評級：買(啟蒙)
目標價：101.00元人民幣
股價(9月6日)：61.99元人民幣
市值(人民幣)：5457.4
上漲/下跌：62.9%
我們對這家公司持樂觀態度。’在子公司凱通自動化的基礎上，S激光切割系統市場增長’中國在數控機牀領域的發展前景。我們以買入通知和目標價格101元人民幣開始覆蓋。
工業運動控制系統市場領先者
魏紅’的主要產品是工業運動控制、伺服驅動器和工業物聯網(IOT)系統，通常部署在計算機數控(CNC)機牀上。其運動控制產品包括雕刻和銑削控制(木工、3C、金屬)、切割控制(激光、水、火焰)和機械手系統。2021年1月，該公司收購了開通自動化，擴大了其車銑產品線，增強了公司實力’的競爭力。營收增長達到一個根本性拐點，並在21小時強勁增長。
問題1：激光切割控制系統的市場規模有多大？
受益於各種金屬和非金屬零件，激光切割加工設備市場增長良好。運動控制系統代表了激光切割機的大腦。我們預計，到2021年，中國激光設備市場規模將達到770億元人民幣，激光切割設備市場規模將達到197億元人民幣，年銷量將達到7.2萬台。我們相信，到2025年，激光切割控制系統的市場規模(2020年為13.4億元人民幣)將達到37.2億元人民幣，其中大功率系統增長更快。
問題2：偉鴻的前景如何？’S激光切割產品的市場佔有率是多少？
上海友誼電子科技是國內激光切割控制系統的領先者，2020年在中低功率市場的佔有率為70%，在大功率市場的佔有率為15%。魏紅’的激光切割系統與Friendess的激光切割系統在產品結構、控制精度和速度上差別不大。公司致力於通過與領先客户的深度合作實現產品差異化，在產品開發和客户拓展方面取得了良好的成績。中低功率產品市場佔有率提高到約20%；在高功率1萬-20000瓦細分市場，其產品進入試運行階段。我們相信，它與Friendess的市場份額差距將繼續縮小，未來其市場份額將會增加。
問題3：開通一體化對偉鴻有何影響？’未來的增長是什麼？
凱通自動化定位於數控機牀市場的運動控制系統。在2021年8月的一次會議上，國有資產監督管理委員會(國資委)強調技術創新，將工業“母親”機器領先於高端芯片。中國’中國的數控機牀市場發展迅速，但仍落後於發達國家。此外，全球高端數控機牀的國產化率相對較低，因此我們看到了巨大的潛在市場。我們認為，高端數控機牀的本質是工業軟件，尤其是數控系統。在我們看來，數控系統的國產化是高端數控機牀國產化的關鍵。在收購開通自動化後，我們預計偉鴻將加大產品和研發力度，向高端市場進軍，這意味着廣闊的增長空間。
估值和風險
考慮到偉鴻的激光切割市場增長和子公司凱通自動化’我們預計2021/22/23年的總收入為4.39億元人民幣/6.15億元/8.19億元人民幣，淨利潤為1億元人民幣/1.68億元/2.26億元人民幣，隨着數控機牀業務的增長，我們預計總營收將達到4.39億元人民幣/6.15億元/8.19億元人民幣。我們以買入評級和目標價101元人民幣(目標市值92億元人民幣)啟動覆蓋。風險包括: industry profitability coming in less than expected; laser-cut product R&D and customer expansion falling below expectations; and intensifying competition.Note: our forecast assumptions are subjective.
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