概要
北部湾港公告转债发行，规模30亿元，设股东配售及网上申购，T日定在6月29日(二)，我们认为其上市定位可能在112元附近,中签率大约0.0188%关键申购信息
1、发行规模30亿元，设股东配售及网上申购，T日定在6月29日(二);2、原股东按照每股1.8468元的额度配售转债，代码080582，北港配债;3、网上申购无定金，上限100万元，代码070582，北港发债。
正股分析
公司是北部湾区国资背景港口企业，目前已整合北钦防三地核心沿海港口，整体受益于西部陆海新通道等政策。业绩成长性可期。公司核心业务为港口装卸推存(90.03%)，近年货物吞吐量实现高位增长(21.03%3Y CAGR)，在毛利保持高位(38.39%)的基础上，营收/净利润近三年复合年均增长12.85%/29.06%。具体来看两个方面，1）政策端的积极影响:据国家发展改革委2019年发布的《西部陆海新通道总体规划》，到2025年末，铁海联运集装箱运量达到50万标箱，北部湾港集装箱吞吐量达到1000万标箱(2020年538.37万箱，隐含13.18% 5Y CAGR)。北部湾区作为东盟贸易与大西部海铁联运重要的运输枢纽，我们认为其运力有望保持高位增长。同时随着国家及自治区层面重大工程相继落地，东部产业转移、北钦防一体化协同效益发力，公司基于在矿石、煤炭等大宗干散货运输的传统优势，整体业绩抗风险能力较强;2)近年港口行业普遍存在港口大型化需求和当前港口产能略过剩的矛盾中，而公司通过本次募投项目收购钦州30万吨级油码头，巩固公司在西南片区港口散货吞吐的实力，同时公司下属岸线资源利用尚可，在建的自动化及运输工程进一步提高作业能力。近两年港口吞吐量持续高位增长,增速位列十大港口企业之首。我们认为中期来看，作为北部湾国际门户港国家战略核心企业，公司业绩成长性明确。
正股估值偏低，弹性一般，机构投资者关注较低，底部安全垫较明晰。公司当前P/E(TTM)为13.1x，P/B(LF)1.36x，均处于历史较低水平。180日波动率为35.44%。总市值139亿元，流通盘108亿元，机构关注度低，8月有控股股东前次定向增发的解禁，考虑到股东所属背景，我们认为解禁造成的压力有限。股价3-4月的平台并没有维持住，总体上体现了市场对其认可度有限，不过近期换手率已经降至低位，距离上方筹码密集区尚有一定距离，短线反弹概率较大。条款及定价转债规模中等，债底保护强。本期转债规模30亿元，初始转股价8.35元，最新平价约102.04元。转债评级AAA，期限6年，票面利率分别为0.20%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价格108元，面值对应的YTM为2.09%，债底约为90.83元，债底保护性强，其他条款保持主流形式。
定价层面，公司业绩成长性较优，国家政策倾斜力度较强。正股估值尚可，此前杀跌速度较快，换手率达到低位，下行空间有限，可以适度考虑配置。转债条款保持常规，债底保护强。我们认为其上市定位可能在112元附近，股东配售比例.50%，网上申购8万亿元，则中签率大约为0.0188%。
概要
北部灣港公告轉債發行，規模30億元，設股東配售及網上申購，T日定在6月29日(二)，我們認爲其上市定位可能在112元附近,中籤率大約0.0188%關鍵申購信息
1、發行規模30億元，設股東配售及網上申購，T日定在6月29日(二);2、原股東按照每股1.8468元的額度配售轉債，代碼080582，北港配債;3、網上申購無定金，上限100萬元，代碼070582，北港發債。
正股分析
公司是北部灣區國資背景港口企業，目前已整合北欽防三地核心沿海港口，整體受益於西部陸海新通道等政策。業績成長性可期。公司核心業務爲港口裝卸推存(90.03%)，近年貨物吞吐量實現高位增長(21.03%3Y CAGR)，在毛利保持高位(38.39%)的基礎上，營收/淨利潤近三年複合年均增長12.85%/29.06%。具體來看兩個方面，1）政策端的積極影響:據國家發展改革委2019年發佈的《西部陸海新通道總體規劃》，到2025年末，鐵海聯運集裝箱運量達到50萬標箱，北部灣港集裝箱吞吐量達到1000萬標箱(2020年538.37萬箱，隱含13.18% 5Y CAGR)。北部灣區作爲東盟貿易與大西部海鐵聯運重要的運輸樞紐，我們認爲其運力有望保持高位增長。同時隨着國家及自治區層面重大工程相繼落地，東部產業轉移、北欽防一體化協同效益發力，公司基於在礦石、煤炭等大宗幹散貨運輸的傳統優勢，整體業績抗風險能力較強;2)近年港口行業普遍存在港口大型化需求和當前港口產能略過剩的矛盾中，而公司通過本次募投項目收購欽州30萬噸級油碼頭，鞏固公司在西南片區港口散貨吞吐的實力，同時公司下屬岸線資源利用尚可，在建的自動化及運輸工程進一步提高作業能力。近兩年港口吞吐量持續高位增長,增速位列十大港口企業之首。我們認爲中期來看，作爲北部灣國際門戶港國家戰略核心企業，公司業績成長性明確。
正股估值偏低，彈性一般，機構投資者關注較低，底部安全墊較明晰。公司當前P/E(TTM)爲13.1x，P/B(LF)1.36x，均處於歷史較低水平。180日波動率爲35.44%。總市值139億元，流通盤108億元，機構關注度低，8月有控股股東前次定向增發的解禁，考慮到股東所屬背景，我們認爲解禁造成的壓力有限。股價3-4月的平臺並沒有維持住，總體上體現了市場對其認可度有限，不過近期換手率已經降至低位，距離上方籌碼密集區尚有一定距離，短線反彈概率較大。條款及定價轉債規模中等，債底保護強。本期轉債規模30億元，初始轉股價8.35元，最新平價約102.04元。轉債評級AAA，期限6年，票面利率分別爲0.20%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期贖回價格108元，面值對應的YTM爲2.09%，債底約爲90.83元，債底保護性強，其他條款保持主流形式。
定價層面，公司業績成長性較優，國家政策傾斜力度較強。正股估值尚可，此前殺跌速度較快，換手率達到低位，下行空間有限，可以適度考慮配置。轉債條款保持常規，債底保護強。我們認爲其上市定位可能在112元附近，股東配售比例.50%，網上申購8萬億元，則中籤率大約爲0.0188%。
