深耕真空及微波领域,民营电真空领域龙头企业:公司系原国营第七七六厂,是国家定点军用微波电真空器件“两厂两所”生产、科研基地之一。公司聚焦微波器件及真空技术应用产品的研发、生产和销售,产品涵盖军品装备、核工业应用、新能源及其他民用产品三大领域。自成立以来,公司承担了多项雷达、电子对抗等尖端武器、国防重点工程配套产品的研制和生产任务。目前,公司已经发展成为真空器件、 真空技术产品研制和生产的国内大型企业,是国内唯一一家能够独立研发、生产行波管等特种电真空器件的民营企业。
利用公司真空产品技术优势,成功进军核工业领域:公司结合自身真空技术优势,研制出大量具备国际一流水准的核工业配套设备及部件,并实现了核工业聚变领域专用泵和阀门的国产化。公司参与了多个国家重点项目及关键设备的研制,也为我国参与的国际科研合作项目“国际热核聚变实验堆计划(ITER 计划)”提供了核心设备,包括偏滤器、屏蔽模块热氦检漏设备等产品。公司是全球第一家研制出满足 ITER 技术标准的“ITER 热氦检漏设备”企业,并依据该设备指标联合国内知名科研院所建立了国家“真空热氦检漏”行业标准,同时申请提出了“真空热氦检漏”国际标准。
开拓民用真空检测仪,有望实现国产替代:目前国内易燃易爆流体储运行业使用的真空监测仪表大部分产品是进口的美国哈斯汀公司产品,产品的供应稳定性较差。2018 年,公司牵头承担了国家科技部重点研发项目—宽量程小体积可远传真空监测仪表研制及应用示范。公司研制的真空检测仪器满足真空绝热低温容器夹层真空度检测需求,并且是国内唯一通过国家危化品储运装备技术与信息化工作委员会鉴定和国家防爆所防爆认证的产品,综合性能达到国内领先、国际先进水平,并已经实现批量交付,未来有望大规模替换进口产品。
卫星互联网领域蓬勃发展,有望成为公司重要增长点:据腾讯网报道,美国SpaceX 公司已经发射了约1800 颗“星链”卫星,未来发射规模有望达到4.2 万颗。2021 年4 月中国卫星网络集团有限公司成立,标志着我国卫星互联网领域也将进入快速增长期。长期以来,卫星通信中的高功率放大器主要采用电真空器件,用于卫星通信领域的空间行波管是各类卫星上有效载荷的核心部件。公司正在推进低轨通信卫星领域的开发和业务布局,其中民用产品以空间行波管为重点发展方向,目前公司在空间行波管的研发方面已经取得了阶段性成果,处于行业领先地位。随着卫星市场的需求上升,预计未来5 年我国对空间行波管的需求将大幅增加,公司微波电真空器件业务有望迎来新的业务增长点。
业务兼具规模与成长性,净利率水平稳中有进:2018-2020 年,公司营业收入分别为36,843.78 万元、35,493.97 万元和44,585.44 万元,实现净利润2,003.03 万元、4,238.28 万元和9,540.72 万元。同期,公司毛利率分别为34.24%、43.59%和48.01%,净利率分别为5.44%、11.94%和21.40%。由于毛利率较高的微波电真空器件收入增长,公司营收及净利率都呈现高增长态势,预计随着未来卫星互联网行业对行波管产品需求的不断增长,公司净利率水平有望进一步提高。
投资建议: 我们预计公司2021 年~2023 年的营业收入分别为6.0 亿元、8.3 亿元、11.3 亿元,净利润分别为1.7 亿元、2.5 亿元、3.5 亿元,首次覆盖,给予买入-A 的投资评级。
风险提示:卫星互联网及核工业领域订单不及预期的风险。
深耕真空及微波領域,民營電真空領域龍頭企業:公司系原國營第七七六廠,是國家定點軍用微波電真空器件“兩廠兩所”生產、科研基地之一。公司聚焦微波器件及真空技術應用產品的研發、生產和銷售,產品涵蓋軍品裝備、核工業應用、新能源及其他民用產品三大領域。自成立以來,公司承擔了多項雷達、電子對抗等尖端武器、國防重點工程配套產品的研製和生產任務。目前,公司已經發展成爲真空器件、 真空技術產品研製和生產的國內大型企業,是國內唯一一家能夠獨立研發、生產行波管等特種電真空器件的民營企業。
利用公司真空產品技術優勢,成功進軍核工業領域:公司結合自身真空技術優勢,研製出大量具備國際一流水準的核工業配套設備及部件,並實現了核工業聚變領域專用泵和閥門的國產化。公司參與了多個國家重點項目及關鍵設備的研製,也爲我國參與的國際科研合作項目“國際熱核聚變實驗堆計劃(ITER 計劃)”提供了核心設備,包括偏濾器、屏蔽模塊熱氦檢漏設備等產品。公司是全球第一家研製出滿足 ITER 技術標準的“ITER 熱氦檢漏設備”企業,並依據該設備指標聯合國內知名科研院所建立了國家“真空熱氦檢漏”行業標準,同時申請提出了“真空熱氦檢漏”國際標準。
開拓民用真空檢測儀,有望實現國產替代:目前國內易燃易爆流體儲運行業使用的真空監測儀表大部分產品是進口的美國哈斯汀公司產品,產品的供應穩定性較差。2018 年,公司牽頭承擔了國家科技部重點研發項目—寬量程小體積可遠傳真空監測儀表研製及應用示範。公司研製的真空檢測儀器滿足真空絕熱低溫容器夾層真空度檢測需求,並且是國內唯一通過國家危化品儲運裝備技術與信息化工作委員會鑑定和國家防爆所防爆認證的產品,綜合性能達到國內領先、國際先進水平,並已經實現批量交付,未來有望大規模替換進口產品。
衛星互聯網領域蓬勃發展,有望成爲公司重要增長點:據騰訊網報道,美國SpaceX 公司已經發射了約1800 顆“星鏈”衛星,未來發射規模有望達到4.2 萬顆。2021 年4 月中國衛星網絡集團有限公司成立,標誌着我國衛星互聯網領域也將進入快速增長期。長期以來,衛星通信中的高功率放大器主要採用電真空器件,用於衛星通信領域的空間行波管是各類衛星上有效載荷的核心部件。公司正在推進低軌通信衛星領域的開發和業務佈局,其中民用產品以空間行波管爲重點發展方向,目前公司在空間行波管的研發方面已經取得了階段性成果,處於行業領先地位。隨着衛星市場的需求上升,預計未來5 年我國對空間行波管的需求將大幅增加,公司微波電真空器件業務有望迎來新的業務增長點。
業務兼具規模與成長性,淨利率水平穩中有進:2018-2020 年,公司營業收入分別爲36,843.78 萬元、35,493.97 萬元和44,585.44 萬元,實現淨利潤2,003.03 萬元、4,238.28 萬元和9,540.72 萬元。同期,公司毛利率分別爲34.24%、43.59%和48.01%,淨利率分別爲5.44%、11.94%和21.40%。由於毛利率較高的微波電真空器件收入增長,公司營收及淨利率都呈現高增長態勢,預計隨着未來衛星互聯網行業對行波管產品需求的不斷增長,公司淨利率水平有望進一步提高。
投資建議: 我們預計公司2021 年~2023 年的營業收入分別爲6.0 億元、8.3 億元、11.3 億元,淨利潤分別爲1.7 億元、2.5 億元、3.5 億元,首次覆蓋,給予買入-A 的投資評級。
風險提示:衛星互聯網及核工業領域訂單不及預期的風險。