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龙光集团(3380.HK):盈利水平保持领先 融资成本降至历史低位

龍光集團(3380.HK):盈利水平保持領先 融資成本降至歷史低位

中信建投證券 ·  2021/09/08 00:00

  業績穩中有增,盈利能力維持行業領先。上半年公司實現營業收入351.7 億元,同比增長13.3%;歸母核心淨利潤55.8 億元,同比增長4.6%。營收的增長主要由結轉面積增長帶動開發業務結轉收入增加,開發業務結轉收入和結轉面積分別實現34.2%和44.1%的增長。而歸母核心淨利潤增速低於營收的主要原因在於毛利率的下滑,綜合毛利率爲27.0%,較2020 年下滑3.0 個百分點。儘管毛利率下滑帶動核心淨利率較去年下滑0.7 個百分點至16.7%,但核心淨利率仍處於行業領先水平。

  貨值充足保障全年銷售完成,城市更新業務貢獻潛力大。上半年公司實現權益合約銷售額736 億元,同比增長59%,完成全年銷售目標的51%。下半年可售貨值達1560 億元,去化率達46%即可完成全年目標。上半年新增權益地價292 億元,佔權益銷售金額39.7%,拿地維持力度。公司近期土儲面積達3930 萬方,對應貨值達5320 億元,足以保障三年以上的銷售及結轉;而城市更新業務潛在可孵化建面達4626 萬方,93%位於大灣區核心城市,將爲公司後續持續增長和利潤率穩定作出貢獻。

  三道紅線指標維持綠檔,綜合融資成本繼續走低。截至上半年末,公司“三道紅線”指標繼續維持綠檔:淨負債率60.8%,現金短債比爲1.85X,扣除預收款後的資產負債率爲69.0%。上半年公司新增融資成本4.60%,綜合融資成本5.40%,較2020 年下降0.2 個百分點,降至公司上市以來的最低水平。此外,部分國際主要評級機構維持或上調公司的評級或展望,顯示出對公司穩健財務和優異信用水平的看好。

  下調盈利預測和目標價,維持買入評級。我們調整公司2021-2023年公司核心EPS 分別爲2.34/2.51/2.79 元(原預測爲2.58/3.04/3.58元)。看好長期合夥人計劃下公司的四輪驅動發展,中期維持40%的高派息率凸顯配置價值。我們給予公司2021 年5.0xPE,目標價調整至12.60 港元(原目標價19.78 港元)維持買入評級。

  風險提示:大灣區城市更新推進不及預期;業績結轉不達預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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