深耕微波器件领域,拓展核工业迎快速发展期
公司前身为国营七七六厂,早在“一五时期”就已成立,为苏联援建定位从事微波电真空器件的两厂两所之一,后改制为民企。公司沿着微波与真空两大技术路线延伸,形成了微波器件、核工业设备及部件和其他民用产品三大应用产品体系。目前,公司已经发展成为真空器件、真空技术产品研制和生产的国内大型企业,公司亦是国内唯一一家能够独立研发、生产行波管等特种电真空器件的民营企业。
微波器件包括微波电真空器件和微波固态器件,公司是国内最早同时从事电真空和固态两种微波器件研制生产的厂家。
核工业设备及部件包括ITER 配套设备、核工业领域专用泵以及阀门等。公司相关产品属于业内独创,拥有自主的知识产权,技术水平国内领先,同类产品国内尚无竞争对手。
民用领域核心产品是用于压力容器行业的真空测控组件。公司牵头研发宽量程小体积可远传真空监测仪表是国内唯一通过国家危化品储运装备技术与信息化工作委员会鉴定和国家防爆所防爆认证的产品,综合性能达到国内领先、国际先进水平。
业绩迎来全面蜕变期,利润率水平呈现显著提升趋势公司2020 年实现营业收入4.46 亿元,同比+25.61%;实现归母净利润0.95 亿元,同比+126.77%,自2018 年业绩出现下滑后连续两年业绩增速超过100%,18-20 年业绩复合增速达到122.4%。2021H1 公司实现营业收入2.65 亿元,同比+26.57%;实现归母净利润0.79 亿元,同比+72.82%,接近2020 全年业绩水平,全年有望延续高增速。另外,公司期间费用率持续下降,费用控制能力持续提升;利润率方面,毛利率、净利率随着出货规模提升,均处于持续上行轨道,盈利能力或全面提升。
真空器件核心供应商,微波器件+核工业进入高景气放量阶段公司微波器件业务主要包含真空微波器件和固态微波器件,微波器件主要应用于军事领域,是相控阵雷达、微波通信、电子对抗等军事装备系统的核心。相比固态器件,电真空器件长期保持着在高频率段的优势地位,随着低轨卫星项目持续推进,公司真空器件需求景气度或显著增长。
公司的核工业设备及部件产品主要包括ITER 配套设备、核工业领域专用泵以及阀门等。目前来看,公司核工业产品主要处于小批量量产以及原型机研发阶段,我国核工业领域迫切需要将关键零部件进行自主创新国产化,我们认为公司核工业领域有望进入快速发展轨道。
盈利预测与评级:公司深耕微波器件领域,形成真空器件、固态器件双轮驱动,尤其是在真空器件领域优势显著,随着电子对抗、低轨卫星建设推进,微波器件业务有望持续发展,其次核工业领域国产替代需求强烈,ITER 项目以及国内相关项目推进,新拓展核工业领域或保持长期高增速,看好公司持续发展能力。综上,我们预计2021-23 年营业收入为6.61/9.80/14.16 亿元、归母净利润为1.72/2.99/4.56 亿元,对应EPS 为2.23/3.86/5.90 元,对应PE 为72.74/42.00/27.48x。
按照可比公司PEG 均值计算2022 年PE 对应60x,测算目标价为232 元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高的风险;技改专项拨款资金债务偿还可能影响公司现金流的影响;新产品研发风险、第一壁(FW)和核用泵产品量产风险;短期内股价波动风险等。
深耕微波器件領域,拓展核工業迎快速發展期
公司前身爲國營七七六廠,早在“一五時期”就已成立,爲蘇聯援建定位從事微波電真空器件的兩廠兩所之一,後改製爲民企。公司沿着微波與真空兩大技術路線延伸,形成了微波器件、核工業設備及部件和其他民用產品三大應用產品體系。目前,公司已經發展成爲真空器件、真空技術產品研製和生產的國內大型企業,公司亦是國內唯一一家能夠獨立研發、生產行波管等特種電真空器件的民營企業。
微波器件包括微波電真空器件和微波固態器件,公司是國內最早同時從事電真空和固態兩種微波器件研製生產的廠家。
核工業設備及部件包括ITER 配套設備、核工業領域專用泵以及閥門等。公司相關產品屬於業內獨創,擁有自主的知識產權,技術水平國內領先,同類產品國內尚無競爭對手。
民用領域核心產品是用於壓力容器行業的真空測控組件。公司牽頭研發寬量程小體積可遠傳真空監測儀表是國內唯一通過國家危化品儲運裝備技術與信息化工作委員會鑑定和國家防爆所防爆認證的產品,綜合性能達到國內領先、國際先進水平。
業績迎來全面蛻變期,利潤率水平呈現顯著提升趨勢公司2020 年實現營業收入4.46 億元,同比+25.61%;實現歸母淨利潤0.95 億元,同比+126.77%,自2018 年業績出現下滑後連續兩年業績增速超過100%,18-20 年業績複合增速達到122.4%。2021H1 公司實現營業收入2.65 億元,同比+26.57%;實現歸母淨利潤0.79 億元,同比+72.82%,接近2020 全年業績水平,全年有望延續高增速。另外,公司期間費用率持續下降,費用控制能力持續提升;利潤率方面,毛利率、淨利率隨着出貨規模提升,均處於持續上行軌道,盈利能力或全面提升。
真空器件核心供應商,微波器件+核工業進入高景氣放量階段公司微波器件業務主要包含真空微波器件和固態微波器件,微波器件主要應用於軍事領域,是相控陣雷達、微波通信、電子對抗等軍事裝備系統的核心。相比固態器件,電真空器件長期保持着在高頻率段的優勢地位,隨着低軌衛星項目持續推進,公司真空器件需求景氣度或顯著增長。
公司的核工業設備及部件產品主要包括ITER 配套設備、核工業領域專用泵以及閥門等。目前來看,公司核工業產品主要處於小批量量產以及原型機研發階段,我國核工業領域迫切需要將關鍵零部件進行自主創新國產化,我們認爲公司核工業領域有望進入快速發展軌道。
盈利預測與評級:公司深耕微波器件領域,形成真空器件、固態器件雙輪驅動,尤其是在真空器件領域優勢顯著,隨着電子對抗、低軌衛星建設推進,微波器件業務有望持續發展,其次核工業領域國產替代需求強烈,ITER 項目以及國內相關項目推進,新拓展核工業領域或保持長期高增速,看好公司持續發展能力。綜上,我們預計2021-23 年營業收入爲6.61/9.80/14.16 億元、歸母淨利潤爲1.72/2.99/4.56 億元,對應EPS 爲2.23/3.86/5.90 元,對應PE 爲72.74/42.00/27.48x。
按照可比公司PEG 均值計算2022 年PE 對應60x,測算目標價爲232 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。 風險提示:客戶集中度較高的風險;技改專項撥款資金債務償還可能影響公司現金流的影響;新產品研發風險、第一壁(FW)和核用泵產品量產風險;短期內股價波動風險等。