公司近况
小鹏汽车发布8月销量数据:8月交付7,214辆,同比+172.3%,环比-10.3%,符合市场预期;1-8月累计交付45,992辆,同比+334%。
评论
P7连续四月创新高,新车上市箭在弦上。分车型来看,8月P7交付6,165辆,同比+208.9%,环比+1.8%,连续四月创下月度销量新高;G3交付1,049辆,同比+68.4%,环比-47.2%,主因公司8月完成了G3到G3i的生产切换,G3产品交付受到影响。往前看,全新改款G3i计划于9月开启交付,智能家轿小鹏P5在7月已开启预售并计划于四季度交付,目前预售订单符合公司预期;我们认为两款新车型均具有较强的竞争力,伴随G3i和P5实现交付,公司有望进一步挖掘智能电动车增量用户,推动4Q交付量再创新高。
产能扩张持续推进,多元化渠道布局带动新增长。公司全力保证产能,以实现4Q1.5万辆的月度峰值交付目标。肇庆工厂已于8月开始每天安排两个生产班次,肇庆工厂二期扩建项目也已启动,公司规划1H22肇庆工厂设计产能将提高到每年超20万辆;此外,公司表示广州工厂建设进展顺利,预计3022可实现正式量产。在销售服务和充电网络上,截至6月末,公司拥有200家销售门店和231座品牌超充站。规划至2021年末,拥有超过350家销售门店和500座品牌超充站。我们认为销售渠道的扩张已较为明显的反映在6月至今P7的销量走势中,往前看,4月公司与中升达成战略合作,探索中升投资并运营小鹏汽车品牌授权销售和服务店的模式。我们认为合作有望带动公司销量增长及经营成本降低,还有利于增强售后服务能力。
2023推出中高端全新平台,全栈自研是取胜关键。公司计划加速产品节奏,2023年起每年推出2-3款全新车型,支持XPilot4.0且面向海外市场,带动主力价格区间上探至40万元。后续两款新车将基于全新平台打造,主要面向中高端客户。公司预计通过标准化服务和产品的差异化形成核心竞争壁垒,并有望于2023-2025年体现在产品端。伴随新车型研发推进,公司预计年底研发团队将增加至4500人。我们认为公司有望凭借行业中少有的全栈自研能力,进一步实现数据闭环、快速迭代,持续发布更优秀的智能驾驶功能,实现品牌向上与溢价,实现销量和市占率的持续提升。
估值与建议
公司当前股价对应2022年6.9倍EV/Revenue,我们维持公司盈利预测和跑赢行业评级不变,维持公司美股/港股55美元/215港币的目标价不变,较当前股价分别存在35%/36%的上行空间。
风险
疫情和芯片短缺影响产销;新车推出进度不及预期。
公司近況
小鵬汽車發佈8月銷量數據:8月交付7,214輛,同比+172.3%,環比-10.3%,符合市場預期;1-8月累計交付45,992輛,同比+334%。
評論
P7連續四月創新高,新車上市箭在弦上。分車型來看,8月P7交付6,165輛,同比+208.9%,環比+1.8%,連續四月創下月度銷量新高;G3交付1,049輛,同比+68.4%,環比-47.2%,主因公司8月完成了G3到G3i的生產切換,G3產品交付受到影響。往前看,全新改款G3i計劃於9月開啟交付,智能家轎小鵬P5在7月已開啟預售並計劃於四季度交付,目前預售訂單符合公司預期;我們認為兩款新車型均具有較強的競爭力,伴隨G3i和P5實現交付,公司有望進一步挖掘智能電動車增量用户,推動4Q交付量再創新高。
產能擴張持續推進,多元化渠道佈局帶動新增長。公司全力保證產能,以實現4Q1.5萬輛的月度峯值交付目標。肇慶工廠已於8月開始每天安排兩個生產班次,肇慶工廠二期擴建項目也已啟動,公司規劃1H22肇慶工廠設計產能將提高到每年超20萬輛;此外,公司表示廣州工廠建設進展順利,預計3022可實現正式量產。在銷售服務和充電網絡上,截至6月末,公司擁有200家銷售門店和231座品牌超充站。規劃至2021年末,擁有超過350家銷售門店和500座品牌超充站。我們認為銷售渠道的擴張已較為明顯的反映在6月至今P7的銷量走勢中,往前看,4月公司與中升達成戰略合作,探索中升投資並運營小鵬汽車品牌授權銷售和服務店的模式。我們認為合作有望帶動公司銷量增長及經營成本降低,還有利於增強售後服務能力。
2023推出中高端全新平台,全棧自研是取勝關鍵。公司計劃加速產品節奏,2023年起每年推出2-3款全新車型,支持XPilot4.0且面向海外市場,帶動主力價格區間上探至40萬元。後續兩款新車將基於全新平台打造,主要面向中高端客户。公司預計通過標準化服務和產品的差異化形成核心競爭壁壘,並有望於2023-2025年體現在產品端。伴隨新車型研發推進,公司預計年底研發團隊將增加至4500人。我們認為公司有望憑藉行業中少有的全棧自研能力,進一步實現數據閉環、快速迭代,持續發佈更優秀的智能駕駛功能,實現品牌向上與溢價,實現銷量和市佔率的持續提升。
估值與建議
公司當前股價對應2022年6.9倍EV/Revenue,我們維持公司盈利預測和跑贏行業評級不變,維持公司美股/港股55美元/215港幣的目標價不變,較當前股價分別存在35%/36%的上行空間。
風險
疫情和芯片短缺影響產銷;新車推出進度不及預期。