事件：公司发布中报，2021H1 实现营收6.94 亿（-1.29%），归母净利润-0.57亿元（-137.28%）。
核心观点
业绩同比亏损扩大，主要系当期雷达整机产品未形成收入和销售、财务费用上升所致。公司21H1 实现营收6.94 亿（-1.29%），归母净利润-0.57亿元（-137.28%）。营收较去年同期略低，业绩同比大幅下滑137.28%，主要原因是1）报告期内博微长安雷达整机产品因交付进度未形成收入，公司高毛利率产品占比下降，致使21H1 综合毛利率同比大幅下降5.56pct至19.62%；2）期间费用率上升3.77pct 至32.97%，主要来自于销售费用率和财务费用率同比分别增加2.65 和1.35 个百分点。销售费用率有所提升主要是由于报告期内销售服务费以及投标费用增加所致，财务费用率增长主要系报告期内长期保理融资筹资规模增加导致利息支出增加所致。
存货较期初+32.14%，合同负债较期初+28.26%。公司期末存货为18.91 亿元，较期初+32.14%，主要是雷达、雷达配套类项目投产导致存货增加所致。期末预付款为1.40 亿元，较期初+203.22%，是由于雷达及雷达备件等材料预付款较期初增加。期末合同负债为4.15 亿元，较期初+28.26%，主要是安全板块预收客户款项增加所致。
坚持聚焦主责主业，推进业务发展新格局。雷达产业：上半年公司进一步拓展装备升级改造、装备大修、中修和技术服务等综合保障业务，实现从单一军种向多军种发展。某型雷达用数字微波复合基板提前完成研制和交付，攻克了印制板历史层数最高结构的加工难度工艺。智慧产业：公司重点发展北斗导航系列化装备，以“终端+运营”的服务模式，为行业用户提供专业的系统解决方案。公司的智能出炉机器人在冶金化工领域实现销量持续增长，成功研发智能硅石出炉机等新产品，房车产品系列不断完善、订单规模和生产能力持续提升。
财务预测与投资建议
考虑到雷达整机与配套业务毛利率有所提升，我们上调21-22年eps为1.18、1.24（前值为1.04、1.19），新增23 年eps1.32 元，参考可比公司21 年平均46 倍估值，给予目标价54.28 元，维持买入评级。
风险提示
产品订单不及预期；改制及专业化整合进度不及预期
事件：公司發佈中報，2021H1 實現營收6.94 億（-1.29%），歸母淨利潤-0.57億元（-137.28%）。
核心觀點
業績同比虧損擴大，主要系當期雷達整機產品未形成收入和銷售、財務費用上升所致。公司21H1 實現營收6.94 億（-1.29%），歸母淨利潤-0.57億元（-137.28%）。營收較去年同期略低，業績同比大幅下滑137.28%，主要原因是1）報告期內博微長安雷達整機產品因交付進度未形成收入，公司高毛利率產品佔比下降，致使21H1 綜合毛利率同比大幅下降5.56pct至19.62%；2）期間費用率上升3.77pct 至32.97%，主要來自於銷售費用率和財務費用率同比分別增加2.65 和1.35 個百分點。銷售費用率有所提升主要是由於報告期內銷售服務費以及投標費用增加所致，財務費用率增長主要系報告期內長期保理融資籌資規模增加導致利息支出增加所致。
存貨較期初+32.14%，合同負債較期初+28.26%。公司期末存貨為18.91 億元，較期初+32.14%，主要是雷達、雷達配套類項目投產導致存貨增加所致。期末預付款為1.40 億元，較期初+203.22%，是由於雷達及雷達備件等材料預付款較期初增加。期末合同負債為4.15 億元，較期初+28.26%，主要是安全板塊預收客户款項增加所致。
堅持聚焦主責主業，推進業務發展新格局。雷達產業：上半年公司進一步拓展裝備升級改造、裝備大修、中修和技術服務等綜合保障業務，實現從單一軍種向多軍種發展。某型雷達用數字微波複合基板提前完成研製和交付，攻克了印製板歷史層數最高結構的加工難度工藝。智慧產業：公司重點發展北斗導航系列化裝備，以“終端+運營”的服務模式，為行業用户提供專業的系統解決方案。公司的智能出爐機器人在冶金化工領域實現銷量持續增長，成功研發智能硅石出爐機等新產品，房車產品系列不斷完善、訂單規模和生產能力持續提升。
財務預測與投資建議
考慮到雷達整機與配套業務毛利率有所提升，我們上調21-22年eps為1.18、1.24（前值為1.04、1.19），新增23 年eps1.32 元，參考可比公司21 年平均46 倍估值，給予目標價54.28 元，維持買入評級。
風險提示
產品訂單不及預期；改制及專業化整合進度不及預期
