报告导读
公司高端制造业物流领先行业，跨境电商物流高景气度下爆发增长，“区位+仓关服务”竞争壁垒突出确保持续性，产能释放致ROE 拐点显现，提升趋势超预期，首次覆盖，推荐买入。
投资要点
超预期点：业绩增长提速，ROE 拐点显现，提升趋势望超预期。
公司卓越能力和行业高景气度决定了未来成长无忧。资本结构优化后，ROE 有望显著提升：1）短期将迎来拐点：嘉诚国际港（二期）投产，CAPEX 减少，IPO 募集资金建设产能预计在2021 年底释放，需求无忧下满产将使ROE 将迎来拐点。2) 长期有望不断提升：公司未来3-5 年储备项目丰富，年均项目ROIC望超10%。公司资产负债率较低，改善资本结构后，ROE 持续提升望超预期。。
投资逻辑：制造业综合物流服务扩赛道提供稳健业绩增量，跨境电商物流服务高增长望形成戴维斯双击。
（一）高端制造业物流服务：1）高毛利、轻资产；2）深度“两业联动”的供应链管理模式行业领先，效率卓越：通过把物流业嵌入制造业，将原材料物流、生产物流、成品物流、逆物流“四流合一”，实现符合未来物流业态3S 特质“短链”、“共生”、“品质”，帮助制造业降本增效；3）拓赛道进军汽车产业链。
（二）跨境电商物流服务：1）跨境电商行业增速高、空间大且持续性强；2）公司业务侧重于跨境电商物流服务的“仓”“关”两个核心环节；3）客户需求稳定且高增，公司是阿里（菜鸟、天猫）等大客户成为长期战略合作伙伴和核心服务商；4）在核心区位释放稀缺高标仓产能，业绩增速有望站上新台阶。
核心竞争优势：制造业“短链、共生、品质”+跨境电商“区位、高标仓、资质”，保证业绩持续性
1）制造业物流经过二十年的积累与沉淀，逐步形成“短链”、“共生”、“品质”
的特质，日系高端客户认证提供背书，拓展汽车新赛道可期。2）“核心区位+高标仓+资质”是公司跨境电商物流的重要核心竞争力，深度绑定阿里菜鸟共享跨境电商红利。嘉诚国际港将在核心区位释放约52 万平高标仓储资源，弥补南沙自贸区内高标仓缺口。
盈利预测及估值：跨境电商物流业务高增长，给予“买入”评级预计公司2021-23 年营收14.12/21.10/28.54 亿元，同增22.6%/49.4%/35.3%，归母净利润2.06/3.90/5.30 亿元，同增27.7%/88.8%/36.2%，未来三年CAGR 约50%；EPS 为1.37/2.59/3.53 元。基于公司高成长性，考虑跨境电商业务处于高景气度，且公司具备“区位、资质”等核心优势，给与对于可比公司平均估值（22 年22X PE）的一定溢价，对应22 年25X PE。目标市值约97.5 亿，目标价65 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：项目建设速度偏慢；跨境电商景气度下降；大客户流失。
報告導讀
公司高端製造業物流領先行業，跨境電商物流高景氣度下爆發增長，“區位+倉關服務”競爭壁壘突出確保持續性，產能釋放致ROE 拐點顯現，提升趨勢超預期，首次覆蓋，推薦買入。
投資要點
超預期點：業績增長提速，ROE 拐點顯現，提升趨勢望超預期。
公司卓越能力和行業高景氣度決定了未來成長無憂。資本結構優化後，ROE 有望顯著提升：1）短期將迎來拐點：嘉誠國際港（二期）投產，CAPEX 減少，IPO 募集資金建設產能預計在2021 年底釋放，需求無憂下滿產將使ROE 將迎來拐點。2) 長期有望不斷提升：公司未來3-5 年儲備項目豐富，年均項目ROIC望超10%。公司資產負債率較低，改善資本結構後，ROE 持續提升望超預期。。
投資邏輯：製造業綜合物流服務擴賽道提供穩健業績增量，跨境電商物流服務高增長望形成戴維斯雙擊。
（一）高端製造業物流服務：1）高毛利、輕資產；2）深度“兩業聯動”的供應鏈管理模式行業領先，效率卓越：通過把物流業嵌入製造業，將原材料物流、生產物流、成品物流、逆物流“四流合一”，實現符合未來物流業態3S 特質“短鏈”、“共生”、“品質”，幫助製造業降本增效；3）拓賽道進軍汽車產業鏈。
（二）跨境電商物流服務：1）跨境電商行業增速高、空間大且持續性強；2）公司業務側重於跨境電商物流服務的“倉”“關”兩個核心環節；3）客户需求穩定且高增，公司是阿里（菜鳥、天貓）等大客户成為長期戰略合作伙伴和核心服務商；4）在核心區位釋放稀缺高標倉產能，業績增速有望站上新台階。
核心競爭優勢：製造業“短鏈、共生、品質”+跨境電商“區位、高標倉、資質”，保證業績持續性
1）製造業物流經過二十年的積累與沉澱，逐步形成“短鏈”、“共生”、“品質”
的特質，日系高端客户認證提供背書，拓展汽車新賽道可期。2）“核心區位+高標倉+資質”是公司跨境電商物流的重要核心競爭力，深度綁定阿里菜鳥共享跨境電商紅利。嘉誠國際港將在核心區位釋放約52 萬平高標倉儲資源，彌補南沙自貿區內高標倉缺口。
盈利預測及估值：跨境電商物流業務高增長，給予“買入”評級預計公司2021-23 年營收14.12/21.10/28.54 億元，同增22.6%/49.4%/35.3%，歸母淨利潤2.06/3.90/5.30 億元，同增27.7%/88.8%/36.2%，未來三年CAGR 約50%；EPS 為1.37/2.59/3.53 元。基於公司高成長性，考慮跨境電商業務處於高景氣度，且公司具備“區位、資質”等核心優勢，給與對於可比公司平均估值（22 年22X PE）的一定溢價，對應22 年25X PE。目標市值約97.5 億，目標價65 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：項目建設速度偏慢；跨境電商景氣度下降；大客户流失。
