公司以碳四产业链化工为主业，是甲乙酮和顺酐行业的全球龙头，产品种类丰富产业链完善，并有供应链业务。同时积极发展碳三及新材料业务。
中国为甲乙酮顺酐生产出口大国，技术替代和环保带来行业新空间，公司成为最大受益者。全球甲乙酮和顺酐行业集中度高，中国是最主要生产国和出口国。公司作为甲乙酮和顺酐行业全球龙头，国内市占率高达50%和30%以上，公司出口占国内出口比例高达70%和50%。甲乙酮行业产业链地位高，顺酐行业技术替代空间大，环保推动顺酐和甲乙酮需求空间扩大，公司作为全球龙头将充分受出口拉动和行业新变化。
公司具备成本优势和品质优势。公司产线规模遥遥领先，规模效应减低单位制造成本，提升原料采购的议价能力；公司基地布局接近原材料供应商和客户，管道运输加海运模式减低运输成本；柔性生产能根据市场需求生产，提升产能利用率降低单位生产成本；高效装置和高素质人员带来制造和人工成本下降。公司技术在行业内领先，产品品质优，行业内有很好的品牌形象。
优势下毛利率水平稳定改善，优于同业公司水平。ROE 水平近几年持续改善，净利润率保持稳定且改善，龙头地位等优势助力成本压力向下传导。
补短板固优势进高增长阶段，引先进技术开启新成长。公司扩大甲乙酮和顺酐产能巩固优势主业，发展供应链业务弥补原材料短板。对碳四产业链全方位延伸，建设具备技术优势的MMA、PMMA 和异壬醇等新产能。引进排他性国外先进技术建设环氧丙烷和丙烷脱氢等项目，公司将开启新一轮成长阶段。受益行业景气提升和全产业链产能投产，公司从2021 年进入高增长。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023 年的EPS 分别为1.36、2.08 和2.55 元。对应PE 值分别为11、7 和6 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”
投资评级。
风险提示：产能建设不及预期，原料涨价、需求变化和行业产能释放超预期。
公司以碳四產業鏈化工爲主業，是甲乙酮和順酐行業的全球龍頭，產品種類豐富產業鏈完善，並有供應鏈業務。同時積極發展碳三及新材料業務。
中國爲甲乙酮順酐生產出口大國，技術替代和環保帶來行業新空間，公司成爲最大受益者。全球甲乙酮和順酐行業集中度高，中國是最主要生產國和出口國。公司作爲甲乙酮和順酐行業全球龍頭，國內市佔率高達50%和30%以上，公司出口佔國內出口比例高達70%和50%。甲乙酮行業產業鏈地位高，順酐行業技術替代空間大，環保推動順酐和甲乙酮需求空間擴大，公司作爲全球龍頭將充分受出口拉動和行業新變化。
公司具備成本優勢和品質優勢。公司產線規模遙遙領先，規模效應減低單位制造成本，提升原料採購的議價能力；公司基地佈局接近原材料供應商和客戶，管道運輸加海運模式減低運輸成本；柔性生產能根據市場需求生產，提升產能利用率降低單位生產成本；高效裝置和高素質人員帶來製造和人工成本下降。公司技術在行業內領先，產品品質優，行業內有很好的品牌形象。
優勢下毛利率水平穩定改善，優於同業公司水平。ROE 水平近幾年持續改善，淨利潤率保持穩定且改善，龍頭地位等優勢助力成本壓力向下傳導。
補短板固優勢進高增長階段，引先進技術開啓新成長。公司擴大甲乙酮和順酐產能鞏固優勢主業，發展供應鏈業務彌補原材料短板。對碳四產業鏈全方位延伸，建設具備技術優勢的MMA、PMMA 和異壬醇等新產能。引進排他性國外先進技術建設環氧丙烷和丙烷脫氫等項目，公司將開啓新一輪成長階段。受益行業景氣提升和全產業鏈產能投產，公司從2021 年進入高增長。
公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2021-2023 年的EPS 分別爲1.36、2.08 和2.55 元。對應PE 值分別爲11、7 和6 倍。首次覆蓋給予“強烈推薦”
投資評級。
風險提示：產能建設不及預期，原料漲價、需求變化和行業產能釋放超預期。
