二季度营收改善,业绩维持低速增长
上半年营收同比下降14.4%,下滑幅度较一季度收窄7.74pct;归母净利润同比增长2.72%,增速较一季度提升0.54pct。公司经营业绩二季度出现改善,主要得益于二季度公允价值变动损益贡献由负转正,非息收入同比下滑幅度收窄。
存款成本优化,对净息差起到一定支撑作用
上半年净息差为1.81%,较去年全年减少10bp。净息差下滑主要系生息资产收益率走低,其中上半年贷款收益率较去年全年下滑51bp,零售贷款收益率下滑85bp,对公贷款收益率下滑41bp。计息负债方面,上半年存款负债成本率较去年全年下滑3bp,其中对公定期存款改善最为明显,成本率较去年全年下滑36bp。
上半年收益率相对较高的贷款平均余额占生息资产平均余额的比例较去年全年提升4.02pct。存款内部,成本较高的零售定期存款平均余额占比较去年全年提升2.93pct,但成本率较低的存款占计息负债成本平均余额的比例较去年全年提升1.24pct,对计息负债成本的优化明显。
资产质量环比改善,整体不良认定仍较严
二季末不良率环比下滑1bp 至1.67%;关注率环比提升12bp 至1.14%,隐性不良贷款生成压力有所提升。逾期90 天以上贷款占不良贷款比例76.08%,逾期贷款占比1.53%,整体不良认定仍处于较严水平。同时拨备覆盖率环比提升2.98pct 至218.18%,风险抵御能力增强。
信贷投放维持高增速,资本弹药充足
二季末总资产同比增长7.92%,增速较一季度下滑3.25pct;其中发放贷款和垫款同比增速16.77%,较一季度下滑1.74pct,仍保持在较高增速。核心一级资本充足率环比下滑13bp 至10.03%,仍处于较高水平。公司尚有45亿可转债未转股,静态测算可补充核心一级资本充足率3.02pct。公司资本压力较小,资产扩张受到的资本制约较小。
投资建议:持续推进农郊深度经营,维持“增持”评级公司始终坚守“服务三农、服务中小、服务城乡”市场定位,深耕南京本土。
坚持做小、做散战略,涉农及小微贷款占比 53.55%,较年初提升1.17pct。
面对近年来大中行业务下沉的影响,公司主动执行差异化经营策略。随着年内继续加大农村普惠服务站布点,加大农郊区的深度经营,拓深服务层次,公司经营业绩有望迎来持续改善。我们预测2021-2023 年业绩增速为6.90%、10.70%和10.33%,给予其2021 年0.9 倍PB 目标估值,对应目标价3.82 元,维持“增持”评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
二季度營收改善,業績維持低速增長
上半年營收同比下降14.4%,下滑幅度較一季度收窄7.74pct;歸母淨利潤同比增長2.72%,增速較一季度提升0.54pct。公司經營業績二季度出現改善,主要得益於二季度公允價值變動損益貢獻由負轉正,非息收入同比下滑幅度收窄。
存款成本優化,對淨息差起到一定支撐作用
上半年淨息差為1.81%,較去年全年減少10bp。淨息差下滑主要系生息資產收益率走低,其中上半年貸款收益率較去年全年下滑51bp,零售貸款收益率下滑85bp,對公貸款收益率下滑41bp。計息負債方面,上半年存款負債成本率較去年全年下滑3bp,其中對公定期存款改善最為明顯,成本率較去年全年下滑36bp。
上半年收益率相對較高的貸款平均餘額佔生息資產平均餘額的比例較去年全年提升4.02pct。存款內部,成本較高的零售定期存款平均餘額佔比較去年全年提升2.93pct,但成本率較低的存款佔計息負債成本平均餘額的比例較去年全年提升1.24pct,對計息負債成本的優化明顯。
資產質量環比改善,整體不良認定仍較嚴
二季末不良率環比下滑1bp 至1.67%;關注率環比提升12bp 至1.14%,隱性不良貸款生成壓力有所提升。逾期90 天以上貸款佔不良貸款比例76.08%,逾期貸款佔比1.53%,整體不良認定仍處於較嚴水平。同時撥備覆蓋率環比提升2.98pct 至218.18%,風險抵禦能力增強。
信貸投放維持高增速,資本彈藥充足
二季末總資產同比增長7.92%,增速較一季度下滑3.25pct;其中發放貸款和墊款同比增速16.77%,較一季度下滑1.74pct,仍保持在較高增速。核心一級資本充足率環比下滑13bp 至10.03%,仍處於較高水平。公司尚有45億可轉債未轉股,靜態測算可補充核心一級資本充足率3.02pct。公司資本壓力較小,資產擴張受到的資本制約較小。
投資建議:持續推進農郊深度經營,維持“增持”評級公司始終堅守“服務三農、服務中小、服務城鄉”市場定位,深耕南京本土。
堅持做小、做散戰略,涉農及小微貸款佔比 53.55%,較年初提升1.17pct。
面對近年來大中行業務下沉的影響,公司主動執行差異化經營策略。隨着年內繼續加大農村普惠服務站布點,加大農郊區的深度經營,拓深服務層次,公司經營業績有望迎來持續改善。我們預測2021-2023 年業績增速為6.90%、10.70%和10.33%,給予其2021 年0.9 倍PB 目標估值,對應目標價3.82 元,維持“增持”評級。
風險提示:疫情反覆,經濟下行超預期,政策出台超預期;資產質量波動