公司淨利潤分別爲0.94 億元、1.18 億元和1.27億元，對應EPS 分別爲0.79 元/股、0.99 元/股、1.06 元/股。對應目前PE爲37.3，29.7，27.6 倍，我們認爲2022 年PE 爲40-45x 爲合理的估值區間，對應目標價格區間39.6-44.55 元/股。
風險提示：原材料價格波動；新冠疫情反覆；募項目投產受阻；流通股較少導致的股價波動。
