本报告导读：
公司作为中南地区超市龙头持续推进区域布局，H1数字化取得突出成效，超市业务进一步拓宽消费市场，静待业绩回暖。
投资要点：
维持增持。H1营收73.1 亿元(-14.1%)，归母净利2.1 亿元(+25.1%)，扣非-1.3 亿元(-197%)，扣非低于此前预期，但考虑到投资收益增厚全年利润，上调预测公司2021-23 年EPS 至0.25/0.29/0.33 元(原0.17/0.21/0.24 元)增速97/15/13%。维持目标价9.23 元，维持增持。
Q2 下滑明显，超市毛利率下降较多。1)H1 归母增长较快因金星路步步高广场不动产资产证券化项目完成发行取得投资收益；但扣非为负因执行新租赁准则确认的费用增长较多、新店促销费/开办费增加、社区团购冲击；2)Q1/Q2 营收增速-8.5/-20.8%，净利增速3.3/58%，扣非增速-11.5/-514%，Q2 增速显著下降；3)H1 批发零售主业毛利率19.3%(-0.4pct)，其中超市15.9%(-2.5pct)，期间费用率31.6%(+6.1pct)主要因销售费用增加；4)H1 经营净现金流16.3 亿元(+118%)；5)H1 存货周转56.6 天/次(-6.1 天/次)。
数字化取得显著成效。1)截至6 月末门店数共417 家，其中超市369 家/百货48 家(湖南省内分别236/31 家)，H1 新开15 家超市/关闭15 家超市；2)截至6 月末全司到家门店371 家(Better 购371 家/京东234 家/饿了么325 家/美团260 家/多点6 家)、自助收银门店371 家、社群覆盖门店374家；3)H1 数字会员2771 万，贡献销售占总销售71.5%；线上GMV 为30亿元(上年同期33.5 亿元)；4)百货业态强化数字化运营与营销创新。
超市业态拓宽消费市场。1)着力新网点布局及新业务模式拓展，打造更倾向于8090 后消费群体的品质业态；2)与京东试点合作母婴项目，为全面实现超市业务系统打通，补全线上渠道缺失短板打下坚实基础；3)加强会员营销，做优自有流量平台better 购，实现非食全品类经营，持续完善供应链中台框架搭建，加速数字化运营转型；4)回购增强信心。
风险提示：疫情反复，地域扩张、数字化推进不及预期等
本報告導讀：
公司作為中南地區超市龍頭持續推進區域佈局，H1數字化取得突出成效，超市業務進一步拓寬消費市場，靜待業績回暖。
投資要點：
維持增持。H1營收73.1 億元(-14.1%)，歸母淨利2.1 億元(+25.1%)，扣非-1.3 億元(-197%)，扣非低於此前預期，但考慮到投資收益增厚全年利潤，上調預測公司2021-23 年EPS 至0.25/0.29/0.33 元(原0.17/0.21/0.24 元)增速97/15/13%。維持目標價9.23 元，維持增持。
Q2 下滑明顯，超市毛利率下降較多。1)H1 歸母增長較快因金星路步步高廣場不動產資產證券化項目完成發行取得投資收益；但扣非為負因執行新租賃準則確認的費用增長較多、新店促銷費/開辦費增加、社區團購衝擊；2)Q1/Q2 營收增速-8.5/-20.8%，淨利增速3.3/58%，扣非增速-11.5/-514%，Q2 增速顯著下降；3)H1 批發零售主業毛利率19.3%(-0.4pct)，其中超市15.9%(-2.5pct)，期間費用率31.6%(+6.1pct)主要因銷售費用增加；4)H1 經營淨現金流16.3 億元(+118%)；5)H1 存貨週轉56.6 天/次(-6.1 天/次)。
數字化取得顯著成效。1)截至6 月末門店數共417 家，其中超市369 家/百貨48 家(湖南省內分別236/31 家)，H1 新開15 家超市/關閉15 家超市；2)截至6 月末全司到家門店371 家(Better 購371 家/京東234 家/餓了麼325 家/美團260 家/多點6 家)、自助收銀門店371 家、社羣覆蓋門店374家；3)H1 數字會員2771 萬，貢獻銷售佔總銷售71.5%；線上GMV 為30億元(上年同期33.5 億元)；4)百貨業態強化數字化運營與營銷創新。
超市業態拓寬消費市場。1)着力新網點佈局及新業務模式拓展，打造更傾向於8090 後消費羣體的品質業態；2)與京東試點合作母嬰項目，為全面實現超市業務系統打通，補全線上渠道缺失短板打下堅實基礎；3)加強會員營銷，做優自有流量平台better 購，實現非食全品類經營，持續完善供應鏈中台框架搭建，加速數字化運營轉型；4)回購增強信心。
風險提示：疫情反覆，地域擴張、數字化推進不及預期等
