2021H1 营收增速，利润因猪价下滑承压
公司21H1 营收达266.8 亿元，同比+61%，归母净利亏损14.3 亿元，同比-159%。21Q2 营收达139.7 亿元，同比+48%，归母净利亏损16.4亿元，同比-207%。公司业绩端因猪价下滑明显承压，但出栏量保持行业领先的同时，头均盈利水平亦领先同行，竞争优势凸显。
生猪出栏维持高速增长，仔猪成本优势逐步显现公司21H1 实现生猪出栏699.68 万头，同比+157%，在上市公司中排名第二，其中，21Q2 实现生猪出栏441.81 万头，环比+71%，同比+163%，出栏量继续维持高速增长。同时，公司二季度生猪养殖成本较一季度有大幅下降，主要得益于种猪结构持续优化，公司不但于2021年上半年完成11120 头优质种猪的海外引进工作，而且完成低效母猪淘汰工作，种群效能大幅提高。2020 年3 月引进的第一批种猪已于2020 年11 月顺利产仔，平均单胎产仔数16 头，最高可达18~19 头，预计随海外引种猪繁衍，未来种猪效率优势将在仔猪成本端逐季显现。
成本管控战略卓有成效，精细化管理体系建设稳步推进猪价迈入下行期后，公司便以成本管控为战略核心。一方面，公司生产管理思路从农业化向工业化转型，开发了邦繁宝、邦养宝、邦才宝、邦建宝四个APP，归纳总结养猪生产的300 多个关键点，汇集至信息系统，并根据每个猪场的具体情况制定落地方案，辅以后台管控，确保方案执行到位，向智能化养殖有序迈进。另一方面，公司高度重视标准化、流程化的生物安全防控工作体系的强化，在国内非瘟疫情点状散发的环境下，21Q2 公司育肥存活率较21Q1 有明显改善，从而保证了出栏稳定增长。此外，在饲料原材料价格高涨的背景下，公司凭借配方成本预警和及时调方智能体系，实现饲料成本的有效控制。
风险提示：不可控生猪疫情死亡风险，粮价上涨带来饲料成本压力。
投资建议：生猪养殖先锋，降本增效逐季验证，维持“买入”
由于今年二季度开始猪价跌幅及低迷持续时间超预期，公司21H1 商品猪均价同比-33%，业绩由此承压，因此我们下调盈利预测，预计21-23年归母净利-10.12/24.97/84.92 亿元，EPS 为-0.32/0.79/2.70 元，PE为-26.6/10.8/3.2X（原预测21-23 年归母净利54.73/65.13/110.34 亿元，EPS 为1.74/2.07/3.51 元，PE 为4.9/4.1/2.4X），维持“买入”。
2021H1 營收增速，利潤因豬價下滑承壓
公司21H1 營收達266.8 億元，同比+61%，歸母淨利虧損14.3 億元，同比-159%。21Q2 營收達139.7 億元，同比+48%，歸母淨利虧損16.4億元，同比-207%。公司業績端因豬價下滑明顯承壓，但出欄量保持行業領先的同時，頭均盈利水平亦領先同行，競爭優勢凸顯。
生豬出欄維持高速增長，仔豬成本優勢逐步顯現公司21H1 實現生豬出欄699.68 萬頭，同比+157%，在上市公司中排名第二，其中，21Q2 實現生豬出欄441.81 萬頭，環比+71%，同比+163%，出欄量繼續維持高速增長。同時，公司二季度生豬養殖成本較一季度有大幅下降，主要得益於種豬結構持續優化，公司不但於2021年上半年完成11120 頭優質種豬的海外引進工作，而且完成低效母豬淘汰工作，種羣效能大幅提高。2020 年3 月引進的第一批種豬已於2020 年11 月順利產仔，平均單胎產仔數16 頭，最高可達18~19 頭，預計隨海外引種豬繁衍，未來種豬效率優勢將在仔豬成本端逐季顯現。
成本管控戰略卓有成效，精細化管理體系建設穩步推進豬價邁入下行期後，公司便以成本管控為戰略核心。一方面，公司生產管理思路從農業化向工業化轉型，開發了邦繁寶、邦養寶、邦才寶、邦建寶四個APP，歸納總結養豬生產的300 多個關鍵點，彙集至信息系統，並根據每個豬場的具體情況制定落地方案，輔以後台管控，確保方案執行到位，向智能化養殖有序邁進。另一方面，公司高度重視標準化、流程化的生物安全防控工作體系的強化，在國內非瘟疫情點狀散發的環境下，21Q2 公司育肥存活率較21Q1 有明顯改善，從而保證了出欄穩定增長。此外，在飼料原材料價格高漲的背景下，公司憑藉配方成本預警和及時調方智能體系，實現飼料成本的有效控制。
風險提示：不可控生豬疫情死亡風險，糧價上漲帶來飼料成本壓力。
投資建議：生豬養殖先鋒，降本增效逐季驗證，維持“買入”
由於今年二季度開始豬價跌幅及低迷持續時間超預期，公司21H1 商品豬均價同比-33%，業績由此承壓，因此我們下調盈利預測，預計21-23年歸母淨利-10.12/24.97/84.92 億元，EPS 為-0.32/0.79/2.70 元，PE為-26.6/10.8/3.2X（原預測21-23 年歸母淨利54.73/65.13/110.34 億元，EPS 為1.74/2.07/3.51 元，PE 為4.9/4.1/2.4X），維持“買入”。
