投资要点

　　背靠京东方集团资源，主攻车载显示及系统方案。京东方精电聚焦车载、工业显示及解决方案业务，是京东方集团 2016 年收购的公司（集团占 54%股权），也是集团内唯一车载显示及系统运营平台。公司目前生产资源均在国内（河源/成都/合肥等地），面向全球销售。公司在车载显示市场居领先地位，2020 年至今中大尺寸（≥8”）出货量保持全球第一，2021 上半年出货面积排全球第二，在国内车载市场占有率达到 30%，位居第一。

　　受益于全球特别是中国新能源汽车需求复苏，1H21 业绩超预期大幅改善。

　　2021 上半年，公司实现营收 32 亿（港元，下同），同比+69%；EBITDA1.74 亿，同比+93%；净利润 9500 万，同比+423%，超公司业绩预告不低于 400%同比增速指引下限。净利润率上升至 3%（2020 年度为 1.5%），逐渐实现规模效益。分产品看，汽车显示屏业务收入 25.78 亿，同比+86%；工业显示屏业务收入 6.22 亿，同比+21%。分地区看，中国地区销售额占比达到 63%，其次为欧洲 20%，欧洲、美洲等地区收入规模亦快速提升。

　　大尺寸触控屏成趋势凸显公司竞争优势，订单有望持续增长。伴随新能源车智能化发展，大尺寸、高清化车载触控面板或成标配，车载大屏相对传统屏幕价值量或有 10 倍提升，公司在 8 寸及以上产品的重点布局和领先优势得以凸显。预计增长势头将贯穿 2021 下半年，主要来自中国传统和新能源汽车的 TFT 及触控屏模组订单（21H1 公司 TFT 占比达 81%）。

　　长远布局智能座舱，未来 5 年进入高速增长通道。目前全球智能座舱市场规模约 400 亿美元，未来 5 年 CAGR 接近 10%，其中硬件主要分为中控大屏、全液晶仪表、AR-HUD 及流媒体中央后视镜，目前渗透率为80%30%/10%/7%，预计 2025 年可达 100%/70%/30%/30%。公司智能座舱业务目前仍处于投入期，公司相关业务最快 2022 年有显著收入贡献，相关收入分为两类，一类是屏显系统集成业务（仪表中控等），另一类是光显系统（通过子公司疆程技术开展业务），预计未来整体 CAGR 将超 30%。

　　业务延伸至智能座舱亦有望打开盈利成长空间（国内智能座舱龙头德赛西威 2020 年净利率为 7.6%）。

　　投资建议：公司车载显示市场地位稳固，订单强劲推动短中期业绩高增长，而集团对于公司在智能座舱的战略定位，将进一步打开长期增长空间。我们认为公司业绩将进入高速增长阶段，建议积极关注。

　　风险提示：车载显示竞争加剧，新产品研发不达预期，决策受集团影响