收入增长稳健，净利润暂受所得税影响
FY2021H1 实现营收3.48 亿元（+24.6%）。毛利率持续增长至64.8%（+0.4%），净利润1.12 亿元（+7.6%）。公司已完成营利性转设，而关于营利性民办学校的税收优惠政策暂未落地，公司保守按照25.0%的所得税率计提，因此所得税大幅提升，导致净利润增速放缓。分红政策保持稳定，每年派息两次，中期每股派息10.00 港仙。
内生外延可期，营利性转设后享有多方面红利2020/2021 学年计划招生数7195 人（+6.5%），8 个专业学费上调30.0%~40.0%，平均学费上涨5.6%。三期工程于2020 年9 月开工，预计于2022 年9 月投入使用，校园容量将提升4000 人至2.60 万人。
外延并购方面，公司将持续关注以华东地区，尤其是长三角地区本科院校为主的互补或优质标的。同时公司将拓展包含学历教育和职业教育的新增长领域，例如辅修学士学位、硕士培养计划、第二学士学位、成人继续教育、职业资格培训等。随营利性转设完成，一方面举办者可以获取办学收益，另一方面学费将有更大提升空间。
办学品质高，地域优势明显
建桥教育专业质量行业领先，省一流专业六个；师资力量雄厚稳定，生师比17.3:1，在业内较低；全职教师中博士比例25.5%；位于上海的临港新片区，享有地域优势。地域优势具体体现在：1）上海对于外地学生有天然吸引力，2020/2021 学年有53.0%新生来自上海以外；2）享有资源和政策红利，实现产教城融合；3）限价商品房和人才公寓等人才政策，有利于吸引和留住人才，进一步提升办学品质。
维持盈利预测、合理估值区间和“买入”评级预计公司FY2021-2023 的收入分别为7.20、8.34 和9.73 亿元；调整后净利润为2.77、3.52 和4.35 亿元；公司8 月31 日的收盘价5.26港元对应的2021-2023 年预测PE 分别为6.56/5.15/4.17 倍。我们维持对公司的“买入”评级和合理估值区间6.72~9.41 港元。
风险提示
扩张进度和质量不及预期；学校运营管理出现负面事件。
收入增長穩健，淨利潤暫受所得税影響
FY2021H1 實現營收3.48 億元（+24.6%）。毛利率持續增長至64.8%（+0.4%），淨利潤1.12 億元（+7.6%）。公司已完成營利性轉設，而關於營利性民辦學校的税收優惠政策暫未落地，公司保守按照25.0%的所得税率計提，因此所得税大幅提升，導致淨利潤增速放緩。分紅政策保持穩定，每年派息兩次，中期每股派息10.00 港仙。
內生外延可期，營利性轉設後享有多方面紅利2020/2021 學年計劃招生數7195 人（+6.5%），8 個專業學費上調30.0%~40.0%，平均學費上漲5.6%。三期工程於2020 年9 月開工，預計於2022 年9 月投入使用，校園容量將提升4000 人至2.60 萬人。
外延併購方面，公司將持續關注以華東地區，尤其是長三角地區本科院校為主的互補或優質標的。同時公司將拓展包含學歷教育和職業教育的新增長領域，例如輔修學士學位、碩士培養計劃、第二學士學位、成人繼續教育、職業資格培訓等。隨營利性轉設完成，一方面舉辦者可以獲取辦學收益，另一方面學費將有更大提升空間。
辦學品質高，地域優勢明顯
建橋教育專業質量行業領先，省一流專業六個；師資力量雄厚穩定，生師比17.3:1，在業內較低；全職教師中博士比例25.5%；位於上海的臨港新片區，享有地域優勢。地域優勢具體體現在：1）上海對於外地學生有天然吸引力，2020/2021 學年有53.0%新生來自上海以外；2）享有資源和政策紅利，實現產教城融合；3）限價商品房和人才公寓等人才政策，有利於吸引和留住人才，進一步提升辦學品質。
維持盈利預測、合理估值區間和“買入”評級預計公司FY2021-2023 的收入分別為7.20、8.34 和9.73 億元；調整後淨利潤為2.77、3.52 和4.35 億元；公司8 月31 日的收盤價5.26港元對應的2021-2023 年預測PE 分別為6.56/5.15/4.17 倍。我們維持對公司的“買入”評級和合理估值區間6.72~9.41 港元。
風險提示
擴張進度和質量不及預期；學校運營管理出現負面事件。
