核心观点
公司是国内一体化蛋鸡制种产业龙头，市占稳步攀升。公司是集祖代和父母代蛋种鸡养殖、蛋鸡养殖工程技术研发、种蛋孵化和雏鸡销售于一体的科技型蛋鸡制种企业。公司采用“集中养殖，分散孵化”模式，充分发挥地处荒漠草原的区位优势。2020 年，公司实现营收约5.4亿元，商品代蛋雏鸡为公司最主要收入来源，销量逐年增长，年报显示，市占率由2013 年的2.2%攀升至2020 年的12.5%。
行业景气度上行，头部制种企业有望充分受益。2020 年蛋鸡行业亏损造成养殖户低补栏，在产蛋鸡存栏持续降低，随着鸡蛋需求旺季来临，叠加高饲料成本，对蛋价形成有力支撑，养殖户补栏积极性有望提升。
我国商品代蛋鸡养殖产业格局仍旧分散，随着环保和鸡蛋安全生产要求不断提高，全国型一体化制种企业有望发挥自身优势，优先受益于下游养殖集中度提升，为规模化养殖场提供稳定优质的种苗产品。
养殖效能优势扩大，高速扩张未来可期。公司在采用美国海兰公司选育的海关系列良种高产蛋鸡品种的基础上，集成创新“全网面高床平养”蛋种鸡福利养殖模式，进一步提升种鸡产蛋效能和种蛋质量，种蛋利用率显著高于行业平均水平。公司以“打造中国蛋鸡产业生物安全第一品牌”为要求，施行高标准生物安全防控，有望在无抗化大背景下脱颖而出。公司稳步推进市占提升计划，今年计划在湖南设立南方种业中心，配套孵化场产能扩张步伐加速。
盈利预测与投资建议：我们预计2021-23 年公司EPS 分别为0.68/0.88/1.06 元。参考行业估值水平，并考虑到公司为蛋种鸡行业唯一上市公司，给予公司2021 年PE 估值35 倍，对应合理价值23.70元/股，给予“买入”评级。
风险提示：重大疫病风险；原材料价格波动风险；蛋价波动风险。
核心觀點
公司是國內一體化蛋雞制種產業龍頭，市佔穩步攀升。公司是集祖代和父母代蛋種雞養殖、蛋雞養殖工程技術研發、種蛋孵化和雛雞銷售於一體的科技型蛋雞制種企業。公司採用“集中養殖，分散孵化”模式，充分發揮地處荒漠草原的區位優勢。2020 年，公司實現營收約5.4億元，商品代蛋雛雞為公司最主要收入來源，銷量逐年增長，年報顯示，市佔率由2013 年的2.2%攀升至2020 年的12.5%。
行業景氣度上行，頭部制種企業有望充分受益。2020 年蛋雞行業虧損造成養殖户低補欄，在產蛋雞存欄持續降低，隨着雞蛋需求旺季來臨，疊加高飼料成本，對蛋價形成有力支撐，養殖户補欄積極性有望提升。
我國商品代蛋雞養殖產業格局仍舊分散，隨着環保和雞蛋安全生產要求不斷提高，全國型一體化制種企業有望發揮自身優勢，優先受益於下游養殖集中度提升，為規模化養殖場提供穩定優質的種苗產品。
養殖效能優勢擴大，高速擴張未來可期。公司在採用美國海蘭公司選育的海關係列良種高產蛋雞品種的基礎上，集成創新“全網面高牀平養”蛋種雞福利養殖模式，進一步提升種雞產蛋效能和種蛋質量，種蛋利用率顯著高於行業平均水平。公司以“打造中國蛋雞產業生物安全第一品牌”為要求，施行高標準生物安全防控，有望在無抗化大背景下脱穎而出。公司穩步推進市佔提升計劃，今年計劃在湖南設立南方種業中心，配套孵化場產能擴張步伐加速。
盈利預測與投資建議：我們預計2021-23 年公司EPS 分別為0.68/0.88/1.06 元。參考行業估值水平，並考慮到公司為蛋種雞行業唯一上市公司，給予公司2021 年PE 估值35 倍，對應合理價值23.70元/股，給予“買入”評級。
風險提示：重大疫病風險；原材料價格波動風險；蛋價波動風險。
