全球港口拥堵,集运运价大涨
疫情导致全球集疏运体系紊乱、运输效率下降。部分集装箱港口严重拥堵,大量集装箱船滞港。船舶在港时间延长,导致运力周转率下降,有效运力不足,推动集装箱海运价格成倍上涨。
港口投资减少,产能利用率高
港口拥堵的重要原因是集装箱码头产能利用率偏高,供给偏紧。在政策降费影响下,港口的盈利能力下降,抑制了港口的投资能力和意愿。港口投瓷减少导致产能利用率偏高。一旦疫情、台风等突发事件影响港口作业,港口吞吐能力下降,拥堵出现,影响全球集装箱海运的效率。
费率有望上升,带动盈利上行
集装箱港口费率有望进入上升期。上港集团的主要盈利来自集装箱码头业务和投资收益。集装箱码头自然垄断属性决定了费率受政策影响。2021年,面向港口企业的降费阶段性结束,部分降费政策到期取消,叠加需求回升,2021年上半年港口费率回升。在全球港口拥堵阶段,港口企业需要获得盈利激励,来提高港口吞吐能力。这也有助于提高全球集装箱运输的效率、降低出口物流成本。
盈利预测与估值:集装箱吞吐量增速和费率回升,投资收益大幅增加,预计 2021-23年归母净利润166,149、147亿元。上港集团现金流稳定、充裕。根据DCF和可比公司平均PE,给予2021年目标价8.54元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:全球贸易增速下降,港口降费政策出台,上海房价大幅下降,再投资收益率下滑。
全球港口擁堵,集運運價大漲
疫情導致全球集疏運體系紊亂、運輸效率下降。部分集裝箱港口嚴重擁堵,大量集裝箱船滯港。船舶在港時間延長,導致運力週轉率下降,有效運力不足,推動集裝箱海運價格成倍上漲。
港口投資減少,產能利用率高
港口擁堵的重要原因是集裝箱碼頭產能利用率偏高,供給偏緊。在政策降費影響下,港口的盈利能力下降,抑制了港口的投資能力和意願。港口投瓷減少導致產能利用率偏高。一旦疫情、颱風等突發事件影響港口作業,港口吞吐能力下降,擁堵出現,影響全球集裝箱海運的效率。
費率有望上升,帶動盈利上行
集裝箱港口費率有望進入上升期。上港集團的主要盈利來自集裝箱碼頭業務和投資收益。集裝箱碼頭自然壟斷屬性決定了費率受政策影響。2021年,面向港口企業的降費階段性結束,部分降費政策到期取消,疊加需求回升,2021年上半年港口費率回升。在全球港口擁堵階段,港口企業需要獲得盈利激勵,來提高港口吞吐能力。這也有助於提高全球集裝箱運輸的效率、降低出口物流成本。
盈利預測與估值:集裝箱吞吐量增速和費率回升,投資收益大幅增加,預計 2021-23年歸母淨利潤166,149、147億元。上港集團現金流穩定、充裕。根據DCF和可比公司平均PE,給予2021年目標價8.54元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:全球貿易增速下降,港口降費政策出台,上海房價大幅下降,再投資收益率下滑。