维宏股份:工业运动控制系统领导者
公司主要产品为工业运动控制系统、伺服驱动系统和工业物联网,产品主要应用于数控机床。公司运动控制系统主要有雕刻雕铣控制系统(木工、3C、金属等)、切割控制系统(激光、水、火焰等)、机械手控制系统等。2021 年1 月,公司收购南京开通,补足车铣领域产品线,提升整体竞争力。2021H1 公司经营业绩高增,基本面拐点确立。
公司三大核心问题释疑:
1、激光切割控制系统市场规模如何?
受益于各类金属及非金属部件加工、旺盛需求,近年来激光加工设备市场持续增长,预计2021 年中国激光设备市场规模达到770 亿元,其中激光切割设备市场规模达到197 亿元,2021 年销量将达到7.2 万台。运动控制系统是激光设备的“大脑”,我们测算2020 年激光切割控制系统市场规模13.42 亿元,预计2025 年达到37.23亿元,高功率段系统增速更快。
2、公司激光产品市场份额展望如何?
柏楚电子是国内激光切割控制系统龙头,测算2020 年柏楚电子中低功率市占率70%,高功率市占率15%。目前维宏激光切割系统与柏楚在产品结构、控制精度、速度上相差不大,公司通过与头部客户深度合作做差异化产品,2020 上半年产品研发、客户拓展上均有成果,中低功率市场份额已经提升至约20%,1-2 万瓦高功率段产品也进入试用阶段,我们认为维宏与柏楚份额差距有望继续缩小,未来有望占据更大市场份额。
3、子公司南京开通成长性如何?
南京开通定位数控机床运动控制系统。2021 年8 月,国资委会议强调科技创新,“工业母机”排序位于“高端芯片”之前。近年我国机床数控化率快速提升,但对比发达国家仍有较大差距,同时我国高端数控机床国产化率较低。我们认为,高端数控机床本质是工业软件,尤其是数控系统,数控系统国产化是高端数控机床国产化关键。维宏收购南京开通后,赋能产品与研发,向高端化方向发展,成长空间广阔。
盈利预测与投资建议:考虑到公司激光切割领域、以及子公司南京开通在数控机床领域成长性,我们预计公司2021-2023 年营收分别为4.39/6.15/8.19 亿元,净利润分别为1.00/1.68/2.26 亿元,2022 年目标市值92 亿元,目标价101 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:行业景气度不及预期;激光切割产品研发及客户拓展不及预期行业竞争加剧;预测假设具有主观性;公司股价近期存在异常波动的风险。
維宏股份:工業運動控制系統領導者
公司主要產品為工業運動控制系統、伺服驅動系統和工業物聯網,產品主要應用於數控機牀。公司運動控制系統主要有雕刻雕銑控制系統(木工、3C、金屬等)、切割控制系統(激光、水、火焰等)、機械手控制系統等。2021 年1 月,公司收購南京開通,補足車銑領域產品線,提升整體競爭力。2021H1 公司經營業績高增,基本面拐點確立。
公司三大核心問題釋疑:
1、激光切割控制系統市場規模如何?
受益於各類金屬及非金屬部件加工、旺盛需求,近年來激光加工設備市場持續增長,預計2021 年中國激光設備市場規模達到770 億元,其中激光切割設備市場規模達到197 億元,2021 年銷量將達到7.2 萬台。運動控制系統是激光設備的“大腦”,我們測算2020 年激光切割控制系統市場規模13.42 億元,預計2025 年達到37.23億元,高功率段系統增速更快。
2、公司激光產品市場份額展望如何?
柏楚電子是國內激光切割控制系統龍頭,測算2020 年柏楚電子中低功率市佔率70%,高功率市佔率15%。目前維宏激光切割系統與柏楚在產品結構、控制精度、速度上相差不大,公司通過與頭部客户深度合作做差異化產品,2020 上半年產品研發、客户拓展上均有成果,中低功率市場份額已經提升至約20%,1-2 萬瓦高功率段產品也進入試用階段,我們認為維宏與柏楚份額差距有望繼續縮小,未來有望佔據更大市場份額。
3、子公司南京開通成長性如何?
南京開通定位數控機牀運動控制系統。2021 年8 月,國資委會議強調科技創新,“工業母機”排序位於“高端芯片”之前。近年我國機牀數控化率快速提升,但對比發達國家仍有較大差距,同時我國高端數控機牀國產化率較低。我們認為,高端數控機牀本質是工業軟件,尤其是數控系統,數控系統國產化是高端數控機牀國產化關鍵。維宏收購南京開通後,賦能產品與研發,向高端化方向發展,成長空間廣闊。
盈利預測與投資建議:考慮到公司激光切割領域、以及子公司南京開通在數控機牀領域成長性,我們預計公司2021-2023 年營收分別為4.39/6.15/8.19 億元,淨利潤分別為1.00/1.68/2.26 億元,2022 年目標市值92 億元,目標價101 元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:行業景氣度不及預期;激光切割產品研發及客户拓展不及預期行業競爭加劇;預測假設具有主觀性;公司股價近期存在異常波動的風險。