中国销气业务前景稳定,而香港业务显示复苏迹象
新能源业务之前的拖累形势正在扭转
估值合理,首次覆盖给予中性评级,现金流量贴现法目标价12.2港元中国:未来销气增长趋势稳定
受益于工业用户(同比+16%)拉动,21财年销气量增长自2020年放缓后开始加快(21年一季度:同比+30%),预测销气量增速达14%。公司在东部沿海地区的需求增长强劲,并积极在东北地区布局,南方供暖和分布式能源均将确保公司未来的销气量增长(22财年预测同比+12%)。通过参与投入各项液化天然气接收站及江苏金坛地下储气库,将有利于其未来的天然气供应,并实现稳定的天然气采购成本。我们预计,在21至23财年期间,预测公司中国天然气销售业务的EBITDA复合年增长率将达10%。
香港:现金牛业务具良好盈利能力及韧性
我们预计,随着商业活动的复苏,公司在香港的销气量增长(21年一季度整体:
同比-1.8%,商业用户3月:同比+3%,而1月和2月则同比-30%)在21财年预测将转为正增长,而住宅需求保持稳定。公司的高营运效率和燃料调整费将确保实现高利润率(即21财年预测EBITDA利润率为50.1%,对比中国销气业务为22.3%)。
新能源:符合长远环保趋势
可再生主题是长远的结构性趋势,香港中华煤气通过其生物材料生产厂生产下游化学品和燃料。该分部在20财年实现强劲复苏(EBITDA 同比+29%),因为其在江苏的氢化植物油工厂于20年三季度开始运营。原油价格的回升和更多新项目的投产将推动其新能源业务的增长,21至23财年预测EBITDA复合年增长率为+19%,占21财年EBITDA的9%。
首次覆盖香港中华煤气给予中性评级,目标价12.2港元我们认为20年下半年开始的强劲增长势头将延续至21年上半年,并预测香港中华煤气的销气量将在21年上半年同比增长23%,推动收入同比增长24%。我们首次覆盖香港中华煤气,给予中性评级,现金流量贴现法目标价为12.2港元,对应29.0倍/26.9倍的21/22财年预测市盈率,21-23财年预测每股盈利复合年增长率为8%。
我们认为香港中华煤气的下行支撑为其3%的股息收益率。
中國銷氣業務前景穩定,而香港業務顯示覆蘇跡象
新能源業務之前的拖累形勢正在扭轉
估值合理,首次覆蓋給予中性評級,現金流量貼現法目標價12.2港元中國:未來銷氣增長趨勢穩定
受益於工業用戶(同比+16%)拉動,21財年銷氣量增長自2020年放緩後開始加快(21年一季度:同比+30%),預測銷氣量增速達14%。公司在東部沿海地區的需求增長強勁,並積極在東北地區佈局,南方供暖和分佈式能源均將確保公司未來的銷氣量增長(22財年預測同比+12%)。通過參與投入各項液化天然氣接收站及江蘇金壇地下儲氣庫,將有利於其未來的天然氣供應,並實現穩定的天然氣採購成本。我們預計,在21至23財年期間,預測公司中國天然氣銷售業務的EBITDA複合年增長率將達10%。
香港:現金牛業務具良好盈利能力及韌性
我們預計,隨着商業活動的復甦,公司在香港的銷氣量增長(21年一季度整體:
同比-1.8%,商業用戶3月:同比+3%,而1月和2月則同比-30%)在21財年預測將轉爲正增長,而住宅需求保持穩定。公司的高營運效率和燃料調整費將確保實現高利潤率(即21財年預測EBITDA利潤率爲50.1%,對比中國銷氣業務爲22.3%)。
新能源:符合長遠環保趨勢
可再生主題是長遠的結構性趨勢,香港中華煤氣通過其生物材料生產廠生產下游化學品和燃料。該分部在20財年實現強勁復甦(EBITDA 同比+29%),因爲其在江蘇的氫化植物油工廠於20年三季度開始運營。原油價格的回升和更多新項目的投產將推動其新能源業務的增長,21至23財年預測EBITDA複合年增長率爲+19%,佔21財年EBITDA的9%。
首次覆蓋香港中華煤氣給予中性評級,目標價12.2港元我們認爲20年下半年開始的強勁增長勢頭將延續至21年上半年,並預測香港中華煤氣的銷氣量將在21年上半年同比增長23%,推動收入同比增長24%。我們首次覆蓋香港中華煤氣,給予中性評級,現金流量貼現法目標價爲12.2港元,對應29.0倍/26.9倍的21/22財年預測市盈率,21-23財年預測每股盈利複合年增長率爲8%。
我們認爲香港中華煤氣的下行支撐爲其3%的股息收益率。