核心观点
利润略有下滑，研发加大投入。上半年公司实现营收33 亿元，同比增长5%，实现归母净利润4.7 亿元，同比下降5%，扣非归母净利润同比下降3%。
上半年毛利率26.4%，相比去年同期27.6%略有下滑。公司加大研发投入，上半年研发投入1.7 亿元，同比增长40%。
汽车电子业务未来三到五年订单饱满。公司可提供车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载显示模组等产品，同时也为能提供仪表盘模组、后视镜模组、中控屏模组等车载触显一体化模组业务。公司该部分业务客户覆盖日系、欧系、美系、德系、国内自主品牌车厂等，未来三到五年订单饱满，其中3D 曲面模组框架协议累计金额数十亿元。同时公司G4.5 代产线量产，解决了车载屏核心部件Sensor 的紧张，保证了车载电子业务的产能需求。
UTG 业务前景广阔。公司减薄业务规模国内首位，依托减薄技术优势、精细玻璃加工优势及供应链优势加快UTG（柔性可折叠盖板玻璃）业务布局，目前已小批量出货，公司在产品质量和出货规模都位居行业首位。根据Strategy Analytics 预测，至2025 年全球可折叠手机出货量有望达到1 亿台，带动UTG 需求快速放量。
消费电子模组业务持续拓展。可穿戴模组业务行业领先，客户涵盖前五大智能可穿戴客户，同时已掌握柔性OLED 模组核心技术，出货北美大客户，未来柔性OLED 有望进一步拓展国内客户。VR 显示模组方面，公司产品具备高刷新率（90Hz）高PPI（772），同时单眼像素达到1832×1920，供货Quest 系列，也积极研发MicroOLED 模组，受益VR 行业的高速发展。公司依托在手机、可穿戴领域的技术、客户优势，积极拓展高端NB、Pad 模组业务，客户已涵盖联想、华硕、Dell、HP、华为等。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23 年每股收益分别为0.44、0.53、0.64 元（原预测为0.54/0.66/0.78 元，下调德普特、中大尺寸模组收入预测），根据可比公司，维持给予22 年17 倍PE 估值，对应目标价为9.01 元，维持给予买入评级。
风险提示
消费电子和汽车业务进展不及预期；UTG 渗透率不及预期；比克动力存在减值风险。
核心觀點
利潤略有下滑，研發加大投入。上半年公司實現營收33 億元，同比增長5%，實現歸母淨利潤4.7 億元，同比下降5%，扣非歸母淨利潤同比下降3%。
上半年毛利率26.4%，相比去年同期27.6%略有下滑。公司加大研發投入，上半年研發投入1.7 億元，同比增長40%。
汽車電子業務未來三到五年訂單飽滿。公司可提供車載Sensor、車載觸控模組、車載蓋板、車載顯示模組等產品，同時也為能提供儀表盤模組、後視鏡模組、中控屏模組等車載觸顯一體化模組業務。公司該部分業務客户覆蓋日系、歐系、美系、德系、國內自主品牌車廠等，未來三到五年訂單飽滿，其中3D 曲面模組框架協議累計金額數十億元。同時公司G4.5 代產線量產，解決了車載屏核心部件Sensor 的緊張，保證了車載電子業務的產能需求。
UTG 業務前景廣闊。公司減薄業務規模國內首位，依託減薄技術優勢、精細玻璃加工優勢及供應鏈優勢加快UTG（柔性可摺疊蓋板玻璃）業務佈局，目前已小批量出貨，公司在產品質量和出貨規模都位居行業首位。根據Strategy Analytics 預測，至2025 年全球可摺疊手機出貨量有望達到1 億台，帶動UTG 需求快速放量。
消費電子模組業務持續拓展。可穿戴模組業務行業領先，客户涵蓋前五大智能可穿戴客户，同時已掌握柔性OLED 模組核心技術，出貨北美大客户，未來柔性OLED 有望進一步拓展國內客户。VR 顯示模組方面，公司產品具備高刷新率（90Hz）高PPI（772），同時單眼像素達到1832×1920，供貨Quest 系列，也積極研發MicroOLED 模組，受益VR 行業的高速發展。公司依託在手機、可穿戴領域的技術、客户優勢，積極拓展高端NB、Pad 模組業務，客户已涵蓋聯想、華碩、Dell、HP、華為等。
財務預測與投資建議
我們預測公司21-23 年每股收益分別為0.44、0.53、0.64 元（原預測為0.54/0.66/0.78 元，下調德普特、中大尺寸模組收入預測），根據可比公司，維持給予22 年17 倍PE 估值，對應目標價為9.01 元，維持給予買入評級。
風險提示
消費電子和汽車業務進展不及預期；UTG 滲透率不及預期；比克動力存在減值風險。
